Le sommet Trump\u2013Xi a accouch\u00e9 d\u2019un calendrier plut\u00f4t que d\u2019accords substantiels, laissant les march\u00e9s int\u00e9grer trois \u00e9ch\u00e9ances distinctes sur le commerce, le p\u00e9trole et la technologie. Le secr\u00e9taire au Tr\u00e9sor, Scott Bessent, a d\u00e9clar\u00e9 le mercredi 23 septembre que la tr\u00eave commerciale de Busan, dont l\u2019expiration \u00e9tait jusqu\u2019ici pr\u00e9vue le 10 novembre 2026, serait prolong\u00e9e jusqu\u2019au 10 janvier 2027, maintenant des droits de douane plus bas et la circulation des terres rares. Au-del\u00e0, la semaine a abouti \u00e0 un \u00ab comit\u00e9 \u00bb commercial limit\u00e9 \u00e0 un ensemble restreint de biens, \u00e0 une proposition am\u00e9ricaine d\u2019alertes en cas d\u2019incidents li\u00e9s \u00e0 l\u2019IA et \u00e0 deux pandas, sans annonce publique sur les puces ni sur les terres rares et sans d\u00e9tail de la Maison Blanche sur les \u00e9changes priv\u00e9s.<\/p>\n\n
Les forces macro\u00e9conomiques ont domin\u00e9 l\u2019action des prix. Le dollar a atteint son plus haut niveau depuis pr\u00e8s de deux mois, les anticipations de hausses de taux de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale s\u2019\u00e9tant renforc\u00e9es, tandis que les rendements des Treasuries ont grimp\u00e9 \u00e0 leur plus haut depuis 2007, le 10 ans repassant au-dessus de 5 %. Le Brent a \u00e9volu\u00e9 au-dessus de 105 dollars le baril, au gr\u00e9 d\u2019un optimisme sur des avanc\u00e9es \u00c9tats-Unis\u2013Iran, apparu puis retomb\u00e9. Sur le march\u00e9 des changes, le yuan avait grimp\u00e9 \u00e0 un sommet de trois ans et demi avant de refluer vers 6,72 pour un dollar apr\u00e8s que la Banque populaire de Chine a fix\u00e9 un point m\u00e9dian plus faible qu\u2019attendu. Les flux commerciaux ont cadr\u00e9 les incitations : l\u2019exc\u00e9dent chinois d\u2019ao\u00fbt a atteint 119,1 Md$, tandis que le d\u00e9ficit am\u00e9ricain avec la Chine est pass\u00e9 de 418 Md$ en 2018 \u00e0 203 Md$ en 2025. Le risque p\u00e9trolier s\u2019est cristallis\u00e9 autour d\u2019Ormuz et de l\u2019Iran, alors que les importations chinoises de brut ont chut\u00e9 de 38 % depuis avril, d\u2019environ 13,2 Mb\/j \u00e0 environ 8,2 Mb\/j, parall\u00e8lement \u00e0 l\u2019utilisation d\u2019environ un milliard de barils de r\u00e9serves strat\u00e9giques. Sur les puces et Ta\u00efwan, P\u00e9kin a \u00e9voqu\u00e9 des discussions, notamment un paquet d\u2019armement am\u00e9ricain de 14 Md$ gel\u00e9 depuis mai, mais Washington n\u2019a livr\u00e9 aucun compte rendu public et les contr\u00f4les \u00e0 l\u2019exportation sont rest\u00e9s en place.<\/p>\n\n—\n\n
La tr\u00eave commerciale de Busan n\u2019\u00e9tant prolong\u00e9e que jusqu\u2019au 10 janvier 2027, il faut se pr\u00e9parer \u00e0 une br\u00e8ve fen\u00eatre de stabilit\u00e9 suivie d\u2019une volatilit\u00e9 intense. Le march\u00e9 a d\u00e9j\u00e0 int\u00e9gr\u00e9 ce soulagement temporaire, laissant le yuan \u00e9voluer autour de 6,72 apr\u00e8s son r\u00e9cent rally. Cette p\u00e9riode plus calme doit \u00eatre mise \u00e0 profit pour se positionner en amont de la \u00ab falaise \u00bb de janvier plut\u00f4t que de poursuivre le calme actuel.<\/p>\n\n
