Un repli du p\u00e9trole a att\u00e9nu\u00e9 les ventes d\u2019obligations \u00e0 l\u2019\u00e9chelle mondiale et frein\u00e9 l\u2019\u00e9lan de la r\u00e9cente hausse du dollar, apr\u00e8s des informations faisant \u00e9tat de discussions entre n\u00e9gociateurs am\u00e9ricains et iraniens autour d\u2019un accord de sept jours visant \u00e0 rouvrir le d\u00e9troit d\u2019Hormuz. Malgr\u00e9 cela, le billet vert continue d\u2019\u00eatre soutenu par l\u2019\u00e9largissement des diff\u00e9rentiels de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat entre les \u00c9tats-Unis et les pays du G6. Ce vent porteur est toutefois temp\u00e9r\u00e9 par le resserrement men\u00e9 par d\u2019autres grandes banques centrales, qui r\u00e9duit la divergence de politique mon\u00e9taire avec la Fed et pourrait emp\u00eacher un franchissement durable du pic de juin du dollar.<\/p>\n\n
Les flux transfrontaliers sont pr\u00e9sent\u00e9s comme un contrepoids \u00e0 ce plafond. Sur les 12 mois \u00e0 fin juillet, les investisseurs \u00e9trangers ont accumul\u00e9 1 754 Md$ de titres am\u00e9ricains de long terme, couvrant bons et obligations du Tr\u00e9sor, obligations d\u2019entreprises, actions et titres des agences f\u00e9d\u00e9rales ; \u00e0 l\u2019inverse, le d\u00e9ficit commercial am\u00e9ricain sur la m\u00eame p\u00e9riode s\u2019\u00e9tablissait \u00e0 -743 Md$. Cet \u00e9cart sugg\u00e8re une demande structurelle solide de dollars, m\u00eame si la convergence des politiques mon\u00e9taires mondiales limite un potentiel haussier suppl\u00e9mentaire.<\/p>\n\n
Nous anticipons que le dollar am\u00e9ricain restera cantonn\u00e9 \u00e0 une fourchette \u00e9troite au cours des prochaines semaines, la stabilisation des prix du p\u00e9trole refroidissant l\u2019\u00e9lan r\u00e9cent de la devise. Dans ce contexte, nous recommandons aux op\u00e9rateurs sur d\u00e9riv\u00e9s de privil\u00e9gier des strat\u00e9gies adapt\u00e9es aux march\u00e9s en range \u2014 comme les iron condors ou les short strangles \u2014 sur les principales paires en dollar, \u00e0 l\u2019image de l\u2019EUR\/USD. Cette approche permet de tirer parti de l\u2019\u00e9rosion de la prime (time decay) alors que le dollar peine \u00e0 d\u00e9passer ses sommets de juin.<\/p>\n\n
Si l\u2019\u00e9largissement des \u00e9carts de taux entre les \u00c9tats-Unis et les autres grandes \u00e9conomies apporte encore un certain soutien, les mouvements de resserrement d\u2019autres banques centrales plafonnent toute rupture haussi\u00e8re marqu\u00e9e du USD. Actuellement, la prime de rendement des Treasuries am\u00e9ricains \u00e0 10 ans par rapport aux Bunds allemands se maintient autour de 150 points de base, ce qui limite la divergence de politique mon\u00e9taire. Nous devrions chercher \u00e0 vendre les rebonds du USD \u00e0 proximit\u00e9 de niveaux de r\u00e9sistance cl\u00e9s, en anticipant que les banques centrales \u00e9trang\u00e8res continueront de suivre le rythme de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale au dernier trimestre de l\u2019ann\u00e9e.<\/p>\n\n
M\u00eame si le potentiel haussier est limit\u00e9, un afflux massif de capitaux \u00e9trangers assure au dollar un plancher tr\u00e8s solide. Les derni\u00e8res donn\u00e9es Treasury International Capital (TIC) montrent que les investisseurs \u00e9trangers ont achet\u00e9 plus de 1 600 Md$ de titres am\u00e9ricains de long terme sur l\u2019ann\u00e9e \u00e9coul\u00e9e, ce qui compense largement le d\u00e9ficit commercial am\u00e9ricain. Nous pouvons nous appuyer sur cette demande sous-jacente robuste pour identifier des niveaux de support fiables lors de la construction et de la tarification de nos structures d\u2019options de vente (puts).<\/p>\n\n
Le r\u00e9cent repli du Brent vers le milieu des 70 dollars le baril a effectivement calm\u00e9 la volatilit\u00e9 sur les march\u00e9s obligataires mondiaux. Des co\u00fbts de l\u2019\u00e9nergie plus faibles r\u00e9duisent la pression sur les rendements mondiaux, rendant les achats agressifs de USD moins attractifs \u00e0 court terme. Les op\u00e9rateurs sur d\u00e9riv\u00e9s devraient surveiller les prochains rapports \u00e9nerg\u00e9tiques d\u2019octobre ainsi que l\u2019\u00e9volution du transport maritime mondial, afin de se couvrir contre une volatilit\u00e9 soudaine d\u00e9clench\u00e9e par le p\u00e9trole.<\/p>\n\n\n\r\n