USD\/JPY \u00e9voluait mardi autour de 157,40, pratiquement inchang\u00e9, le soutien des anticipations d\u2019un nouveau durcissement mon\u00e9taire aux \u00c9tats-Unis \u00e9tant compens\u00e9 par la prudence li\u00e9e au risque d\u2019une intervention japonaise. La ministre japonaise des Finances, Satsuki Katayama, a d\u00e9clar\u00e9 qu\u2019un yen sous-\u00e9valu\u00e9 est g\u00e9n\u00e9ralement probl\u00e9matique et, \u00e0 l\u2019issue d\u2019\u00e9changes le 25 septembre, a indiqu\u00e9 s\u2019\u00eatre entendue avec le secr\u00e9taire au Tr\u00e9sor am\u00e9ricain, Scott Bessent, pour renforcer la coop\u00e9ration bilat\u00e9rale. Le principal diplomate japonais en charge des changes, Atsushi Mimura, a \u00e9galement exhort\u00e9 les march\u00e9s \u00e0 prendre au s\u00e9rieux le message \u00ab tr\u00e8s clair \u00bb de Tokyo et de Washington sur la d\u00e9pr\u00e9ciation du yen, tandis que les op\u00e9rateurs attendent mercredi les donn\u00e9es du minist\u00e8re des Finances couvrant d\u2019\u00e9ventuelles op\u00e9rations du 27 ao\u00fbt au 28 septembre, notamment pour savoir si une v\u00e9rification de taux le 18 septembre s\u2019est traduite par de r\u00e9els achats de yen.<\/p>\n\n
Le yen b\u00e9n\u00e9ficie \u00e9galement du cycle de resserrement de la Banque du Japon, apr\u00e8s le rel\u00e8vement de son taux directeur \u00e0 1,25% le 18 septembre, l\u2019attention se portant d\u00e9sormais sur l\u2019enqu\u00eate Tankan et le CPI de Tokyo pour d\u00e9tecter d\u2019\u00e9ventuels signaux de nouvelles hausses. MUFG a \u00e9voqu\u00e9 un rythme de rel\u00e8vement plus rapide, d\u00e9crivant les mouvements de ce mois comme intervenant tous les trois mois, tout en anticipant la prochaine hausse en d\u00e9cembre et en avan\u00e7ant une probabilit\u00e9 d\u2019environ 36% d\u2019un mouvement cons\u00e9cutif d\u00e8s le mois prochain. En face, les perspectives de la Fed restent solides : l\u2019outil CME FedWatch sugg\u00e8re environ 70% de probabilit\u00e9 d\u2019une hausse de 25 points de base en octobre apr\u00e8s celle de septembre. Sur le plan technique, USD\/JPY s\u2019\u00e9changeait \u00e0 157,38, sous la moyenne mobile simple 200 p\u00e9riodes \u00e0 157,43 et la moyenne mobile simple 100 p\u00e9riodes \u00e0 157,89, avec un RSI (14) proche de 48,46 ; les r\u00e9sistances se situent \u00e0 158,00 puis 159,00, tandis que des supports sont identifi\u00e9s \u00e0 156,50 et 155,50.<\/p>\n\n
Nous sugg\u00e9rons aux traders de d\u00e9riv\u00e9s d\u2019adopter une posture tr\u00e8s d\u00e9fensive sur USD\/JPY alors que la paire \u00e9volue autour du niveau critique de 157,40. La menace croissante d\u2019une intervention directe coordonn\u00e9e des autorit\u00e9s japonaises et am\u00e9ricaines rend des d\u00e9crochages rapides \u00e0 la baisse tr\u00e8s probables. Historiquement, des interventions concert\u00e9es sur le march\u00e9 des changes peuvent faire reculer la paire de 200 \u00e0 500 pips en quelques minutes, ce qui rend indispensables des stop-loss serr\u00e9s et des couvertures via options.<\/p>\n\n
D\u2019un point de vue technique, nous identifions une r\u00e9sistance imm\u00e9diate plafonn\u00e9e par les moyennes mobiles 200 et 100 p\u00e9riodes entre 157,43 et 157,89. La paire s\u2019\u00e9changeant juste sous ces niveaux, nous recommandons de mettre en place des options de vente (puts) \u00e0 courte \u00e9ch\u00e9ance ou des options \u00e0 barri\u00e8re baissi\u00e8re ciblant les zones de support 156,50 et 155,50. Cela permet de tirer parti d\u2019\u00e9ventuels replis soudains dict\u00e9s par la politique, tout en limitant le risque \u00e0 la prime pay\u00e9e.<\/p>\n\n
Nous devons \u00e9galement int\u00e9grer le virage offensif de la Banque du Japon, qui vient de relever son taux directeur \u00e0 1,25% le 18 septembre. Avec un march\u00e9 des taux int\u00e9grant une probabilit\u00e9 de 36% d\u2019une hausse cons\u00e9cutive le mois prochain et une quasi-certitude d\u2019ici d\u00e9cembre, le plancher fondamental pour le yen remonte. Dans le m\u00eame temps, la probabilit\u00e9 de 70% d\u2019une hausse des taux de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale en octobre constitue un contrepoids, susceptible de maintenir une volatilit\u00e9 \u00e9lev\u00e9e \u00e0 court terme.<\/p>\n\n
Dans les prochaines semaines, nous recommandons de privil\u00e9gier le trading de range plut\u00f4t que de courir apr\u00e8s des cassures au-dessus de 158,00, d\u2019autant que les avertissements de Tokyo se font de plus en plus insistants. Des strat\u00e9gies fond\u00e9es sur la volatilit\u00e9, comme l\u2019achat de straddles, pourraient s\u2019av\u00e9rer tr\u00e8s rentables dans l\u2019attente des donn\u00e9es d\u2019intervention du minist\u00e8re des Finances. Nous estimons que le maintien de tailles de position modestes et une focalisation sur des strat\u00e9gies li\u00e9es \u00e0 la volatilit\u00e9 implicite constituent l\u2019approche la plus s\u00fbre pour naviguer dans ce bras de fer de politique mon\u00e9taire.<\/p>\n\n\n\r\n