Il est impossible d\u2019ignorer les pressions macro plus larges, en particulier avec le Treasury \u00e0 10 ans au-dessus de 5 % et un indice du dollar de nouveau orient\u00e9 \u00e0 la hausse. Historiquement, lorsque les rendements atteignent ces plus hauts de 19 ans, les valeurs de croissance et les secteurs gourmands en capital subissent une forte pression de valorisation. Nous recommandons aux op\u00e9rateurs sur d\u00e9riv\u00e9s de privil\u00e9gier des steepeners sur la courbe des taux et des strat\u00e9gies optionnelles d\u00e9fensives afin d\u2019amortir cet environnement de taux \u00e9lev\u00e9s.<\/p>\n\n—\n\n
Le p\u00e9trole demeure l\u2019horloge la plus imm\u00e9diate et la plus volatile, le Brent \u00e9voluant au-dessus de 105 dollars le baril sur fond de tensions persistantes autour du d\u00e9troit d\u2019Ormuz. La consommation mondiale quotidienne de p\u00e9trole devrait d\u00e9passer en moyenne 103 millions de barils par jour en 2026, ce qui rend toute perturbation dans le d\u00e9troit \u2014 qui traite environ 20 % du p\u00e9trole mondial \u2014 extr\u00eamement sensible pour les march\u00e9s. Nous sugg\u00e9rons d\u2019acheter des call spreads Brent de court terme pour capter des pics soudains, tout en utilisant des options de vente sur les actions du secteur \u00e9nerg\u00e9tique afin de se couvrir contre une perc\u00e9e conduisant \u00e0 un cessez-le-feu de 60 jours.<\/p>\n\n
Le r\u00e9cent fixing du point m\u00e9dian quotidien par la Banque populaire de Chine envoie un signal cl\u00e9 aux cambistes. Si le yuan s\u2019affaiblit au-del\u00e0 de 6,80 dans les prochaines semaines, cela indiquera que P\u00e9kin anticipe une rupture \u00e0 l\u2019\u00e9ch\u00e9ance commerciale de janvier. Nous conseillons de construire des positions longues en volatilit\u00e9 sur l\u2019USD\/CNY, les \u00e9pisodes historiques d\u2019escalade de guerre commerciale ayant rapidement propuls\u00e9 la paire vers le seuil de 7,00.<\/p>\n\n
Le march\u00e9 continue de sous-\u00e9valuer le risque de queue syst\u00e9mique entourant Ta\u00efwan, qui fabrique plus de 90 % des puces les plus avanc\u00e9es au monde. Compte tenu du gel du paquet d\u2019armement am\u00e9ricain de 14 Md$ et de l\u2019absence de consensus formel \u00c9tats-Unis\u2013Chine sur Ta\u00efwan, les valorisations du secteur des semi-conducteurs sont tr\u00e8s vuln\u00e9rables. Nous estimons que l\u2019achat d\u2019options de vente hors de la monnaie sur les principaux ETF de semi-conducteurs constitue une couverture efficace et peu co\u00fbteuse contre des blocages soudains des cha\u00eenes d\u2019approvisionnement.<\/p>\n\n
Au cours des prochaines semaines, il faudra suivre de pr\u00e8s le volume des achats chinois d\u2019agricole et d\u2019\u00e9nergie am\u00e9ricains, ainsi que toute avanc\u00e9e diplomatique \u00e0 Oman concernant l\u2019Iran. Ces indicateurs concrets d\u00e9termineront si nous d\u00e9bouclons nos couvertures d\u00e9fensives ou si nous renfor\u00e7ons nos strat\u00e9gies ax\u00e9es sur la volatilit\u00e9. Conserver des horizons de trading courts, focalis\u00e9s sur ces dates pr\u00e9cises, prot\u00e9gera notre capital \u00e0 mesure que ces trois horloges d\u00e9comptent.<\/p>\n\n\n\r\n