EUR\/USD a enregistr\u00e9 une troisi\u00e8me baisse hebdomadaire cons\u00e9cutive, retombant vers la zone des 1,1360 pour la premi\u00e8re fois depuis fin juillet. Le mouvement a suivi la vigueur du dollar am\u00e9ricain, le spot c\u00e9dant pr\u00e8s de 4 cents par rapport \u00e0 un sommet d\u2019ao\u00fbt l\u00e9g\u00e8rement au-dessus de 1,1700, m\u00eame si la paire a r\u00e9ussi \u00e0 progresser vendredi. Les anticipations de taux ont \u00e9t\u00e9 d\u00e9terminantes : les march\u00e9s se sont davantage orient\u00e9s vers un nouveau resserrement de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale apr\u00e8s la derni\u00e8re r\u00e9union du FOMC, tandis que la hausse des co\u00fbts de l\u2019\u00e9nergie a maintenu au premier plan les risques inflationnistes en zone euro et aliment\u00e9 les discussions sur de nouvelles actions de la Banque centrale europ\u00e9enne. La valorisation actuelle int\u00e8gre environ 33 points de base de resserrement de la BCE d\u2019ici la fin de l\u2019ann\u00e9e, et la d\u00e9cision du 29 octobre est per\u00e7ue comme tr\u00e8s \u00e9quilibr\u00e9e.<\/p>\n
Le positionnement est devenu moins n\u00e9gatif. Sur la semaine au 15 septembre, les donn\u00e9es de la CFTC montrent que les positions nettes vendeuses sur l\u2019euro ont \u00e9t\u00e9 r\u00e9duites \u00e0 pr\u00e8s de 27 000 contrats, tandis que la variation sur 4 semaines est mont\u00e9e \u00e0 pr\u00e8s de 32 100 ; l\u2019open interest a recul\u00e9 \u00e0 environ 920 000, ce qui sugg\u00e8re davantage des rachats de positions vendeuses que de nouveaux achats. L\u2019exposition sp\u00e9culative s\u2019est am\u00e9lior\u00e9e \u00e0 -2,93% et son percentile est remont\u00e9 \u00e0 13,7, tandis que le percentile de la position nette a progress\u00e9 \u00e0 11,8, laissant un positionnement historiquement baissier mais moins tendu. Les catalyseurs de la semaine prochaine incluent l\u2019inflation pr\u00e9liminaire en Allemagne et en zone euro, ainsi que les statistiques am\u00e9ricaines JOLTS, ADP et les Nonfarm Payrolls, en plus de discours de responsables de la BCE et de la Fed. L\u2019empreinte de l\u2019euro reste large : il est utilis\u00e9 dans 20 pays de l\u2019UE, a repr\u00e9sent\u00e9 31% du volume des \u00e9changes de change en 2022 avec plus de 2 200 milliards de dollars de volume quotidien moyen, et EUR\/USD repr\u00e9sente environ 30% des transactions.<\/p>\n
Nous observons le dollar am\u00e9ricain reprendre de la consistance, ramenant l\u2019EUR\/USD vers le niveau de 1,1360 apr\u00e8s son sommet proche de 1,1700 en ao\u00fbt. Avec la r\u00e9union de la BCE le 29 octobre et des donn\u00e9es cl\u00e9s sur l\u2019emploi aux \u00c9tats-Unis \u00e0 venir, il faut se pr\u00e9parer \u00e0 une intensification des \u00e0-coups de march\u00e9. Les intervenants sur d\u00e9riv\u00e9s devraient chercher \u00e0 exploiter cette dynamique baissi\u00e8re plut\u00f4t que de s\u2019opposer \u00e0 la tendance de fond.<\/p>\n
La paire EUR\/USD reste la paire de devises la plus liquide au monde, repr\u00e9sentant environ 30% du march\u00e9 des changes quotidien de 7 500 milliards de dollars selon la Banque des r\u00e8glements internationaux. Les donn\u00e9es historiques montrent \u00e9galement qu\u2019octobre est g\u00e9n\u00e9ralement un mois tr\u00e8s volatil pour les principales devises, avec souvent une hausse de 10% \u00e0 15% des amplitudes de variation par rapport \u00e0 l\u2019\u00e9t\u00e9. Nous recommandons de recourir \u00e0 des options de court terme pour se couvrir contre ces mouvements saisonniers.<\/p>\n
Les derni\u00e8res donn\u00e9es CFTC Commitments of Traders montrent que les positions nettes sp\u00e9culatives vendeuses sur l\u2019euro ont diminu\u00e9 autour de 27 000 contrats. Ce changement sugg\u00e8re que les modestes rebonds r\u00e9cents sont davantage li\u00e9s \u00e0 des rachats de positions vendeuses qu\u2019\u00e0 de nouveaux achats agressifs. Dans ces conditions, nous consid\u00e9rons tout rallye temporaire au cours des prochaines semaines comme une opportunit\u00e9 tactique pour mettre en place de nouvelles positions vendeuses.<\/p>\n
La d\u00e9pendance europ\u00e9enne aux importations d\u2019\u00e9nergie continue d\u2019alimenter les craintes d\u2019inflation, les prix du Brent progressant et accentuant la pression sur la zone euro. Cette pression pourrait contraindre la BCE \u00e0 agir, mais tant que le march\u00e9 s\u2019attend \u00e0 ce que la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale maintienne des taux plus \u00e9lev\u00e9s plus longtemps, le dollar am\u00e9ricain devrait conserver son avantage de rendement. Nous conseillons de privil\u00e9gier des options de vente (puts) sur l\u2019euro pour tirer parti de cette divergence fondamentale persistante.<\/p>\n\n\n\r\n