Des cr\u00e9ations d\u2019emplois aux \u00c9tats-Unis plus faibles en septembre et une progression des salaires plus mod\u00e9r\u00e9e ont refroidi les anticipations d\u2019un mouvement imminent de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale et recentr\u00e9 l\u2019attention sur l\u2019indice des prix \u00e0 la consommation (CPI) de septembre, attendu le 14 octobre. Le rapport sur l\u2019emploi a sugg\u00e9r\u00e9 que le march\u00e9 du travail perdait de son allant apr\u00e8s le surcro\u00eet temporaire des cr\u00e9ations d\u2019emplois non agricoles en ao\u00fbt, et il a incit\u00e9 les march\u00e9s \u00e0 r\u00e9\u00e9valuer la trajectoire de politique mon\u00e9taire \u00e0 l\u2019approche de la r\u00e9union du FOMC d\u2019octobre.<\/p>\n\n
Selon le Bloomberg WIRP, la probabilit\u00e9 implicite d\u2019une hausse de taux en octobre est retomb\u00e9e sous 20% au 5 octobre, contre 64% le 25 septembre, tandis que les march\u00e9s continuaient d\u2019int\u00e9grer pleinement une hausse d\u2019ici la fin 2026. L\u2019analyse \u00e9cartait un resserrement cons\u00e9cutif en octobre, compte tenu de la proximit\u00e9 de la r\u00e9union avec les \u00e9lections de mi-mandat du 3 novembre. Elle projetait n\u00e9anmoins deux hausses suppl\u00e9mentaires, l\u2019une en d\u00e9cembre 2026 et l\u2019autre au 1T 2027, suivies d\u2019un statu quo jusqu\u2019au reste de 2027.<\/p>\n\n
Le rapport de septembre, \u00e9tonnamment faible, sur les cr\u00e9ations d\u2019emplois a fondamentalement modifi\u00e9 les perspectives du dollar am\u00e9ricain \u00e0 court terme. Avec une probabilit\u00e9 de hausse des taux en octobre pass\u00e9e de 64% \u00e0 moins de 20%, nous recommandons aux traders de d\u00e9riv\u00e9s de r\u00e9duire les expositions longues sur le dollar. Se concentrer sur les contrats \u00e0 terme de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat \u00e0 court terme ou vendre les rebonds du dollar face \u00e0 des grandes devises plus solides pourrait offrir, dans les prochaines semaines, de meilleurs ratios rendement\/risque.<\/p>\n\n
Historiquement, des baisses aussi marqu\u00e9es des anticipations de hausse de taux se sont traduites par un reflux temporaire des rendements des Treasuries et un rally de soulagement \u00e0 court terme des actions. En observant des \u00e9pisodes macro\u00e9conomiques comparables, la volatilit\u00e9 implicite a tendance \u00e0 augmenter nettement dans les jours qui pr\u00e9c\u00e8dent les grandes publications d\u2019inflation. Nous recommandons de recourir \u00e0 des strat\u00e9gies optionnelles telles que les straddles afin de tirer parti de ces variations de prix attendues sans prendre un risque directionnel tranch\u00e9.<\/p>\n\n
L\u2019\u00e9preuve d\u00e9cisive pour ce sc\u00e9nario d\u2019atterrissage en douceur sera la publication du CPI de septembre, le 14 octobre. Si l\u2019inflation globale ressort sous le niveau attendu de 2,4% en glissement annuel, cela devrait conforter une pause en octobre et accentuer la pression sur le billet vert. Nous sugg\u00e9rons de se positionner en vue d\u2019une volatilit\u00e9 accrue des march\u00e9s \u00e0 l\u2019approche de ce rendez-vous statistique majeur.<\/p>\n\n
\u00c0 plus long terme, nous anticipons toujours une reprise du resserrement mon\u00e9taire, avec des hausses de taux en d\u00e9cembre et d\u00e9but 2027. En cons\u00e9quence, toute faiblesse du dollar \u00e0 court terme doit \u00eatre consid\u00e9r\u00e9e comme une correction transitoire plut\u00f4t que comme un renversement durable de tendance. Les traders de d\u00e9riv\u00e9s peuvent mettre \u00e0 profit ce repli temporaire pour construire des positions haussi\u00e8res sur le dollar \u00e0 plus long terme, en amont des r\u00e9unions de politique mon\u00e9taire hivernales.<\/p>\n\n\n\r\n