Le dollar am\u00e9ricain s\u2019est renforc\u00e9 alors que les rendements des Treasuries reprenaient leur ascension et que les tensions au Moyen-Orient persistaient, tandis que les entreprises am\u00e9ricaines continuaient de rivaliser avec l\u2019\u00c9tat pour se financer sur le march\u00e9 obligataire. Le niveau \u00e9lev\u00e9 du p\u00e9trole alimente des effets de second tour sur l\u2019inflation sous-jacente, poussant les anticipations de taux vers une posture plus offensive de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale, comme en t\u00e9moignent les signaux restrictifs (hawkish) du FOMC.<\/p>\n\n
Sur le p\u00e9trole brut, la courbe sugg\u00e9rait un risque plus tendu \u00e0 court terme : le Brent novembre s\u2019\u00e9changeait \u00e0 107 dollars contre 100 dollars pour octobre, portant l\u2019\u00e9cart \u00e0 7 dollars contre 1 \u00e0 2 dollars auparavant. Cela s\u2019est accompagn\u00e9 d\u2019informations faisant \u00e9tat de flux dans le d\u00e9troit d\u2019Ormuz \u00e0 13 millions de barils par jour, contre 19 millions avant le conflit \u00c9tats-Unis\u2013Iran, ainsi que d\u2019un ol\u00e9oduc Est-Ouest fonctionnant \u00e0 la moiti\u00e9 de sa capacit\u00e9 de 7 millions de barils par jour, avec un redressement attendu dans les prochaines semaines ; toutefois, le blocus am\u00e9ricain continuait de contraindre les exportations iraniennes, accentuant la backwardation. Les march\u00e9s ont relev\u00e9 de 21 points de base, \u00e0 4,88%, le taux moyen pond\u00e9r\u00e9 attendu au 15 septembre 2027, ce qui implique 4 \u00e0 5 hausses suppl\u00e9mentaires sur 12 mois contre 3 \u00e0 4 auparavant, et int\u00e8gre une probabilit\u00e9 de 73% d\u2019une hausse en octobre ; \u00e0 l\u2019inverse, la probabilit\u00e9 d\u2019un resserrement \u00e0 la prochaine r\u00e9union de la BCE a recul\u00e9 de 39% \u00e0 31%.<\/p>\n\n
Nous estimons que les traders de d\u00e9riv\u00e9s devraient se positionner de mani\u00e8re agressive sur une hausse des rendements am\u00e9ricains en achetant des options de vente (puts) sur les contrats \u00e0 terme (futures) de T-Note \u00e0 10 ans. Avec une probabilit\u00e9 de 73% d\u2019une hausse des taux de la Fed en octobre d\u00e9j\u00e0 int\u00e9gr\u00e9e par le march\u00e9, les rendements des Treasuries de courte maturit\u00e9 sont susceptibles de progresser. Cette strat\u00e9gie est \u00e9tay\u00e9e par la r\u00e9cente hausse de l\u2019indice de volatilit\u00e9 du march\u00e9 obligataire, qui refl\u00e8te l\u2019anxi\u00e9t\u00e9 croissante autour d\u2019un taux directeur projet\u00e9 \u00e0 4,88%.<\/p>\n\n
Nous identifions \u00e9galement une opportunit\u00e9 convaincante de vendre (short) l\u2019EUR\/USD via des \u00ab risk reversals \u00bb baissiers. La divergence entre une R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale restrictive et une Banque centrale europ\u00e9enne prudente \u2014 alors que les anticipations de hausse des taux en zone euro sont r\u00e9cemment tomb\u00e9es \u00e0 31% \u2014 continuera de peser sur l\u2019euro. En achetant des puts EUR\/USD hors de la monnaie (out-of-the-money), les traders peuvent capter \u00e0 moindre co\u00fbt la dynamique baissi\u00e8re, \u00e0 mesure que le diff\u00e9rentiel de taux \u00e9volue fortement en faveur du dollar am\u00e9ricain.<\/p>\n\n
Sur les march\u00e9s de l\u2019\u00e9nergie, la backwardation extr\u00eame de 7 dollars, avec un Brent novembre \u00e0 107 dollars, rend les positions longues directionnelles co\u00fbteuses en raison des co\u00fbts de roulement (roll). Nous recommandons plut\u00f4t d\u2019utiliser des spreads haussiers (bull call spreads) sur les futures Brent afin de tirer parti d\u2019une \u00e9ventuelle escalade des contraintes d\u2019offre au Moyen-Orient. Cette approche limite le co\u00fbt de prime initiale tout en prot\u00e9geant contre des \u00e0-coups soudains au niveau du d\u00e9troit d\u2019Ormuz, o\u00f9 les flux quotidiens de p\u00e9trole restent limit\u00e9s \u00e0 seulement 13 millions de barils.<\/p>\n\n\n\r\n