Les perceptions de la crise dans le golfe Persique ont \u00e9volu\u00e9 au cours du dernier trimestre : les espoirs d\u2019une r\u00e9solution fin juin se sont \u00e9vanouis et le statu quo semble d\u00e9sormais devoir perdurer, ce qui implique des prix de l\u2019\u00e9nergie durablement \u00e9lev\u00e9s. Associ\u00e9e \u00e0 une croissance mondiale r\u00e9siliente, soutenue par les d\u00e9penses d\u2019investissement li\u00e9es \u00e0 l\u2019IA, cette combinaison a entra\u00een\u00e9 une r\u00e9cente revalorisation sur le march\u00e9 obligataire, les rendements \u00e9tant attendus stables jusqu\u2019au quatri\u00e8me trimestre. Le p\u00e9trole reste le facteur d\u00e9cisif, mais aucun signe d\u2019un accord \u00c9tats-Unis\u2013Iran ne se dessine \u00e0 ce stade.<\/p>\n\n
La BCE avance avec prudence, en arbitrant entre la dur\u00e9e de co\u00fbts \u00e9nerg\u00e9tiques \u00e9lev\u00e9s et le risque d\u2019une inflation plus g\u00e9n\u00e9ralis\u00e9e, avec une nouvelle hausse de taux de 25 pb attendue en d\u00e9cembre. La R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale am\u00e9ricaine fait face \u00e0 un chemin plus long vers le retour \u00e0 la cible, avec une incertitude suppl\u00e9mentaire li\u00e9e au boom de l\u2019investissement, et une hausse de 25 pb est \u00e9galement anticip\u00e9e en d\u00e9cembre ; la balance des risques est orient\u00e9e \u00e0 la hausse, davantage pour les \u00c9tats-Unis que pour la zone euro. Le cr\u00e9dit en EUR a jusqu\u2019ici encaiss\u00e9 le contexte global, m\u00eame si un l\u00e9ger \u00e9largissement des spreads est attendu, tandis que les actions ont \u00e9t\u00e9 p\u00e9nalis\u00e9es par la remont\u00e9e rapide des taux au T3, tout en affichant un rendement de 3 % sur l\u2019indice Erste Global Index, l\u2019\u00e9nergie en t\u00eate. L\u2019or reste brid\u00e9 par des taux \u00e9lev\u00e9s, m\u00eame si les achats des banques centrales demeurent soutenus ; le dollar est attendu en raffermissement, et le l\u00e9ger affaiblissement r\u00e9cent du franc suisse face \u00e0 l\u2019euro devrait se prolonger.<\/p>\n\n
Nous sugg\u00e9rons aux op\u00e9rateurs sur d\u00e9riv\u00e9s de privil\u00e9gier des positions longues sur les contrats \u00e9nerg\u00e9tiques, la persistance des tensions dans le golfe Persique maintenant les prix du p\u00e9trole \u00e0 des niveaux \u00e9lev\u00e9s. Historiquement, lorsque les risques g\u00e9opolitiques au Moyen-Orient restent sans r\u00e9solution, les r\u00e9f\u00e9rences du brut comme le Brent se maintiennent r\u00e9guli\u00e8rement au-dessus de 80 dollars le baril \u2014 une dynamique que nous anticipons jusqu\u2019au quatri\u00e8me trimestre 2026. Les investisseurs peuvent recourir \u00e0 des options d\u2019achat (calls) sur futures p\u00e9troliers afin de tirer parti de ce plancher de prix tout en limitant le risque de baisse dans un march\u00e9 volatil.<\/p>\n\n
Alors que la Fed comme la Banque centrale europ\u00e9enne devraient relever leurs taux de 25 points de base en d\u00e9cembre, nous jugeons particuli\u00e8rement attractives les positions vendeuses sur futures d\u2019emprunts d\u2019\u00c9tat. Le rendement du Treasury am\u00e9ricain \u00e0 10 ans a r\u00e9cemment \u00e9volu\u00e9 autour de 4,1 % \u00e0 4,3 %, et nous nous attendons \u00e0 ce que ces niveaux se maintiennent, voire progressent. L\u2019achat d\u2019options de vente (puts) sur ETF r\u00e9pliquant les obligations constitue une fa\u00e7on pratique de se positionner en faveur d\u2019un environnement durable de rendements \u00e9lev\u00e9s.<\/p>\n\n
Sur les d\u00e9riv\u00e9s actions, nous recommandons de privil\u00e9gier des strat\u00e9gies haussi\u00e8res sur le secteur technologique, notamment via des options d\u2019achat sur des indices li\u00e9s \u00e0 l\u2019IA. La croissance du secteur est soutenue par une vague massive de d\u00e9penses d\u2019investissement, les grands groupes technologiques consacrant collectivement plus de 100 milliards de dollars par an aux infrastructures d\u2019IA. Des options d\u2019achat standard ou des spreads acheteurs (bull call spreads) permettront de capter la forte demande pour la technologie sans surpayer la prime.<\/p>\n\n
Pour les intervenants sur devises et mati\u00e8res premi\u00e8res, nous privil\u00e9gions l\u2019achat d\u2019options d\u2019achat sur le dollar am\u00e9ricain contre l\u2019euro et le franc suisse, compte tenu d\u2019un potentiel plus \u00e9lev\u00e9 de hausses de taux aux \u00c9tats-Unis. Parall\u00e8lement, l\u2019or se heurte \u00e0 une forte r\u00e9sistance li\u00e9e \u00e0 ces taux d\u2019int\u00e9r\u00eat \u00e9lev\u00e9s, ce qui rend les spreads baissiers via options de vente (bear put spreads) sur futures sur l\u2019or pertinents pour les prochaines semaines. Historiquement, les cours de l\u2019or peinent \u00e0 maintenir une dynamique haussi\u00e8re lorsque les taux r\u00e9els demeurent \u00e9lev\u00e9s, ce qui limite \u00e0 court terme le potentiel de hausse du m\u00e9tal.<\/p>\n\n\n\r\n