L\u2019enqu\u00eate de septembre de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale de New York sur les anticipations des consommateurs indique que les m\u00e9nages am\u00e9ricains s\u2019attendent \u00e0 une hausse de l\u2019inflation \u00e0 court terme, m\u00eame si les anticipations \u00e0 plus long terme laissent entrevoir un certain reflux qui maintiendrait n\u00e9anmoins la progression des prix au-dessus de l\u2019objectif de 2% de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale. Les anticipations d\u2019inflation \u00e0 un an ont augment\u00e9 \u00e0 3,9% en septembre contre 3,6%, leur niveau le plus \u00e9lev\u00e9 depuis mai 2023, tandis que les anticipations \u00e0 trois ans ont l\u00e9g\u00e8rement progress\u00e9 \u00e0 3,3% contre 3,2%. \u00c0 cinq ans et au-del\u00e0, elles sont rest\u00e9es inchang\u00e9es \u00e0 3%.<\/p>\n\n
L\u2019enqu\u00eate attribue la remont\u00e9e des anticipations d\u2019inflation \u00e0 des variations des prix des mati\u00e8res premi\u00e8res. Les perspectives concernant le march\u00e9 du travail sont d\u00e9crites comme globalement positives. En revanche, les m\u00e9nages font \u00e9tat d\u2019une perception plus d\u00e9grad\u00e9e de leur situation financi\u00e8re : une part plus importante d\u00e9clare \u00eatre dans une situation pire qu\u2019il y a un an et s\u2019attend \u00e0 l\u2019\u00eatre davantage encore dans un an.<\/p>\n\n
Avec des anticipations d\u2019inflation \u00e0 court terme qui grimpent \u00e0 3,9% dans la derni\u00e8re enqu\u00eate de septembre, nous estimons que les op\u00e9rateurs sur d\u00e9riv\u00e9s doivent se pr\u00e9parer \u00e0 une p\u00e9riode prolong\u00e9e de politique mon\u00e9taire restrictive. Les donn\u00e9es r\u00e9centes de l\u2019indice des prix \u00e0 la consommation montrent que l\u2019inflation sous-jacente reste tenace, ce qui limite fortement la marge de man\u0153uvre de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale pour des baisses de taux au cours du dernier trimestre 2026. Nous pensons que cet environnement maintiendra les rendements des Treasuries \u00e0 court terme \u00e0 des niveaux \u00e9lev\u00e9s et tr\u00e8s sensibles aux prochaines publications macro\u00e9conomiques.<\/p>\n\n
Pour se positionner en vue de ce sc\u00e9nario, il convient de se concentrer sur les d\u00e9riv\u00e9s de taux \u00e0 court terme, tels que les futures et options sur le Secured Overnight Financing Rate (SOFR). Historiquement, lorsque les anticipations des consommateurs s\u2019envolent, les rendements courts r\u00e9agissent rapidement, ce qui conduit souvent \u00e0 un aplatissement de la courbe des taux, alors que les anticipations de long terme restent ancr\u00e9es \u00e0 3%. Nous pouvons envisager d\u2019utiliser des spreads d\u2019options afin de capter la volatilit\u00e9 sur ces march\u00e9s de taux sans assumer un risque directionnel excessif.<\/p>\n\n
\u00c9tant donn\u00e9 que la hausse des anticipations d\u2019inflation est aliment\u00e9e par l\u2019\u00e9volution des prix des mati\u00e8res premi\u00e8res, les d\u00e9riv\u00e9s sur mati\u00e8res premi\u00e8res constituent un autre domaine cl\u00e9 pour un positionnement strat\u00e9gique. Les contrats \u00e0 terme sur l\u2019\u00e9nergie et les produits agricoles ont r\u00e9cemment affich\u00e9 une dynamique haussi\u00e8re notable, sous l\u2019effet de contraintes d\u2019offre mondiales. Nous pouvons envisager de mettre en place des strat\u00e9gies d\u2019options haussi\u00e8res sur le p\u00e9trole brut ou sur des indices larges de mati\u00e8res premi\u00e8res afin de profiter de cette dynamique persistante des co\u00fbts des intrants.<\/p>\n\n
Enfin, le recul de la confiance des m\u00e9nages dans leur situation financi\u00e8re sugg\u00e8re que les d\u00e9penses de consommation devraient probablement s\u2019essouffler dans les prochaines semaines. Il convient d\u2019envisager l\u2019achat d\u2019options de vente (puts) sur des ETF de la consommation discr\u00e9tionnaire ou sur des indices de distribution afin de se couvrir contre une baisse potentielle des ventes au d\u00e9tail. Les tendances historiques indiquent que lorsque le sentiment financier des consommateurs se d\u00e9t\u00e9riore, les valeurs du commerce de d\u00e9tail sous-performent de mani\u00e8re r\u00e9currente le march\u00e9 dans son ensemble.<\/p>\n\n\n\r\n