Les donn\u00e9es CFTC relatives au Japon montrent que les positions nettes non commerciales sur le JPY ont recul\u00e9 \u00e0 72 k\u00a5, contre 120,4 k\u00a5 pr\u00e9c\u00e9demment. Ce mouvement indique une r\u00e9duction de l\u2019exposition nette sur le yen sur la derni\u00e8re p\u00e9riode de r\u00e9f\u00e9rence.<\/p>\n\n
La publication fait \u00e9tat de deux chiffres cl\u00e9s \u2014 120,4 k\u00a5 et 72 k\u00a5 \u2014 refl\u00e9tant l\u2019\u00e9volution des positions nettes CFTC JPY (cat\u00e9gorie non commerciale) entre la lecture pr\u00e9c\u00e9dente et la derni\u00e8re donn\u00e9e. La source ne fournit pas d\u2019autres ventilations ni statistiques associ\u00e9es.<\/p>\n\n
Nous observons un basculement marqu\u00e9 du sentiment de march\u00e9, les positions sp\u00e9culatives nettes longues sur le JPY ayant chut\u00e9 de 40 %, passant de 120 400 \u00e0 72 000 contrats. Ce repli rapide sugg\u00e8re que le d\u00e9bouclement agressif du carry trade sur le yen a marqu\u00e9 une pause, r\u00e9duisant la pression haussi\u00e8re imm\u00e9diate sur la devise. Les intervenants sur d\u00e9riv\u00e9s doivent y voir un signal clair : le r\u00e9cent rally du yen perd de son \u00e9lan.<\/p>\n\n
Dans les prochaines semaines, nous recommandons de s\u2019\u00e9loigner des positions longues JPY en directionnel et de privil\u00e9gier plut\u00f4t la vente d\u2019options d\u2019achat (calls) sur JPY afin d\u2019encaisser la prime. La volatilit\u00e9 implicite sur l\u2019USD\/JPY restant \u00e9lev\u00e9e, les vendeurs d\u2019options peuvent tirer parti d\u2019un spot qui se stabilise. Nous sugg\u00e9rons de viser des put spreads sur le JPY pour capter une d\u00e9pr\u00e9ciation graduelle en direction de la zone 145.<\/p>\n\n
Notre sc\u00e9nario est confort\u00e9 par la persistance de l\u2019\u00e9cart de rendement : le 10 ans am\u00e9ricain oscille autour de 3,8 %, contre seulement 0,95 % pour la r\u00e9f\u00e9rence japonaise \u00e0 10 ans. Historiquement, lorsque les positions sp\u00e9culatives longues sur le JPY reculent de plus de 40 000 contrats sur une seule semaine, l\u2019USD\/JPY a connu un rebond de retour \u00e0 la moyenne de 2 % \u00e0 4 % au cours du mois suivant. Nous anticipons une r\u00e9p\u00e9tition de ce sch\u00e9ma, \u00e0 mesure que le march\u00e9 int\u00e8gre une Banque du Japon plus prudente.<\/p>\n\n\n\r\n