La pr\u00e9sidente de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale de San Francisco, Mary Daly, a d\u00e9clar\u00e9 qu\u2019elle soutenait la hausse des taux de septembre et qu\u2019un durcissement suppl\u00e9mentaire pourrait \u00eatre n\u00e9cessaire, selon la mani\u00e8re dont \u00e9volueront les chocs externes. Dans un entretien avec Axios, elle a cit\u00e9 les droits de douane, les variations des prix du p\u00e9trole li\u00e9es au conflit au Moyen-Orient et l\u2019intelligence artificielle comme les principales forces fa\u00e7onnant les perspectives, tout en soulignant que la r\u00e9ponse de politique mon\u00e9taire d\u00e9pendrait du caract\u00e8re temporaire ou, au contraire, plus durable de ces facteurs.<\/p>\n\n
Mme Daly a indiqu\u00e9 que la demande de puces li\u00e9e \u00e0 l\u2019IA augmente et pourrait renforcer les pressions inflationnistes, \u00e9tablissant un parall\u00e8le avec les goulets d\u2019\u00e9tranglement de l\u2019offre apr\u00e8s la pand\u00e9mie de Covid-19, qui avaient fait grimper les prix des voitures lorsque les p\u00e9nuries de semi-conducteurs se sont fait sentir. Elle a ajout\u00e9 que la m\u00eame combinaison \u2014 IA, droits de douane et co\u00fbts de l\u2019\u00e9nergie \u2014 pourrait maintenir l\u2019inflation \u00e0 un niveau \u00e9lev\u00e9 et, si les chocs se prolongent, conduire \u00e0 de nouvelles hausses de taux. La Fed pourrait rechercher des signes d\u2019att\u00e9nuation de ces chocs sur un horizon d\u2019un \u00e0 trois ans.<\/p>\n\n
Nous suivons de pr\u00e8s l\u2019\u00e9volution du ton de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale, alors que des chocs structurels d\u2019offre \u2014 tels que les droits de douane, les p\u00e9nuries de puces pour l\u2019IA et les perturbations \u00e9nerg\u00e9tiques au Moyen-Orient \u2014 menacent de rendre l\u2019inflation plus persistante. Les donn\u00e9es r\u00e9centes de march\u00e9, avec un Brent volatil autour de 80 dollars le baril et des d\u00e9lais d\u2019approvisionnement mondiaux dans les puces qui s\u2019allongent \u00e0 nouveau, ravivent le risque de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat plus \u00e9lev\u00e9s. Les intervenants sur d\u00e9riv\u00e9s doivent rapidement ajuster leur exposition \u00e0 ce tournant plus \u00ab faucon \u00bb, apr\u00e8s des mois o\u00f9 le sc\u00e9nario dominant \u00e9tait celui de baisses de taux r\u00e9guli\u00e8res.<\/p>\n\n
Nous recommandons de se concentrer sur les contrats \u00e0 terme et options de taux \u00e0 court terme afin de se couvrir contre des \u00e9volutions soudaines plus restrictives de la politique mon\u00e9taire. La volatilit\u00e9 implicite sur les march\u00e9s obligataires s\u2019est redress\u00e9e, refl\u00e9tant l\u2019incertitude quant \u00e0 la n\u00e9cessit\u00e9, pour la banque centrale, de proc\u00e9der \u00e0 une nouvelle hausse de taux d\u2019ici d\u00e9but 2027. Un positionnement via des strat\u00e9gies de \u00ab bear flattener \u00bb sur la courbe des taux peut prot\u00e9ger les portefeuilles si les rendements de court terme grimpent plus vite que ceux de long terme.<\/p>\n\n
La demande soutenue d\u2019infrastructures d\u2019intelligence artificielle provoque de s\u00e9v\u00e8res goulets d\u2019\u00e9tranglement dans la cha\u00eene d\u2019approvisionnement des semi-conducteurs, rappelant la p\u00e9nurie de puces de 2021. Les traders peuvent se tourner vers les options sur les principaux indices de semi-conducteurs afin de tirer parti de niveaux de prime \u00e9lev\u00e9s, les contraintes d\u2019offre alimentant la volatilit\u00e9 des prix. Se positionner \u00e0 l\u2019achat de volatilit\u00e9 via des straddles ou des strangles sur des indices cl\u00e9s \u00e0 forte composante technologique permet de b\u00e9n\u00e9ficier de mouvements brusques dict\u00e9s par le sentiment de march\u00e9, sans prendre de biais directionnel.<\/p>\n\n
Dans un contexte de tensions g\u00e9opolitiques au Moyen-Orient qui maintiennent les march\u00e9s de l\u2019\u00e9nergie sous pression, nous sugg\u00e9rons de recourir aux options sur mati\u00e8res premi\u00e8res pour se couvrir contre des flamb\u00e9es soudaines des prix. Historiquement, les chocs d\u2019offre p\u00e9troliers se transmettent rapidement \u00e0 l\u2019inflation sous-jacente, obligeant les banques centrales \u00e0 resserrer leur politique plus vite que pr\u00e9vu. L\u2019utilisation d\u2019options d\u2019achat (calls) sur le p\u00e9trole brut et sur des indices larges de mati\u00e8res premi\u00e8res peut constituer une double couverture efficace, \u00e0 la fois contre le risque inflationniste et le risque g\u00e9opolitique, au cours des prochaines semaines.<\/p>\n\n\n\r\n