L\u2019USD\/JPY a fortement chut\u00e9 fin juillet apr\u00e8s un soutien coordonn\u00e9 au JPY de la part du minist\u00e8re japonais des Finances et du Tr\u00e9sor am\u00e9ricain, conduisant \u00e0 r\u00e9\u00e9valuer quelles devises pouvaient servir de jambes de financement pour les op\u00e9rations de carry trade. La paire a ensuite de nouveau recul\u00e9 d\u00e9but septembre sans aucune action officielle, alimentant ce d\u00e9bat et faisant na\u00eetre des doutes sur la fiabilit\u00e9 du yen en tant qu\u2019option de financement \u00e0 faible co\u00fbt lorsque la volatilit\u00e9 s\u2019envole.<\/p>\n\n
Par la suite, le JPY a perdu de son \u00e9lan face \u00e0 l\u2019USD, ce qui a r\u00e9duit la pression imm\u00e9diate visant \u00e0 trouver des alternatives. Malgr\u00e9 tout, la d\u00e9cision de politique mon\u00e9taire de septembre de la Banque du Japon s\u2019est traduite par une hausse de taux conforme aux attentes, tandis que sa guidance prospective s\u2019est r\u00e9v\u00e9l\u00e9e moins \u00ab faucon \u00bb que ce que les march\u00e9s anticipaient. La trajectoire d\u2019ensemble demeure celle d\u2019un resserrement progressif, et cette remont\u00e9e graduelle des taux au Japon continue d\u2019\u00e9roder l\u2019attrait du yen comme devise de financement des carry trades.<\/p>\n\n
Nous observons un changement majeur sur les march\u00e9s des changes, \u00e0 mesure que le yen japonais perd progressivement de son attrait en tant que source de financement bon march\u00e9 pour les carry trades. Apr\u00e8s les fortes baisses du taux USD\/JPY en juillet et en septembre, la panique imm\u00e9diate s\u2019est dissip\u00e9e, mais la tendance de fond d\u2019un yen plus fort reste bien pr\u00e9sente. La Banque du Japon \u00e9tant engag\u00e9e dans une hausse lente des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat, il faut se pr\u00e9parer \u00e0 un nouvel environnement de volatilit\u00e9 plus \u00e9lev\u00e9e.<\/p>\n\n
Les derni\u00e8res donn\u00e9es de march\u00e9 montrent que l\u2019\u00e9cart de rendement entre les \u00c9tats-Unis et le Japon se resserre, d\u2019autant que la Banque du Japon maintient son taux directeur \u00e0 0,25 % tout en signalant de nouvelles hausses vers 0,5 %. Historiquement, lorsque cet \u00e9cart se contracte ne serait-ce que de 1 %, la rentabilit\u00e9 des carry trades recule nettement, ce qui d\u00e9clenche d\u2019importants mouvements de d\u00e9bouclage, comme ceux observ\u00e9s plus t\u00f4t cette ann\u00e9e. Nous anticipons que ce resserrement de l\u2019\u00e9cart de taux continuera d\u2019exercer une pression baissi\u00e8re sur l\u2019USD\/JPY au cours des prochaines semaines.<\/p>\n\n
Pour g\u00e9rer ce risque, nous recommandons aux intervenants sur d\u00e9riv\u00e9s d\u2019\u00e9viter les positions simples, non couvertes, de type \u00ab buy-and-hold \u00bb sur l\u2019USD\/JPY. Il convient plut\u00f4t de privil\u00e9gier des strat\u00e9gies optionnelles \u2014 par exemple l\u2019achat de straddles ou de puts \u2014 afin de profiter de mouvements baissiers soudains, d\u2019autant que la volatilit\u00e9 implicite \u00e0 un mois demeure \u00e9lev\u00e9e, proche de 12 %. Cette approche permet de capter de fortes amplitudes de march\u00e9 sans s\u2019exposer \u00e0 des interventions de banque centrale soudaines et non annonc\u00e9es.<\/p>\n\n
Il faut \u00e9galement envisager de d\u00e9placer la recherche de financement vers d\u2019autres devises \u00e0 faible rendement, comme le franc suisse, dont les taux devraient rester bas plus longtemps. Pour les positions existantes, nous sugg\u00e9rons de placer des ordres stop-loss serr\u00e9s juste sous le niveau de support psychologique cl\u00e9 de 140,00 afin de prot\u00e9ger le capital. En restant flexibles et en recourant aux options pour couvrir l\u2019exposition, il est possible de naviguer dans les dynamiques changeantes du carry trade mondial.<\/p>\n\n\n\r\n