USD\/CAD a prolong\u00e9 ses gains lundi : la divergence des trajectoires de politique mon\u00e9taire entre la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale et la Banque du Canada a maintenu la demande pour le dollar am\u00e9ricain, tandis que la hausse des prix du p\u00e9trole n\u2019a apport\u00e9 qu\u2019un soutien limit\u00e9 au dollar canadien, li\u00e9 aux mati\u00e8res premi\u00e8res. La paire \u00e9voluait autour de 1,4165, son plus haut niveau depuis le 13 juillet, alors que le brut rebondissait apr\u00e8s un revers des discussions entre les \u00c9tats-Unis et l\u2019Iran : le pr\u00e9sident Donald Trump a rejet\u00e9 la derni\u00e8re proposition iranienne visant \u00e0 rouvrir le d\u00e9troit d\u2019Ormuz, et Axios a rapport\u00e9 qu\u2019il s\u2019attendait \u00e0 de nouvelles discussions entre n\u00e9gociateurs cette semaine.<\/p>\n\n
Le dollar canadien recule de plus de 2 % ce mois-ci, dans un contexte d\u2019\u00e9largissement de l\u2019\u00e9cart de rendement entre \u00c9tats-Unis et Canada : le rendement du Treasury \u00e0 2 ans se situe pr\u00e8s de 4,90 % contre environ 3,37 % au Canada, et le 10 ans autour de 5,21 % contre environ 3,96 %. La Fed a relev\u00e9 ses taux de 25 pdb les 15-16 septembre \u00e0 3,75 %-4,00 % et a maintenu l\u2019accent sur un retour de l\u2019inflation vers l\u2019objectif de 2 % ; selon CME FedWatch, les march\u00e9s int\u00e8grent une probabilit\u00e9 de 70 % d\u2019une hausse en octobre. La BdC a, elle, maintenu son taux directeur \u00e0 2,25 %, et l\u2019attention se tourne d\u00e9sormais vers le PIB canadien de juillet mardi, ainsi qu\u2019une s\u00e9rie de statistiques am\u00e9ricaines comprenant l\u2019inflation PCE mercredi, l\u2019ISM PMI jeudi et le rapport NFP vendredi.<\/p>\n\n
Nous voyons une opportunit\u00e9 convaincante d\u2019acheter des options d\u2019achat (calls) sur USD\/CAD ou de conserver des positions longues, alors que l\u2019\u00e9cart de taux entre la Fed et la Banque du Canada continue de se creuser. Avec le rendement am\u00e9ricain \u00e0 deux ans proche de 4,90 % contre 3,37 % au Canada, le diff\u00e9rentiel massif de 153 points de base favorise nettement le dollar am\u00e9ricain. Les donn\u00e9es historiques de march\u00e9 montrent que lorsque cet \u00e9cart sp\u00e9cifique d\u00e9passe 150 points de base, la paire USD\/CAD tend \u00e0 conserver une dynamique haussi\u00e8re marqu\u00e9e.<\/p>\n\n
Pour se pr\u00e9parer \u00e0 un calendrier macro\u00e9conomique charg\u00e9 cette semaine, nous recommandons d\u2019utiliser des straddles sur options afin de tirer parti de la volatilit\u00e9 attendue. Avec le PIB canadien mardi, l\u2019inflation PCE am\u00e9ricaine mercredi et les cr\u00e9ations d\u2019emplois non agricoles (Nonfarm Payrolls) vendredi, des mouvements de prix brusques sont tr\u00e8s probables. Si les prochaines donn\u00e9es am\u00e9ricaines d\u00e9passent les attentes, la paire pourrait rapidement franchir la r\u00e9sistance imm\u00e9diate de 1,4200.<\/p>\n\n
M\u00eame si la divergence des taux demeure le moteur principal, nous devons aussi prot\u00e9ger nos positions contre des pouss\u00e9es soudaines des prix du p\u00e9trole, en raison des tensions g\u00e9opolitiques au Moyen-Orient. Comme la hausse du p\u00e9trole soutient traditionnellement le dollar canadien, nous pourrions envisager d\u2019acheter des options de vente (puts) USD\/CAD \u00e0 court terme comme couverture peu co\u00fbteuse. Cette approche \u00e9quilibr\u00e9e permet de profiter de la tendance haussi\u00e8re de fond du dollar am\u00e9ricain tout en restant prot\u00e9g\u00e9 contre des retournements soudains li\u00e9s aux mati\u00e8res premi\u00e8res.<\/p>\n\n
Nous devons \u00e9galement consid\u00e9rer les b\u00e9n\u00e9fices de long terme du carry trade, compte tenu du large \u00e9cart entre les rendements am\u00e9ricains et canadiens. D\u00e9tenir des positions longues USD\/CAD permet de percevoir quotidiennement des swaps positifs, ajoutant une couche suppl\u00e9mentaire de performance au portefeuille. Tant que le march\u00e9 continue d\u2019int\u00e9grer une probabilit\u00e9 \u00e9lev\u00e9e d\u2019une nouvelle hausse des taux de la Fed en octobre, cet avantage de portage devrait continuer d\u2019attirer les capitaux mondiaux vers le billet vert.<\/p>\n\n\n\r\n