La Banque centrale europ\u00e9enne a entam\u00e9 un cycle de resserrement, selon des propos tenus vendredi par le vice-pr\u00e9sident Boris Vujcic. La BCE voit \u00e9galement un risque que les prix de l\u2019\u00e9nergie restent plus \u00e9lev\u00e9s plus longtemps, un contexte susceptible de compliquer les perspectives d\u2019inflation.<\/p>\n
Il a indiqu\u00e9 que les prix du p\u00e9trole brut semblent davantage susceptibles de reculer que ceux des produits raffin\u00e9s. Les prix du diesel, en particulier, devraient rester \u00e9lev\u00e9s pendant une p\u00e9riode prolong\u00e9e, une dynamique qui continuerait d\u2019alimenter l\u2019inflation.<\/p>\n
Nous observons un regain d\u2019orientation vers le resserrement mon\u00e9taire, alors que la persistance de co\u00fbts \u00e9nerg\u00e9tiques \u00e9lev\u00e9s menace de faire remonter l\u2019inflation en zone euro \u00e0 l\u2019automne. Si le Brent a r\u00e9cemment \u00e9volu\u00e9 dans une fourchette stable de 74 \u00e0 78 dollars, les produits raffin\u00e9s comme le diesel conservent une prime importante, en raison de capacit\u00e9s de raffinage sous tension. Ce d\u00e9calage implique que les chiffres d\u2019inflation globale pourraient rester tenaces, contraignant les autorit\u00e9s mon\u00e9taires \u00e0 maintenir les taux \u00e0 des niveaux \u00e9lev\u00e9s plus longtemps que ce que le march\u00e9 int\u00e9grait auparavant.<\/p>\n
Pour se positionner dans ce virage plus restrictif, nous recommandons aux intervenants sur d\u00e9riv\u00e9s de viser des positions vendeuses sur les futures Euribor \u00e0 trois mois. Avec une inflation sous-jacente en zone euro toujours au-dessus de l\u2019objectif de 2%, l\u2019anticipation de baisses de taux agressives d\u2019ici fin 2026 appara\u00eet de moins en moins r\u00e9aliste. L\u2019achat d\u2019options de vente (puts) sur le contrat Euribor d\u00e9cembre 2026 offre une approche \u00e0 risque d\u00e9fini pour profiter, dans les prochaines semaines, de la remont\u00e9e des anticipations de taux.<\/p>\n
Dans le secteur de l\u2019\u00e9nergie, il convient de se concentrer sur l\u2019\u00e9largissement de l\u2019\u00e9cart entre le brut et les carburants raffin\u00e9s via une strat\u00e9gie sur le crack spread du diesel. Acheter des futures European Gasoil tout en vendant \u00e0 d\u00e9couvert le Brent permet de capter la prime structurelle sur les produits raffin\u00e9s. Les donn\u00e9es historiques montrent que les goulots d\u2019\u00e9tranglement du raffinage maintiennent les prix du diesel \u00e0 des niveaux \u00e9lev\u00e9s, m\u00eame lorsque l\u2019offre de brut augmente \u2014 une tendance qui s\u2019intensifie actuellement sur les places europ\u00e9ennes.<\/p>\n
La volatilit\u00e9 implicite sur les options de taux en zone euro demeure relativement faible, offrant des points d\u2019entr\u00e9e attractifs pour des strat\u00e9gies de protection. Nous sugg\u00e9rons d\u2019acheter des swaptions payer afin de se couvrir contre des pics soudains des rendements obligataires europ\u00e9ens au cours du mois \u00e0 venir. Ce montage prot\u00e8ge les portefeuilles contre une forte correction des titres \u00e0 revenu fixe si les prochaines publications d\u2019inflation ressortent au-dessus des attentes.<\/p>\n\n\n\r\n