Le dollar am\u00e9ricain s\u2019est hiss\u00e9 \u00e0 de nouveaux sommets de deux mois, alors que les rendements des Treasuries ont progress\u00e9 sur toute la courbe, que les march\u00e9s ont int\u00e9gr\u00e9 un nouveau tour de vis de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale et que les statistiques am\u00e9ricaines se sont r\u00e9v\u00e9l\u00e9es plus solides que pr\u00e9vu, tandis que l\u2019incertitude g\u00e9opolitique est rest\u00e9e \u00e9lev\u00e9e. L\u2019indice du dollar a franchi 101,00 pour la premi\u00e8re fois depuis fin juillet, apr\u00e8s des gains lors de neuf des douze derni\u00e8res s\u00e9ances, effa\u00e7ant deux baisses mensuelles cons\u00e9cutives. Le mouvement a suivi un bond des rendements : le 2 ans s\u2019est rapproch\u00e9 de 5,00 % pour la premi\u00e8re fois depuis plus de deux ans, tandis que le 10 ans a atteint 5,20 %, un plus haut depuis juin 2007, et que le 30 ans est repass\u00e9 au-dessus de 5,20 %, un niveau observ\u00e9 pour la derni\u00e8re fois d\u00e9but juin 2002.<\/p>\n\n
Les anticipations de taux sont rest\u00e9es au centre du jeu, les march\u00e9s int\u00e9grant environ 36 points de base de resserrement suppl\u00e9mentaire d\u2019ici la fin de l\u2019ann\u00e9e et privil\u00e9giant une hausse de 25 points de base lors de la r\u00e9union du 28 octobre, apr\u00e8s une hausse de 25 points de base de la Fed la semaine derni\u00e8re. Les donn\u00e9es de positionnement de la CFTC pour la semaine au 15 septembre ont montr\u00e9 un recul des positions nettes longues \u00e0 un peu moins de 10,6 k contrats ; la variation sur 4 semaines s\u2019est tass\u00e9e autour de 8,5 k. L\u2019int\u00e9r\u00eat ouvert a diminu\u00e9 \u00e0 environ 43,8 k, tandis que l\u2019exposition sp\u00e9culative est retomb\u00e9e \u00e0 24,44 % contre 30,43 %, avec un percentile \u00e0 44,2 et un percentile de position nette \u00e0 45,2. La semaine prochaine, l\u2019attention se portera sur les statistiques JOLTS, ADP, le rapport sur l\u2019emploi (Nonfarm Payrolls) et l\u2019indice ISM manufacturier, ainsi que sur les prises de parole de membres de la Fed.<\/p>\n\n
Nous constatons que le dollar am\u00e9ricain reprend l\u2019ascendant, \u00e0 mesure que l\u2019US Dollar Index (DXY) d\u00e9passe le seuil cl\u00e9 de 101,00. Cette hausse est largement soutenue par la flamb\u00e9e des rendements des Treasuries, le 10 ans \u00e9voluant pr\u00e8s de sommets historiques \u00e0 5,20 % et le 2 ans se rapprochant de 5,00 %. Pour les op\u00e9rateurs sur produits d\u00e9riv\u00e9s, cela implique d\u2019aligner les strat\u00e9gies de court terme sur un environnement combinant rendements \u00e9lev\u00e9s et dollar fort.<\/p>\n\n
Toutefois, il ne faut pas n\u00e9gliger les derni\u00e8res donn\u00e9es de la CFTC, qui indiquent que les positions sp\u00e9culatives nettes longues sont retomb\u00e9es \u00e0 un peu moins de 10,6 k contrats. Ce recul des positions haussi\u00e8res sugg\u00e8re que le rallye actuel est davantage aliment\u00e9 par des d\u00e9bouclements de positions longues que par l\u2019arriv\u00e9e de nouveaux acheteurs agressifs. Pour g\u00e9rer cette divergence, nous recommandons de recourir \u00e0 des options telles que des spreads haussiers (bull call spreads) sur l\u2019USD afin de limiter le risque de baisse en cas de retournement soudain de la tendance.<\/p>\n\n
Avec des publications cruciales sur le march\u00e9 du travail, comme les offres d\u2019emploi JOLTS et le rapport mensuel sur l\u2019emploi (Nonfarm Payrolls) pr\u00e9vues dans les semaines \u00e0 venir, la volatilit\u00e9 devrait nettement augmenter. Historiquement, les grandes publications sur l\u2019emploi en p\u00e9riode de tension sur le march\u00e9 du travail peuvent provoquer des mouvements brusques et amples sur les principales paires de devises, comme l\u2019EUR\/USD. Il convient d\u2019envisager des strat\u00e9gies optionnelles de type straddle ou strangle acheteurs afin de tirer parti de ces mouvements marqu\u00e9s, induits par les donn\u00e9es, quelle que soit la direction finale.<\/p>\n\n
Le r\u00e9cent rebond des prix du p\u00e9trole alimente aussi les craintes inflationnistes et renforce les anticipations d\u2019une nouvelle hausse des taux de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale. Historiquement, les chocs inflationnistes li\u00e9s \u00e0 l\u2019\u00e9nergie contraignent les banques centrales \u00e0 maintenir des taux plus \u00e9lev\u00e9s plus longtemps, ce qui continue de peser sur les obligations souveraines. Les traders de d\u00e9riv\u00e9s peuvent en profiter en achetant des options de vente (puts) sur les futures sur Treasuries, pariant sur une poursuite de la hausse des rendements.<\/p>\n\n
Les march\u00e9s int\u00e8grent actuellement une probabilit\u00e9 \u00e9lev\u00e9e d\u2019une nouvelle hausse de taux de 25 points de base lors de la r\u00e9union d\u2019octobre. Ce biais hawkish rend le carry trade toujours tr\u00e8s attractif, au b\u00e9n\u00e9fice du billet vert face aux devises \u00e0 plus faible rendement. Nous conseillons de se concentrer sur des options d\u2019achat (calls) de court terme sur l\u2019USD\/JPY ou des options de vente (puts) sur l\u2019or, qui souffre g\u00e9n\u00e9ralement lorsque les rendements obligataires restent \u00e9lev\u00e9s.<\/p>\n\n\n\r\n