Les march\u00e9s obligataires mondiaux ont travers\u00e9 une semaine difficile, la hausse des prix du p\u00e9trole d\u00e9courageant les achats de duration et repoussant les Treasuries am\u00e9ricains comme les Bunds allemands vers des niveaux de rendement plus \u00e9lev\u00e9s. Sur le seul mois de septembre, les rendements ont franchi \u00e0 la hausse trois zones de fluctuation successives et ont, \u00e0 plusieurs reprises, inscrit de nouveaux plus hauts de cycle, laissant les r\u00e9f\u00e9rences \u00e9tir\u00e9es au regard des indicateurs techniques, sans catalyseur clair de retournement.<\/p>\n\n
Les prochains points de rep\u00e8re indiqu\u00e9s par Soci\u00e9t\u00e9 G\u00e9n\u00e9rale situent le 10 ans am\u00e9ricain \u00e0 5,24 % et 5,36 %, tandis que le Bund \u00e0 10 ans est attendu \u00e0 3,70 % et 3,74 %. Un r\u00e9pit \u00e0 court terme d\u00e9pendrait d\u2019un r\u00e9\u00e9quilibrage de portefeuilles de fin de mois et de fin de trimestre via l\u2019allongement de la duration de r\u00e9f\u00e9rence, ainsi que de publications d\u2019inflation cl\u00e9s, dont le PCE am\u00e9ricain et le CPI de la zone euro, susceptibles de maintenir les march\u00e9s sensibles aux surprises haussi\u00e8res.<\/p>\n\n
—<\/p>\n\n
Nous observons que les rendements des Treasuries am\u00e9ricains \u00e0 10 ans basculent vers des zones de trading plus \u00e9lev\u00e9es, ce qui rend risqu\u00e9 l\u2019achat sur repli trop pr\u00e9coce. Avec des projections visant d\u00e9sormais 5,24 % et 5,36 % pour le 10 ans am\u00e9ricain, et 3,70 % \u00e0 3,74 % pour les Bunds allemands, les intervenants sur d\u00e9riv\u00e9s devraient \u00e9viter de \u00ab rattraper un couteau qui tombe \u00bb. Nous recommandons plut\u00f4t de privil\u00e9gier des positions \u00e0 faible duration ou d\u2019utiliser des options afin de se couvrir contre de nouvelles tensions sur les rendements.<\/p>\n\n
Historiquement, lorsque les prix du p\u00e9trole brut s\u2019envolent \u2014 \u00e0 l\u2019image de la hausse de fin 2023 o\u00f9 le WTI avait d\u00e9pass\u00e9 93 dollars le baril \u2014 les craintes d\u2019inflation p\u00e8sent fortement sur les prix des obligations. Cette pression li\u00e9e \u00e0 l\u2019\u00e9nergie dissuade de nouveau les acheteurs de verrouiller de la dette plus longue. Nous conseillons de surveiller de pr\u00e8s les contrats \u00e0 terme sur le p\u00e9trole : toute dynamique haussi\u00e8re durable devrait, selon nous, pousser les rendements vers nos objectifs hauts.<\/p>\n\n
—<\/p>\n\n
Les prochaines publications de l\u2019indice PCE (Personal Consumption Expenditures) aux \u00c9tats-Unis et du CPI (Consumer Price Index) en zone euro seront d\u00e9terminantes pour notre prochain mouvement sur le march\u00e9 des options. Si ces indicateurs d\u2019inflation ressortent au-dessus des attentes, nous anticipons des mouvements rapides vers nos objectifs de rendement. Les traders peuvent envisager d\u2019acheter des options de vente (puts) sur de grands ETF obligataires, tels que l\u2019iShares 20+ Year Treasury Bond ETF (TLT), afin de profiter d\u2019une baisse des prix obligataires.<\/p>\n\n
Nous devons \u00e9galement nous pr\u00e9parer \u00e0 de brefs rebonds de soulagement, aliment\u00e9s par les r\u00e9\u00e9quilibrages de portefeuilles de fin de mois et de fin de trimestre, qui contraignent souvent les g\u00e9rants \u00e0 acheter des obligations pour allonger la duration de leur benchmark. Ces replis \u2014 de courte dur\u00e9e \u2014 ne doivent pas \u00eatre confondus avec un retournement de tendance, mais plut\u00f4t \u00eatre utilis\u00e9s comme points d\u2019entr\u00e9e optimaux pour r\u00e9tablir des positions vendeuses. Rester flexible via des swaps de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat \u00e0 court terme permettra de capter ces mouvements rapides sans se retrouver pi\u00e9g\u00e9.<\/p>\n\n\n\r\n