Les contrats \u00e0 terme sur taux au jour le jour sugg\u00e8rent que la Banque du Japon n\u2019a qu\u2019environ une chance sur quatre de relever ses taux le 30 octobre, m\u00eame apr\u00e8s que le gouverneur Kazuo Ueda a d\u00e9clar\u00e9 qu\u2019elle continuerait d\u2019augmenter les taux. L\u2019\u00e9cart de politique mon\u00e9taire est rest\u00e9 tenace : la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale a port\u00e9 sa fourchette \u00e0 3,75 %\u20134,00 % le 16 septembre et la BoJ est pass\u00e9e \u00e0 1,25 % le 18 septembre, laissant un diff\u00e9rentiel de 2,75 points de pourcentage inchang\u00e9 avant et apr\u00e8s les deux rel\u00e8vements de 25 pdb. Le yen s\u2019est affaibli apr\u00e8s chaque d\u00e9cision, avec l\u2019USD\/JPY proche de 160,00 lorsque la BoJ a relev\u00e9 ses taux \u00e0 1 % le 16 juin, puis juste sous 164,00 fin juillet, avant l\u2019intervention du minist\u00e8re des Finances le 30 juillet, avec un soutien am\u00e9ricain le lendemain. Apr\u00e8s la hausse du 18 septembre, adopt\u00e9e par 7 voix contre 2, la paire \u00e9voluait pr\u00e8s de 157,00 et a atteint 159,00 en une semaine.<\/p>\n\n
L\u2019attention se d\u00e9place vers le rapport de la BoJ des 29\u201330 octobre, o\u00f9 le march\u00e9 cherchera des indications sur le rythme plut\u00f4t que sur la d\u00e9cision elle-m\u00eame. L\u2019inflation core de Tokyo a progress\u00e9 de 2,7 % en glissement annuel en septembre, contre 1,8 % en ao\u00fbt et une pr\u00e9vision de 2,4 %, tandis que la mesure excluant les produits frais et l\u2019\u00e9nergie a augment\u00e9 de 3 %, un plus haut de 13 mois, alors m\u00eame que la subvention sur l\u2019essence a \u00e9t\u00e9 relev\u00e9e. Selon des sources Reuters, le rapport pourrait avancer l\u2019\u00e9ch\u00e9ance \u00e0 laquelle l\u2019inflation sous-jacente atteindrait 2 %, par rapport \u00e0 une projection de juillet couvrant la p\u00e9riode d\u2019octobre 2026 \u00e0 mars 2028, comprimant une fen\u00eatre de 18 mois. Les contrats \u00e0 terme int\u00e8grent une probabilit\u00e9 de 26 % d\u2019une hausse en octobre, la majeure partie d\u2019un mouvement d\u2019ici d\u00e9cembre, et un taux directeur \u00e0 2,02 % d\u2019ici septembre 2027.<\/p>\n\n
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Nous devons surveiller de pr\u00e8s le support de 157,00 sur l\u2019USD\/JPY \u00e0 l\u2019approche des r\u00e9unions cruciales des banques centrales plus tard ce mois-ci. La paire consolide entre 156,50 et 159,00, \u00e9voluant autour de ses moyennes mobiles exponentielles \u00e0 50 jours et 200 jours pr\u00e8s de 158,00. Une cl\u00f4ture journali\u00e8re durable sous 157,00 pourrait signaler une baisse plus profonde vers 155,00, voire vers le plus bas de septembre \u00e0 153,00.<\/p>\n\n
Le march\u00e9 n\u2019int\u00e8gre actuellement qu\u2019une probabilit\u00e9 de 26 % d\u2019un rel\u00e8vement des taux de la Banque du Japon le 30 octobre, mais les donn\u00e9es \u00e9conomiques sous-jacentes sugg\u00e8rent que les d\u00e9cideurs sont sous pression pour agir. L\u2019inflation core de Tokyo a bondi \u00e0 2,7 % en septembre, nettement au-dessus des pr\u00e9visions de 2,4 % malgr\u00e9 les subventions publiques sur l\u2019essence. Si le prochain rapport trimestriel de la BoJ avan\u00e7ait son calendrier d\u2019une inflation durable \u00e0 2 %, cela pourrait d\u00e9clencher une revalorisation rapide du yen.<\/p>\n\n
\u00c0 ce stade, le diff\u00e9rentiel de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat favorise largement le dollar, le taux de r\u00e9f\u00e9rence de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale se situant \u00e0 3,75 %\u20134,00 % contre 1,25 % pour la BoJ. Comme cet \u00e9cart de 2,75 points de pourcentage reste important, les op\u00e9rateurs continuent d\u2019utiliser le yen comme devise de financement \u00e0 bas co\u00fbt. Toutefois, si la BoJ sugg\u00e8re des hausses cons\u00e9cutives en janvier et en mars plut\u00f4t que son rythme actuellement graduel, l\u2019\u00e9cart de rendement se r\u00e9duira bien plus vite que ne l\u2019anticipe le march\u00e9.<\/p>\n\n
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Nous devons \u00e9galement nous pr\u00e9parer \u00e0 la d\u00e9cision de politique mon\u00e9taire de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale le 28 octobre, soit deux jours seulement avant que la BoJ n\u2019annonce ses propres intentions. M\u00eame si les march\u00e9s \u00e0 terme ne donnent qu\u2019une probabilit\u00e9 d\u2019environ une sur cinq \u00e0 une hausse des taux de la Fed, apr\u00e8s la progression modeste de 29 000 de l\u2019emploi en septembre, toute surprise en provenance de Washington modifiera instantan\u00e9ment le diff\u00e9rentiel de taux. Les prochaines donn\u00e9es d\u2019inflation am\u00e9ricaines du 14 octobre constitueront le premier catalyseur majeur susceptible de reconfigurer ces anticipations de taux.<\/p>\n\n
Pour les strat\u00e9gies sur d\u00e9riv\u00e9s dans les semaines \u00e0 venir, nous privil\u00e9gions la recherche de positions vendeuses sur l\u2019USD\/JPY si la paire casse sous 157,00, avec un objectif de baisse vers 153,00. Si la BoJ ne signale pas un rythme de resserrement plus rapide le 30 octobre, nous devrions pivoter et anticiper un retour rapide vers 159,00, voire 160,00. Nous invaliderons notre biais baissier sur le yen si l\u2019USD\/JPY s\u2019\u00e9change de mani\u00e8re r\u00e9guli\u00e8re au-dessus de la r\u00e9sistance de 159,00.<\/p>\n\n\n\r\n