Les \u00e9changes sur les Treasuries am\u00e9ricains ont \u00e9t\u00e9 mitig\u00e9s vendredi, avec une hausse sur le segment long de la courbe tandis que les maturit\u00e9s courtes et le \u00ab belly \u00bb ont l\u00e9g\u00e8rement recul\u00e9 apr\u00e8s des sommets pluriannuels. Le rendement \u00e0 10 ans est rest\u00e9 proche de 5,20 % apr\u00e8s avoir atteint un plus haut de 19 ans \u00e0 5,228 %, et le rendement \u00e0 30 ans a bri\u00e8vement touch\u00e9 un sommet de 22 ans. En fin de s\u00e9ance, le 30 ans \u00e9tait inchang\u00e9 \u00e0 5,488 % apr\u00e8s avoir auparavant atteint 5,5016 %, son niveau le plus \u00e9lev\u00e9 depuis juin 2004.<\/p>\n
Le mouvement de cette semaine fait suite \u00e0 la hausse de 25 points de base d\u00e9cid\u00e9e la semaine derni\u00e8re par la Fed, accompagn\u00e9e de nouveaux messages offensifs (hawkish), notamment les commentaires du pr\u00e9sident de la Fed de New York, John Williams, et de la responsable de la Fed de Philadelphie, Anna Paulson, ainsi que les propos du gouverneur Michael Barr sur l\u2019argumentaire en faveur d\u2019un durcissement suppl\u00e9mentaire. Les march\u00e9s mon\u00e9taires int\u00e9graient une probabilit\u00e9 de 64 % d\u2019une hausse lors de la r\u00e9union du 28 octobre, montant \u00e0 92 % pour d\u00e9cembre, selon Prime Terminal. Les mesures d\u2019anticipations d\u2019inflation ont progress\u00e9, avec les anticipations \u00e0 un an passant de 4 % \u00e0 4,6 % et celles \u00e0 cinq ans s\u2019inscrivant en l\u00e9g\u00e8re hausse de 3,3 % \u00e0 3,4 %, tandis que les commandes de biens d\u2019\u00e9quipement hors d\u00e9fense (core capital goods) ont augment\u00e9 de 1,6 % en ao\u00fbt. Les prix du p\u00e9trole sont rest\u00e9s \u00e9lev\u00e9s alors que la guerre \u00c9tats-Unis\u2013Iran se poursuivait.<\/p>\n
Avec le rendement \u00e0 30 ans au plus haut de 22 ans, autour de 5,50 %, nous recommandons aux traders de d\u00e9riv\u00e9s de se positionner en vue de nouvelles baisses des prix obligataires dans les semaines \u00e0 venir. Acheter des options de vente (puts) sur l\u2019ETF iShares 20+ Year Treasury Bond (TLT) ou vendre \u00e0 d\u00e9couvert des contrats \u00e0 terme sur Treasury \u00e0 30 ans constitue un moyen direct de tirer parti de cette pression intense sur la partie longue de la courbe. Historiquement, lorsque les rendements longs franchissent des niveaux de r\u00e9sistance \u00e9tablis depuis des d\u00e9cennies \u2014 comme lors des grandes phases de vente du march\u00e9 obligataire fin 2023 \u2014 la dynamique haussi\u00e8re peut rapidement propulser les rendements nettement plus haut.<\/p>\n
Compte tenu de la probabilit\u00e9 de march\u00e9 de 92 % d\u2019une hausse des taux de la Fed d\u2019ici d\u00e9cembre, nous devrions \u00e9galement cibler les contrats \u00e0 terme SOFR (Secured Overnight Financing Rate) de d\u00e9cembre afin de capter ce virage hawkish. Acheter des options de vente sur ces contrats de taux courts permet de limiter le risque tout en pariant sur des taux directeurs plus \u00e9lev\u00e9s. Cette configuration d\u00e9fensive est d\u2019autant plus n\u00e9cessaire que des responsables de banque centrale auparavant accommodants se montrent de mani\u00e8re inattendue plus offensifs.<\/p>\n
Des prix du p\u00e9trole \u00e9lev\u00e9s et la hausse des anticipations d\u2019inflation impliquent \u00e9galement de se couvrir contre une volatilit\u00e9 accrue de la courbe des taux. Nous sugg\u00e9rons de mettre en place des bear steepeners en achetant des options de vente sur des Treasuries de maturit\u00e9 longue tout en achetant des options d\u2019achat (calls) sur des titres \u00e0 court terme. Les donn\u00e9es historiques montrent que lors de pouss\u00e9es inflationnistes aliment\u00e9es par l\u2019\u00e9nergie, l\u2019\u00e9cart entre rendements courts et longs peut s\u2019\u00e9largir de plus de 50 points de base en quelques semaines, offrant une fen\u00eatre potentiellement tr\u00e8s lucrative pour les op\u00e9rateurs d\u2019options.<\/p>\n\n\n\r\n