Des statistiques am\u00e9ricaines r\u00e9silientes, des craintes d\u2019inflation persistante et des prix de l\u2019\u00e9nergie \u00e9lev\u00e9s ont fait remonter les rendements des bons du Tr\u00e9sor am\u00e9ricain, soutenant le dollar et pesant sur les actifs sensibles aux taux ainsi que sur les strat\u00e9gies de portage. L\u2019attention se porte d\u00e9sormais sur le rapport am\u00e9ricain sur l\u2019emploi de la semaine prochaine, principal facteur de risque \u00e9v\u00e9nementiel : le consensus Bloomberg anticipe une hausse des cr\u00e9ations d\u2019emplois non agricoles de 100 000 en septembre, contre 162 000 en ao\u00fbt, tandis que le taux de ch\u00f4mage est attendu stable \u00e0 4,1 %. Bien que le pr\u00e9sident de la Fed, Warsh, ait mis en avant la moyenne sur quatre semaines des inscriptions initiales au ch\u00f4mage comme indicateur plus r\u00e9actif du march\u00e9 du travail, les march\u00e9s continuent de consid\u00e9rer la publication des NFP comme le point d\u2019attention central.<\/p>\n
Les inscriptions initiales au ch\u00f4mage ayant diminu\u00e9 sur l\u2019ensemble du mois, le risque d\u2019une surprise positive sur les NFP augmente, ce qui pourrait maintenir les rendements \u00e0 des niveaux \u00e9lev\u00e9s en renfor\u00e7ant les anticipations d\u2019un durcissement suppl\u00e9mentaire de la Fed. La communication r\u00e9cente de la Fed est rest\u00e9e restrictive : le pr\u00e9sident de la Fed de New York, Williams, et la pr\u00e9sidente de la Fed de Cleveland, Hammack, ont averti que les risques d\u2019inflation restent orient\u00e9s \u00e0 la hausse, tandis que le pr\u00e9sident de la Fed de Philadelphie, Paulson, a d\u00e9clar\u00e9 qu\u2019un \u00ab modeste durcissement suppl\u00e9mentaire \u00bb pourrait se justifier si l\u2019inflation ne ralentit pas. Les prix de march\u00e9 int\u00e8grent une probabilit\u00e9 d\u2019environ 70 % d\u2019une nouvelle hausse de 25 pdb en octobre.<\/p>\n\n
Nous observons une combinaison puissante de donn\u00e9es \u00e9conomiques r\u00e9silientes et de prix de l\u2019\u00e9nergie \u00e9lev\u00e9s qui tire les rendements des bons du Tr\u00e9sor am\u00e9ricain vers le haut, ce qui renforce directement le dollar. Alors que le rendement de r\u00e9f\u00e9rence du Treasury \u00e0 10 ans est r\u00e9cemment remont\u00e9 vers 4,20 %, les actifs sensibles aux taux subissent une forte pression. Nous estimons que les intervenants sur d\u00e9riv\u00e9s devraient privil\u00e9gier des positions longues sur le dollar et se couvrir contre la hausse des co\u00fbts d\u2019emprunt.<\/p>\n\n
Le rapport am\u00e9ricain sur l\u2019emploi de septembre est le risque le plus critique \u00e0 notre radar pour les prochaines semaines. Alors que le consensus table sur une progression modeste des NFP de 100 000, les inscriptions hebdomadaires au ch\u00f4mage ont baiss\u00e9 de fa\u00e7on r\u00e9guli\u00e8re. Cela sugg\u00e8re une probabilit\u00e9 \u00e9lev\u00e9e de surprise \u00e0 la hausse, susceptible de d\u00e9clencher une r\u00e9action marqu\u00e9e des march\u00e9s.<\/p>\n
Pour naviguer dans cette volatilit\u00e9, nous recommandons le recours \u00e0 des options d\u2019achat (calls) sur le dollar afin de capter d\u2019\u00e9ventuelles cassures si les chiffres de l\u2019emploi d\u00e9passent les attentes. Historiquement, des surprises positives sur les NFP en p\u00e9riode d\u2019inflation persistante ont fait progresser le Dollar Index de plus de 1 % en une seule s\u00e9ance. Les traders peuvent \u00e9galement envisager l\u2019achat de straddles de courte maturit\u00e9 afin de tirer parti des mouvements de prix, quelle que soit la direction finale.<\/p>\n
Alors que les contrats \u00e0 terme sur les fed funds int\u00e8grent actuellement une probabilit\u00e9 de 70 % d\u2019une nouvelle hausse de taux en octobre, l\u2019orientation restrictive de la banque centrale demeure une force dominante sur les march\u00e9s. Nous sugg\u00e9rons aux intervenants sur d\u00e9riv\u00e9s d\u2019envisager la vente de contrats \u00e0 terme sur Treasuries afin de profiter de la pression haussi\u00e8re sur les rendements. Si les risques d\u2019inflation restent orient\u00e9s \u00e0 la hausse, les prix obligataires ont de fortes chances de reculer.<\/p>\n\n\n\r\n