L\u2019adjudication de bons du Tr\u00e9sor am\u00e9ricain \u00e0 52 semaines s\u2019est sold\u00e9e \u00e0 4,4 %, contre 3,98 % lors de la pr\u00e9c\u00e9dente op\u00e9ration. Ce mouvement marque une hausse du taux de financement \u00e0 un an offert sur les nouveaux titres d\u2019\u00c9tat \u00e9mis.<\/p>\n\n
Ce dernier r\u00e9sultat place le rendement de l\u2019adjudication 0,42 point de pourcentage au-dessus du niveau ant\u00e9rieur, signalant un co\u00fbt plus \u00e9lev\u00e9 pour le Tr\u00e9sor sur cette maturit\u00e9 lors de cette \u00e9mission. Le bon \u00e0 52 semaines est un instrument cl\u00e9 sur le segment court de la courbe, et son rendement fixe le taux de r\u00e9mun\u00e9ration des acheteurs conservant le titre jusqu\u2019\u00e0 l\u2019\u00e9ch\u00e9ance.<\/p>\n\n
Nous observons un changement majeur sur le march\u00e9 obligataire, alors que le rendement du bon du Tr\u00e9sor am\u00e9ricain \u00e0 52 semaines a grimp\u00e9 \u00e0 4,4 %, contre 3,98 % auparavant. Cette hausse marqu\u00e9e indique que le march\u00e9 int\u00e8gre rapidement des conditions mon\u00e9taires plus restrictives et des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat plus \u00e9lev\u00e9s plus longtemps sur l\u2019ann\u00e9e \u00e0 venir. Les op\u00e9rateurs sur d\u00e9riv\u00e9s doivent ajuster imm\u00e9diatement leurs portefeuilles pour tenir compte de ce repricing brutal du risque \u00e0 court terme.<\/p>\n\n
Sur les march\u00e9s de taux, nous recommandons de se couvrir contre de nouvelles hausses de rendement en vendant des contrats futures sur Treasuries de maturit\u00e9 courte ou en achetant des options de vente (puts) sur des ETF obligataires \u00e0 duration courte. Le recours aux options sur futures SOFR (Secured Overnight Financing Rate) constitue \u00e9galement un moyen pertinent de capter l\u2019\u00e9volution des anticipations de politique mon\u00e9taire de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale. Les donn\u00e9es historiques des pr\u00e9c\u00e9dents cycles de resserrement montrent que des sauts soudains des rendements \u00e0 un an pr\u00e9c\u00e8dent souvent une vague de ventes plus large sur les obligations de maturit\u00e9 longue.<\/p>\n\n
Pour les intervenants sur d\u00e9riv\u00e9s actions, cette hausse des rendements implique une pression baissi\u00e8re imm\u00e9diate sur les mod\u00e8les de valorisation des valeurs technologiques de croissance. Nous sugg\u00e9rons d\u2019acheter des options de vente de protection sur le Nasdaq 100 ou d\u2019acqu\u00e9rir des options d\u2019achat (calls) sur le VIX afin de se couvrir contre une remont\u00e9e de la volatilit\u00e9 boursi\u00e8re. Au cours de la derni\u00e8re d\u00e9cennie, des mouvements rapides comparables des rendements \u00e0 court terme, de 40 points de base ou plus, ont d\u00e9clench\u00e9 en moyenne des replis boursiers de 3 % \u00e0 5 % dans le mois suivant.<\/p>\n\n
Sur le march\u00e9 des changes, ces rendements plus \u00e9lev\u00e9s devraient presque certainement renforcer le dollar am\u00e9ricain face aux autres devises du G10. Nous devrions nous positionner sur cette tendance en achetant des options d\u2019achat sur l\u2019USD ou en prenant des positions longues sur le dollar via des contrats futures de change liquides. Cet avantage de rendement continuera d\u2019attirer des capitaux \u00e9trangers vers la dette am\u00e9ricaine \u00e0 court terme, ce qui devrait soutenir la solidit\u00e9 du billet vert au cours des prochaines semaines.<\/p>\n\n\n\r\n