Les rendements obligataires mondiaux ont progress\u00e9 sur la semaine, emmen\u00e9s par le Treasury am\u00e9ricain \u00e0 10 ans, pass\u00e9 de 4,95 % lundi \u00e0 plus de 5,20 % jeudi. Les obligations europ\u00e9ennes et japonaises ont \u00e9galement \u00e9t\u00e9 vendues, propulsant les rendements vers de nouveaux plus hauts de cycle, dans un mouvement accompagn\u00e9 d\u2019un dollar plus ferme et de march\u00e9s actions stables. La dynamique a \u00e9t\u00e9 plus marqu\u00e9e sur la partie courte, coh\u00e9rente avec l\u2019id\u00e9e d\u2019un durcissement suppl\u00e9mentaire des banques centrales se transmettant le long de la courbe, et le contexte renvoie davantage \u00e0 des indicateurs de croissance plus solides et \u00e0 un p\u00e9trole plus \u00e9lev\u00e9 qu\u2019\u00e0 des craintes li\u00e9es \u00e0 la soutenabilit\u00e9 de la dette.<\/p>\n
Le PMI am\u00e9ricain de septembre a aliment\u00e9 la surprise haussi\u00e8re, l\u2019indice composite atteignant un plus haut de cinq ans alors que l\u2019industrie et les services se sont tous deux am\u00e9lior\u00e9s, tandis que le PMI de la zone euro a \u00e9galement d\u00e9pass\u00e9 les attentes, mais dans une moindre mesure. En Asie, les exportations sud-cor\u00e9ennes de septembre et les commandes \u00e0 l\u2019exportation ta\u00efwanaises d\u2019ao\u00fbt ont encore acc\u00e9l\u00e9r\u00e9, toutes deux affichant des hausses sup\u00e9rieures \u00e0 70 % sur un an, en ligne avec une demande pour les puces destin\u00e9es aux centres de donn\u00e9es toujours port\u00e9e par l\u2019IA. Les march\u00e9s de l\u2019\u00e9nergie ont \u00e9t\u00e9 chahut\u00e9s : le Brent est tomb\u00e9 sous 98 dollars le baril mardi avant de rebondir \u00e0 108 dollars jeudi, tandis que Washington envisageait une interdiction de 90 jours des exportations de diesel \u00e0 l\u2019approche des \u00e9lections de mi-mandat d\u00e9but novembre ; la g\u00e9opolitique a ajout\u00e9 du bruit, avec la tr\u00eave commerciale sino-am\u00e9ricaine prolong\u00e9e de deux mois jusqu\u2019au 10 janvier et l\u2019AfD allemande \u00e0 44 % en Saxe-Anhalt et 38 % en Mecklembourg-Pom\u00e9ranie-Occidentale.<\/p>\n
Alors que le rendement du Treasury am\u00e9ricain \u00e0 10 ans d\u00e9passe 5,20 %, nous conseillons aux traders de d\u00e9riv\u00e9s de se pr\u00e9parer \u00e0 une pression haussi\u00e8re durable sur la partie courte de la courbe des taux. La R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale \u00e9tant attendue sur une trajectoire de taux \u00ab plus \u00e9lev\u00e9s plus longtemps \u00bb pour combattre une inflation tenace, les futures de taux courts et les options baissi\u00e8res sur Treasuries offrent des positionnements pertinents. Historiquement, lorsque l\u2019\u00e9cart entre les rendements \u00e0 2 ans et \u00e0 10 ans se resserre lors de ventes dict\u00e9es par la croissance, les strat\u00e9gies d\u2019aplatissement de la courbe d\u00e9livrent les rendements ajust\u00e9s du risque les plus r\u00e9guliers.<\/p>\n
Le bond spectaculaire de 70 % sur un an des exportations technologiques de Ta\u00efwan et de Cor\u00e9e du Sud montre que le boom des infrastructures d\u2019intelligence artificielle continue de s\u2019acc\u00e9l\u00e9rer. Pour capter cette dynamique, nous recommandons l\u2019utilisation d\u2019options d\u2019achat longues sur les principaux indices de semi-conducteurs et sur des ETF orient\u00e9s technologie. Les derni\u00e8res donn\u00e9es indiquent que les d\u00e9penses mondiales en mat\u00e9riel IA devraient d\u00e9passer 150 milliards de dollars cette ann\u00e9e, rendant particuli\u00e8rement attractifs des calls proches du prix d\u2019exercice sur les fabricants de puces.<\/p>\n
Avec un Brent oscillant brutalement entre 98 et 108 dollars le baril, les d\u00e9riv\u00e9s \u00e9nergie exigent une approche tr\u00e8s tactique. L\u2019\u00e9ventuelle interdiction am\u00e9ricaine de 90 jours des exportations de diesel, \u00e0 l\u2019approche des \u00e9lections de mi-mandat de novembre, a de fortes chances de d\u00e9clencher des tensions d\u2019approvisionnement localis\u00e9es marqu\u00e9es. Nous sugg\u00e9rons de traiter des straddles sur le Brent, ou des strangles larges, afin de tirer parti de cette volatilit\u00e9 induite par la politique publique sans prendre de pari directionnel.<\/p>\n
Les tensions g\u00e9opolitiques montent \u00e9galement, les \u00e9volutions politiques en Allemagne et la tr\u00eave commerciale temporaire entre les \u00c9tats-Unis et la Chine, d\u00e9sormais prolong\u00e9e jusqu\u2019au 10 janvier, maintenant les march\u00e9s sous tension. Nous devrions couvrir nos portefeuilles actions via des options de vente hors de la monnaie sur le S&P 500 et l\u2019Euro Stoxx 50 afin de se prot\u00e9ger contre une rupture soudaine des n\u00e9gociations commerciales. Les tendances historiques montrent que les indices de volatilit\u00e9 de march\u00e9, comme le VIX, augmentent en moyenne d\u2019environ 15 % dans les semaines pr\u00e9c\u00e9dant les grands sommets bilat\u00e9raux et les \u00e9lections de mi-mandat \u00e0 fort enjeu.<\/p>\n
\u00c0 l\u2019horizon de la semaine prochaine, nous devrons suivre de pr\u00e8s la prochaine publication sur l\u2019emploi aux \u00c9tats-Unis et l\u2019inflation PCE sous-jacente afin d\u2019ajuster nos swaps de court terme. Des chiffres d\u2019emplois plus solides qu\u2019attendu ent\u00e9rineraient presque certainement une nouvelle hausse de taux, poussant encore les rendements obligataires \u00e0 la hausse dans le monde. Nous recommandons de maintenir des tailles de position prudentes et des r\u00e9serves de cash \u00e9lev\u00e9es afin de pouvoir exploiter rapidement des options mal valoris\u00e9es juste apr\u00e8s ces publications \u00e0 fort impact.<\/p>\n\n\n\r\n