Le r\u00e9al br\u00e9silien est pr\u00e9sent\u00e9 comme soutenu par une exposition diversifi\u00e9e aux mati\u00e8res premi\u00e8res et aux \u00e9changes commerciaux, ainsi que par un portage \u00e9lev\u00e9. Un mod\u00e8le de juste valeur \u00e0 court terme situe l\u2019USD\/BRL autour de 5,00 lorsque les primes de risque politique sont exclues, tandis que la valorisation de plus long terme est envisag\u00e9e sous 5,00 et plus proche de 4,60. Cette analyse consid\u00e8re \u00e9galement que le portage du real ajust\u00e9 de la volatilit\u00e9 pourrait rester attractif m\u00eame si la BCB poursuit son assouplissement, et recommande d\u2019acheter du BRL sur tout pic de l\u2019USD\/BRL provoqu\u00e9 par un mouvement de fuite vers les valeurs refuges.<\/p>\n\n
Les dynamiques \u00e9lectorales sont pr\u00e9sent\u00e9es comme un facteur de soutien suppl\u00e9mentaire apr\u00e8s une marge \u00e9troite au premier tour. Depuis 1989, le leader du premier tour a remport\u00e9 tous les seconds tours au Br\u00e9sil, et le vote restant est d\u00e9crit comme davantage orient\u00e9 centre-droit, ce qui favoriserait marginalement Bolsonaro. Dans ce sc\u00e9nario, l\u2019USD\/BRL aurait la capacit\u00e9 de casser les plus bas de mai et de tester 4,80 si un r\u00e9sultat net au second tour se mat\u00e9rialise.<\/p>\n\n
Nous voyons une configuration tr\u00e8s favorable pour le r\u00e9al br\u00e9silien (BRL) \u00e0 la suite des r\u00e9sultats du premier tour des \u00e9lections le week-end dernier. La bonne performance de candidats pro-entreprises, de centre-droit, a att\u00e9nu\u00e9 les craintes du march\u00e9 et apport\u00e9 un vent arri\u00e8re politique clair \u00e0 la devise. Les intervenants sur d\u00e9riv\u00e9s devraient chercher \u00e0 tirer parti de cet \u00e9lan dans les prochaines semaines.<\/p>\n\n
Nos mod\u00e8les indiquent que la juste valeur \u00e0 court terme de l\u2019USD\/BRL se situe pr\u00e8s de 5,00, mais nous anticipons un mouvement de la paire vers le bas en direction de 4,80 puis, \u00e0 terme, de 4,60 sur un horizon plus long. Nous recommandons de vendre l\u2019USD\/BRL sur tout rebond temporaire li\u00e9 \u00e0 un mouvement \u00ab risk-off \u00bb afin de capter une prime \u00e0 mesure que les perspectives politiques se stabilisent. Les donn\u00e9es historiques des pr\u00e9c\u00e9dents cycles \u00e9lectoraux montrent que l\u2019\u00e9lan li\u00e9 \u00e0 un bon premier tour se prolonge g\u00e9n\u00e9ralement jusqu\u2019au second tour.<\/p>\n\n
Le contexte macro\u00e9conomique br\u00e9silien reste exceptionnellement porteur, ancr\u00e9 par un taux Selic \u00e0 deux chiffres qui offre l\u2019un des portages ajust\u00e9s de la volatilit\u00e9 les plus attractifs parmi les march\u00e9s \u00e9mergents. Par ailleurs, la solidit\u00e9 des exportations de mati\u00e8res premi\u00e8res \u2014 soutenues par les vastes secteurs agricole et \u00e9nerg\u00e9tique du pays, qui ont r\u00e9cemment contribu\u00e9 \u00e0 porter les exc\u00e9dents commerciaux \u00e0 des niveaux records proches de 99 milliards de dollars \u2014 apporte un coussin fondamental robuste. Ces flux commerciaux favorables devraient continuer \u00e0 amortir le r\u00e9al face \u00e0 une volatilit\u00e9 mondiale plus large.<\/p>\n\n
Pour les op\u00e9rateurs sur d\u00e9riv\u00e9s, le recours \u00e0 des strat\u00e9gies optionnelles telles que la vente de calls USD\/BRL lors de pics haussiers offre un ratio rendement\/risque attractif. Ce positionnement permet de b\u00e9n\u00e9ficier \u00e0 la fois de l\u2019\u00e9cart de taux \u00e9lev\u00e9 et du rallye attendu apr\u00e8s l\u2019\u00e9lection. Alors que le march\u00e9 \u00e9vacue progressivement la prime de risque politique \u00e0 l\u2019approche du second tour, le real appara\u00eet bien plac\u00e9 pour surperformer ses pairs des march\u00e9s \u00e9mergents.<\/p>\n\n\n\r\n