Le rendement du Treasury am\u00e9ricain \u00e0 10 ans a atteint 5,35 % mercredi, son plus haut niveau depuis avril 2002, tandis que l\u2019obligation \u00e0 30 ans s\u2019est hiss\u00e9e \u00e0 un sommet de 24 ans. Le Brent est repass\u00e9 au-dessus de 100 dollars le baril apr\u00e8s l\u2019intensification par l\u2019Iran des attaques contre des p\u00e9troliers dans le d\u00e9troit d\u2019Ormuz, ravivant les craintes d\u2019inflation qui, en g\u00e9n\u00e9ral, tirent \u00e0 la hausse les rendements exig\u00e9s sur les obligations. Les Treasuries ont \u00e9galement \u00e9t\u00e9 vendus avant l\u2019adjudication de mercredi portant sur 39 milliards de dollars de nouvelles notes \u00e0 10 ans ; le d\u00e9partement du Tr\u00e9sor doit, en outre, \u00e9mettre de nouvelles obligations \u00e0 30 ans jeudi, tout en rachetant le m\u00eame jour de la dette plus ancienne.<\/p>\n\n
En Europe, les flux se sont d\u00e9tourn\u00e9s de la dette fran\u00e7aise au profit des Bunds allemands, maintenant le rendement du 10 ans allemand pr\u00e8s de 3,5 %. Le 10 ans am\u00e9ricain offre donc plus de 1,8 point de pourcentage de surcro\u00eet de rendement par rapport \u00e0 son \u00e9quivalent allemand, un \u00e9cart qui soutient la demande de dollars en amont des achats obligataires. L\u2019euro, qui repr\u00e9sente environ 58 % du Dollar Index, explique \u00e0 lui seul pr\u00e8s des trois quarts de la hausse de l\u2019indice. Celui-ci progresse depuis trois semaines cons\u00e9cutives, depuis le point bas du 9 septembre pr\u00e8s de 98,60, effa\u00e7ant la baisse de mardi autour de 101,75 apr\u00e8s \u00eatre remont\u00e9 depuis sous 102,00 ; il a test\u00e9 \u00e0 deux reprises 102,50 et \u00e9voluait en dernier lieu pr\u00e8s de 102,35. La moyenne mobile exponentielle (EMA) \u00e0 50 jours se situe autour de 100,50 et s\u2019oriente \u00e0 la hausse.<\/p>\n\n
Avec un Brent qui franchit 100 dollars le baril sous l\u2019effet des tensions g\u00e9opolitiques dans le d\u00e9troit d\u2019Ormuz, il faut se pr\u00e9parer \u00e0 une pression haussi\u00e8re durable sur les d\u00e9riv\u00e9s li\u00e9s \u00e0 l\u2019\u00e9nergie. Environ 20 % de la consommation quotidienne mondiale de liquides p\u00e9troliers transite par ce point de passage strat\u00e9gique ; toute perturbation suppl\u00e9mentaire devrait donc maintenir les prix du p\u00e9trole \u00e0 des niveaux \u00e9lev\u00e9s et alimenter l\u2019inflation mondiale. Nous recommandons aux op\u00e9rateurs sur d\u00e9riv\u00e9s de privil\u00e9gier des positions longues sur futures Brent ou l\u2019achat d\u2019options d\u2019achat (calls), afin de tirer parti de cette prime de risque g\u00e9opolitique.<\/p>\n\n
Le rendement du 10 ans am\u00e9ricain \u00e0 5,35 % et l\u2019abondance des \u00e9missions de dette publique indiquent que les prix obligataires pourraient encore reculer dans les prochaines semaines. Historiquement, un afflux d\u2019offre, comme les adjudications de plusieurs milliards de dollars organis\u00e9es par le Tr\u00e9sor cette semaine, pousse les rendements \u00e0 la hausse, les investisseurs exigeant une d\u00e9cote plus importante. Il convient d\u2019envisager la mise en place de positions vendeuses sur futures Treasury ou l\u2019achat d\u2019options de vente (puts) sur des contrats obligataires de longue maturit\u00e9 afin de jouer cette tendance baissi\u00e8re sur les obligations.<\/p>\n\n
L\u2019\u00e9largissement de l\u2019\u00e9cart de rendement de 1,8 point de pourcentage entre la dette am\u00e9ricaine et allemande constitue un puissant catalyseur pour un dollar plus ferme. Comme l\u2019euro p\u00e8se environ 58 % du Dollar Index, la fuite de capitaux hors de la dette fran\u00e7aise vers les Bunds, jug\u00e9s plus s\u00fbrs, continuera de p\u00e9naliser la monnaie unique. Nous sugg\u00e9rons d\u2019acheter des futures sur le Dollar Index ou de vendre des contrats sur l\u2019euro, le billet vert semblant en mesure de franchir de mani\u00e8re d\u00e9cisive la r\u00e9sistance de 102,50.<\/p>\n\n
La progression r\u00e9guli\u00e8re du Dollar Index au-dessus de sa moyenne mobile \u00e0 50 jours, proche de 100,50, confirme une tendance haussi\u00e8re robuste. Les donn\u00e9es historiques de march\u00e9 montrent que, lorsque le Dollar Index se redresse apr\u00e8s des replis temporaires pour reconqu\u00e9rir des sommets de plusieurs mois, cela d\u00e9clenche souvent une phase d\u2019acc\u00e9l\u00e9ration prolong\u00e9e. Nous recommandons de placer des stop-loss d\u00e9fensifs juste sous le support de 101,75, tout en se positionnant pour une poursuite de la hausse sur des instruments d\u00e9riv\u00e9s libell\u00e9s en dollar.<\/p>\n\n\n\r\n