L\u2019\u00e9conomie vietnamienne a acc\u00e9l\u00e9r\u00e9 au T3, avec un PIB en hausse de 10,0% sur un an, contre un consensus Bloomberg de 8,7%, apr\u00e8s 8,8% au T2 (chiffre r\u00e9vis\u00e9 de 8,4%). Il s\u2019agit du rythme le plus rapide depuis la pand\u00e9mie et il porte la croissance depuis le d\u00e9but de l\u2019ann\u00e9e \u00e0 8,9%. Pour atteindre l\u2019objectif gouvernemental de 10% sur l\u2019ensemble de l\u2019ann\u00e9e, le T4 devrait enregistrer une expansion de 12,5%, ce qui supposerait une acc\u00e9l\u00e9ration suppl\u00e9mentaire inhabituellement marqu\u00e9e, m\u00eame si la dynamique reste solide.<\/p>\n\n
La progression est g\u00e9n\u00e9ralis\u00e9e, mais tir\u00e9e par l\u2019investissement et l\u2019industrie, alors que la hausse des capacit\u00e9s se poursuit parall\u00e8lement \u00e0 la diversification hors des cha\u00eenes d\u2019approvisionnement chinoises. L\u2019industrie et la construction ont progress\u00e9 de 12,5% sur un an, tandis que les services ont augment\u00e9 de 9,5%; la production manufacturi\u00e8re a gagn\u00e9 11,4% (contre 10,8% au T2) et a contribu\u00e9 \u00e0 hauteur de 2,8 points de pourcentage \u00e0 la croissance globale, tandis que la construction est mont\u00e9e \u00e0 12,2% apr\u00e8s 8,9%, port\u00e9e par la r\u00e9silience de l\u2019investissement \u00e9tranger. Les pressions inflationnistes, toutefois, s\u2019intensifient: l\u2019IPC de septembre a augment\u00e9 de 5,1%, au-dessus de la cible moyenne de 4,5%, alors que la hausse des prix du p\u00e9trole et la forte croissance du cr\u00e9dit limitent la marge de man\u0153uvre de la SBV pour un soutien mon\u00e9taire suppl\u00e9mentaire.<\/p>\n\n
Nous observons actuellement une expansion \u00e9conomique vigoureuse au Vietnam, mais cette croissance rapide s\u2019accompagne de d\u00e9fis importants que les intervenants sur les d\u00e9riv\u00e9s doivent appr\u00e9hender. Avec un PIB au T3 en hausse de 10,0% sur un an, les secteurs manufacturier et de la construction sont en plein essor, \u00e0 mesure que les cha\u00eenes d\u2019approvisionnement mondiales se recomposent. Toutefois, cette forte expansion a port\u00e9 l\u2019inflation de septembre \u00e0 5,1%, nettement au-dessus de l\u2019objectif gouvernemental de 4,5%.<\/p>\n\n
En tant qu\u2019op\u00e9rateurs sur d\u00e9riv\u00e9s, nous devons nous pr\u00e9parer \u00e0 une volatilit\u00e9 accrue sur les contrats \u00e0 terme sur indices actions vietnamiens et sur les d\u00e9riv\u00e9s de change dans les prochaines semaines. La Banque d\u2019\u00c9tat du Vietnam (SBV) est d\u00e9sormais fortement contrainte, la croissance rapide du cr\u00e9dit et la hausse des prix mondiaux du p\u00e9trole ne laissant quasiment aucune marge pour de nouvelles baisses de taux. Nous anticipons une pression haussi\u00e8re sur le dong vietnamien (VND), ce qui rend les contrats \u00e0 terme de change \u00e0 court terme attractifs pour ceux qui cherchent \u00e0 se couvrir ou \u00e0 sp\u00e9culer sur un durcissement mon\u00e9taire.<\/p>\n\n
Historiquement, lorsque l\u2019inflation des \u00e9conomies \u00e9mergentes d\u00e9passe les objectifs des banques centrales en phase de forte croissance, les march\u00e9s actions locaux connaissent des r\u00e9ajustements rapides des valorisations. Nous sugg\u00e9rons d\u2019envisager des contrats d\u2019options sur des indices plus larges d\u2019Asie du Sud-Est afin de se couvrir contre d\u2019\u00e9ventuels risques baissiers si la banque centrale est contrainte de relever ses taux. Le dimensionnement des positions devra rester prudent, car une escalade des tensions au Moyen-Orient pourrait rapidement pousser les prix du brut \u00e0 la hausse, acc\u00e9l\u00e9rant encore l\u2019inflation import\u00e9e au Vietnam.<\/p>\n\n\n\r\n