Les ventes au d\u00e9tail en Espagne ont recul\u00e9 de 0,4 % sur un an en ao\u00fbt, en de\u00e7\u00e0 des attentes du march\u00e9 qui tablaient sur une croissance nulle (0 %). Ce chiffre sugg\u00e8re un essoufflement de la dynamique des d\u00e9penses de consommation sur le mois.<\/p>\n\n
L\u2019\u00e9cart entre la pr\u00e9vision et la publication s\u2019\u00e9tablit \u00e0 0,4 point de pourcentage. La donn\u00e9e en glissement annuel confirme que le chiffre d\u2019affaires du commerce de d\u00e9tail s\u2019est contract\u00e9 en ao\u00fbt, plut\u00f4t que de rester stable.<\/p>\n\n
La contraction inattendue des ventes au d\u00e9tail espagnoles \u00e0 -0,4 % en ao\u00fbt, alors que le march\u00e9 anticipait une stagnation, indique que le niveau \u00e9lev\u00e9 des co\u00fbts d\u2019emprunt commence enfin \u00e0 freiner les \u00e9conomies les plus r\u00e9silientes de la zone euro. Quatri\u00e8me \u00e9conomie du bloc, l\u2019Espagne, avec ce ralentissement soudain de la consommation, accro\u00eet la pression sur la Banque centrale europ\u00e9enne (BCE) pour assouplir sa politique mon\u00e9taire. Nous estimons que ces donn\u00e9es conjoncturelles d\u00e9cevantes renforceront l\u2019argumentaire en faveur de nouvelles baisses de taux dans les semaines \u00e0 venir.<\/p>\n\n
Pour les traders de d\u00e9riv\u00e9s, nous recommandons de se positionner sur une faiblesse de l\u2019euro, notamment via des options de vente (puts) sur l\u2019EUR\/USD. Historiquement, des indicateurs de consommation en berne en Europe du Sud pr\u00e9c\u00e8dent une baisse de l\u2019euro, comme observ\u00e9 lors de pr\u00e9c\u00e9dents \u00e9pisodes de ralentissement. Alors que l\u2019inflation de la zone euro \u00e9volue d\u00e9j\u00e0 \u00e0 proximit\u00e9 de l\u2019objectif de 2 % de la BCE, une position vendeuse sur l\u2019euro appara\u00eet comme un sc\u00e9nario \u00e0 forte probabilit\u00e9, les diff\u00e9rentiels de taux jouant en faveur du dollar am\u00e9ricain.<\/p>\n\n
Nous sugg\u00e9rons \u00e9galement de cibler le march\u00e9 des d\u00e9riv\u00e9s de taux en achetant des contrats \u00e0 terme sur l\u2019emprunt d\u2019\u00c9tat espagnol \u00e0 10 ans. \u00c0 mesure que la consommation ralentit, les rendements ont de fortes chances de baisser, ce qui soutient les prix obligataires. Les donn\u00e9es historiques montrent que des contractions similaires des ventes au d\u00e9tail dans la r\u00e9gion se sont traduites par une baisse des rendements espagnols pouvant atteindre 30 points de base au cours du mois suivant.<\/p>\n\n
Enfin, nous recommandons un positionnement tactique sur les d\u00e9riv\u00e9s actions espagnols, en particulier via des options sur indice IBEX 35. Si des taux plus bas sont g\u00e9n\u00e9ralement favorables aux actions, un choc direct sur les ventes au d\u00e9tail p\u00e8sera sur les marges des principales valeurs espagnoles expos\u00e9es \u00e0 la consommation. Nous pr\u00e9conisons l\u2019utilisation de spreads baissiers en puts (bear put spreads) sur l\u2019IBEX 35 afin de tirer parti d\u2019une volatilit\u00e9 plus marqu\u00e9e sur le march\u00e9 domestique.<\/p>\n\n\n\r\n