Le solde commercial du Canada a bascul\u00e9 vers un exc\u00e9dent de 4,2 Mds$ en ao\u00fbt, soutenu par la hausse des prix de l\u2019\u00e9nergie et par une acc\u00e9l\u00e9ration des exp\u00e9ditions vers les \u00c9tats-Unis avant l\u2019entr\u00e9e en vigueur, en fin de mois, de nouveaux droits de douane. En septembre, les prix du p\u00e9trole brut ont encore progress\u00e9 de 16 %, tandis que les p\u00e9nuries mondiales de produits raffin\u00e9s ont entretenu la dynamique des exportations. En ao\u00fbt, les exportations de produits raffin\u00e9s, comme le diesel, ont augment\u00e9 de 13 % en volume hors effets de prix, et les exportations vers les \u00c9tats-Unis hors produits soumis \u00e0 droits de douane et \u00e9nergie ont progress\u00e9 d\u2019environ 16 % sur un an.<\/p>\n\n
Sur le plan int\u00e9rieur, les volumes d\u2019importations ont recul\u00e9 de 1,7 % hors effets de prix, alors m\u00eame que les importations de machines et \u00e9quipements ainsi que de biens de consommation ont toutes deux augment\u00e9, signe d\u2019un raffermissement de l\u2019investissement des entreprises et de la demande des m\u00e9nages. Les nouveaux droits de douane am\u00e9ricains devraient affecter les secteurs directement vis\u00e9s, mais plus de 80 % des exportations canadiennes vers les \u00c9tats-Unis conservent un acc\u00e8s en franchise de droits dans le cadre de l\u2019ACEUM, ce qui limite les effets de contagion \u00e0 l\u2019ensemble de l\u2019\u00e9conomie.<\/p>\n\n
Nous estimons que le r\u00e9cent basculement vers un exc\u00e9dent commercial de 4,2 Mds$ en ao\u00fbt offre un socle solide au dollar canadien dans les prochaines semaines. Cette pouss\u00e9e des exportations, largement aliment\u00e9e par l\u2019anticipation des droits de douane vers les \u00c9tats-Unis et par la hausse des prix de l\u2019\u00e9nergie, plaide pour une vigueur \u00e0 court terme du huard. Les intervenants sur d\u00e9riv\u00e9s devraient chercher \u00e0 tirer parti de ce momentum en se positionnant sur un renforcement du dollar canadien face aux grandes devises, notamment le dollar am\u00e9ricain.<\/p>\n\n
Pour \u00e9tayer ce sc\u00e9nario, nous mettons en avant les march\u00e9s mondiaux de l\u2019\u00e9nergie, o\u00f9 le brut WTI s\u2019est maintenu durablement au-dessus de 70 dollars le baril. Historiquement, le statut du Canada comme important exportateur net d\u2019\u00e9nergie implique qu\u2019une hausse durable des prix du p\u00e9trole se traduit souvent par un soutien direct \u00e0 la devise locale. Avec des exportations de produits raffin\u00e9s en hausse de 13 % en volume, la demande sous-jacente pour l\u2019\u00e9nergie canadienne demeure robuste malgr\u00e9 les tensions commerciales mondiales.<\/p>\n\n
Pour les op\u00e9rateurs sur options de change, nous voyons une opportunit\u00e9 d\u2019acheter des options d\u2019achat (calls) sur le dollar canadien avec des \u00e9ch\u00e9ances courtes de deux \u00e0 quatre semaines. La paire USD\/CAD a r\u00e9cemment \u00e9volu\u00e9 pr\u00e8s de la borne haute de sa fourchette de plusieurs mois, rendant un retournement baissier d\u2019autant plus plausible \u00e0 mesure que les donn\u00e9es commerciales seront int\u00e9gr\u00e9es par le march\u00e9. Nous sugg\u00e9rons de privil\u00e9gier des prix d\u2019exercice visant un retour vers les niveaux de support bas, compte tenu notamment de la croissance r\u00e9siliente de 16 % sur un an des exportations vers les \u00c9tats-Unis non soumises \u00e0 droits de douane.<\/p>\n\n
Par ailleurs, il convient de surveiller la demande int\u00e9rieure : les importations de biens de consommation et de machines industrielles commencent \u00e0 remonter, signe d\u2019un red\u00e9marrage de l\u2019investissement des entreprises. Cette reprise domestique pourrait conduire la Banque du Canada \u00e0 adopter une approche plus prudente sur de futures baisses de taux, comparativement \u00e0 la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale. Les traders sur d\u00e9riv\u00e9s peuvent exploiter ce diff\u00e9rentiel de taux potentiel en mettant en place des spreads calendaires favorables au dollar canadien jusqu\u2019en novembre.<\/p>\n\n\n\r\n