Le membre du Comit\u00e9 de politique mon\u00e9taire (MPC) de la Banque d\u2019Angleterre, Alan Taylor, a d\u00e9clar\u00e9 que la politique mon\u00e9taire ne devait pas r\u00e9agir m\u00e9caniquement aux variations des prix de l\u2019\u00e9nergie lorsqu\u2019elles rel\u00e8vent principalement de chocs de prix relatifs. Selon lui, l\u2019orientation de la politique doit rester vigilante mais disciplin\u00e9e, tout en surveillant une \u00e9ventuelle mont\u00e9e des tensions et l\u2019apparition d\u2019effets de second tour, auquel cas l\u2019\u00e9valuation de la politique devrait \u00eatre r\u00e9vis\u00e9e. Taylor a \u00e9galement estim\u00e9 qu\u2019il subsistait un risque non n\u00e9gligeable pour l\u2019inflation, mais que les \u00e9l\u00e9ments disponibles plaidaient contre un choc inflationniste g\u00e9n\u00e9ralis\u00e9 et que l\u2019\u00e9conomie, jusqu\u2019ici, semblait moins expos\u00e9e \u00e0 une r\u00e9p\u00e9tition des dynamiques inflationnistes observ\u00e9es en 2022.<\/p>\n\n
Lors de la derni\u00e8re r\u00e9union de la Banque d\u2019Angleterre, Taylor a vot\u00e9 pour le statu quo sur les taux, alors que la majorit\u00e9 a maintenu le Bank Rate \u00e0 3,75 %. Il a jug\u00e9 que la charge de la preuve en faveur d\u2019un durcissement suppl\u00e9mentaire devait reposer sur des indications montrant que les effets de second tour prennent de l\u2019ampleur, ajoutant que l\u2019argumentaire en faveur de nouvelles hausses n\u2019\u00e9tait pas convaincant, sauf si les prix de l\u2019\u00e9nergie restaient \u00e9lev\u00e9s pendant une p\u00e9riode prolong\u00e9e et se transmettaient \u00e0 une persistance plus large de l\u2019inflation. Taylor a ajout\u00e9 qu\u2019une fois les risques li\u00e9s \u00e0 l\u2019\u00e9nergie dissip\u00e9s, la politique devrait \u00e9voluer dans l\u2019autre sens.<\/p>\n\n
Nous estimons que les traders de d\u00e9riv\u00e9s devraient \u00e9viter de sur-r\u00e9agir aux pics de prix de l\u2019\u00e9nergie \u00e0 court terme dans les prochaines semaines, en ligne avec la posture prudente de la Banque d\u2019Angleterre. Alors que la banque centrale maintient ses taux \u00e0 3,75 %, les contrats \u00e0 terme sur le SONIA (Sterling Overnight Index Average) int\u00e8grent actuellement une pause prolong\u00e9e plut\u00f4t que des baisses de taux imm\u00e9diates. Nous devrions positionner nos portefeuilles sur un maintien stable, en r\u00e9sistant \u00e0 la tentation de parier sur un assouplissement mon\u00e9taire agressif.<\/p>\n\n
Les derni\u00e8res donn\u00e9es de march\u00e9 montrent un Brent proche de 75 dollars le baril et des prix du gaz naturel au Royaume-Uni marqu\u00e9s par une volatilit\u00e9 saisonni\u00e8re mod\u00e9r\u00e9e, ce qui maintient l\u2019inflation globale autour de 2,2 %. Historiquement, des flamb\u00e9es soudaines de l\u2019\u00e9nergie, comme lors de la crise de 2022, ont d\u00e9clench\u00e9 de fortes oscillations sur les swaps de taux, mais la volatilit\u00e9 implicite actuelle reste contenue. Nous recommandons d\u2019en profiter en vendant des primes jug\u00e9es sur\u00e9valu\u00e9es sur des options de taux \u00e0 court terme, la BoE ayant clairement indiqu\u00e9 qu\u2019elle ne rel\u00e8verait pas ses taux de mani\u00e8re m\u00e9canique.<\/p>\n\n
Dans les prochaines semaines, nous devrions suivre de pr\u00e8s la progression des salaires et les donn\u00e9es des PMI des services afin de d\u00e9tecter d\u2019\u00e9ventuels effets d\u2019inflation de second tour avant le march\u00e9. Si ces indicateurs secondaires demeurent stables, nous pourrons exploiter sereinement des erreurs de valorisation sur les gilts de maturit\u00e9 courte qui r\u00e9agissent trop vivement aux titres quotidiens sur le p\u00e9trole. Cette approche disciplin\u00e9e nous permet de capter du rendement tandis que le march\u00e9, dans son ensemble, reste inutilement anxieux face \u00e0 une inflation aliment\u00e9e par l\u2019\u00e9nergie.<\/p>\n\n\n\r\n