Les donn\u00e9es de la CFTC pour la semaine au 22 septembre ont montr\u00e9 un basculement vers un positionnement d\u00e9fensif sur les devises, les positions vendeuses sur la livre sterling et l\u2019euro s\u2019\u00e9tendant tandis que les positions acheteuses sur le yen \u00e9taient r\u00e9duites. Le positionnement sur le p\u00e9trole s\u2019est am\u00e9lior\u00e9 alors m\u00eame que les prix reculaient nettement, et l\u2019exposition \u00e0 l\u2019or est rest\u00e9e tr\u00e8s encombr\u00e9e, ce qui maintient un environnement g\u00e9n\u00e9ral prudent plut\u00f4t que v\u00e9ritablement directionnel. Cela dit, plusieurs grandes paires ont affich\u00e9 des prix et des flux sp\u00e9culatifs \u00e9voluant en sens oppos\u00e9s, laissant une partie du signal non r\u00e9solue.<\/p>\n
Sur le yen, l\u2019exposition sp\u00e9culative a \u00e9t\u00e9 r\u00e9duite \u00e0 pr\u00e8s de 72,0 k contrats alors que l\u2019USD\/JPY revenait vers la zone des 157,40 ; l\u2019exposition se situait autour du 85e percentile et le positionnement net pr\u00e8s du 88e, la vraie \u00e9preuve restant la capacit\u00e9 \u00e0 prolonger le mouvement. Sur l\u2019euro, les positions nettes vendeuses des non-commerciaux ont presque doubl\u00e9 pour d\u00e9passer l\u00e9g\u00e8rement 52,3 k contrats et l\u2019EUR\/USD a gliss\u00e9 vers le milieu des 1,1400, avec une exposition autour du 8e percentile et un positionnement net proche du 6e. L\u2019or est rest\u00e9 la position la plus encombr\u00e9e au 95e percentile, tandis que la GBP se situait \u00e0 l\u2019autre extr\u00eame, proche du 1er percentile en exposition et du 2e en positionnement net, ce qui implique un risque de d\u00e9bouclement asym\u00e9trique face \u00e0 un potentiel de reconstitution.<\/p>\n
Nous sugg\u00e9rons aux op\u00e9rateurs sur d\u00e9riv\u00e9s d\u2019avancer avec prudence dans les prochaines semaines, alors qu\u2019un positionnement d\u00e9fensif sur les devises s\u2019ancre davantage dans le march\u00e9. Comme le yen japonais et le dollar canadien pr\u00e9sentent une forte coh\u00e9rence entre l\u2019action des prix et les flux sp\u00e9culatifs, il convient de surveiller la poursuite d\u2019une dynamique tactique. Toutefois, il faut rester attentif \u00e0 un retournement soudain : un retour de l\u2019USD\/JPY sur 157,40 pourrait facilement se r\u00e9v\u00e9ler un faux d\u00e9part si les flux s\u2019essoufflent.<\/p>\n
Nous constatons des d\u00e9calages marqu\u00e9s sur l\u2019euro, la livre sterling et le franc suisse, o\u00f9 les tendances de prix et les flux sp\u00e9culatifs pointent dans des directions oppos\u00e9es. Alors que les positions nettes vendeuses sur l\u2019euro ont presque doubl\u00e9 pour d\u00e9passer 52,3 k contrats, l\u2019historique des donn\u00e9es CFTC montre que ce type de doublement rapide pr\u00e9c\u00e8de souvent une forte volatilit\u00e9 plut\u00f4t qu\u2019une tendance lisible. Nous conseillons d\u2019attendre les prochains mouvements de march\u00e9, soit pour valider ces flux, soit pour r\u00e9v\u00e9ler une divergence plus profonde.<\/p>\n
Nous estimons que le risque sur l\u2019or est fortement orient\u00e9 \u00e0 la baisse, car le positionnement acheteur a atteint un niveau encombr\u00e9 au 95e percentile. Au regard des cycles pass\u00e9s sur les mati\u00e8res premi\u00e8res, des positions acheteuses \u00ab crowd\u00e9es \u00bb au-del\u00e0 du 90e percentile d\u00e9bouchent fr\u00e9quemment sur des corrections marqu\u00e9es de 5 % ou plus en quelques semaines. Il conviendrait d\u2019envisager de resserrer les stop-loss ou de r\u00e9duire l\u2019exposition acheteuse afin de se prot\u00e9ger contre une correction brutale.<\/p>\n
\u00c0 l\u2019inverse, nous voyons une opportunit\u00e9 d\u2019achat asym\u00e9trique sur la livre sterling, actuellement la devise la moins d\u00e9tenue, proche du 1er percentile. Comme la marge de man\u0153uvre est importante pour une reconstitution des positions sp\u00e9culatives, un retournement haussier soudain pourrait d\u00e9clencher un rallye puissant. Nous recommandons de surveiller de pr\u00e8s la GBP \u00e0 la recherche d\u2019un signal de retournement afin d\u2019initier des positions longues avec un risque baissier limit\u00e9.<\/p>\n\n\n\r\n