L\u2019indice du dollar am\u00e9ricain (US Dollar Index) a prolong\u00e9 sa hausse hebdomadaire jusqu\u2019\u00e0 un sommet de fin juillet, proche de 101,40, avant de refluer vers 101,00 vendredi, alors que les march\u00e9s se tournaient vers les commandes de biens durables d\u2019ao\u00fbt et la r\u00e9vision de l\u2019indice de confiance des consommateurs de l\u2019Universit\u00e9 du Michigan pour septembre. Jeudi, des commentaires restrictifs de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale ont maintenu le billet vert bien orient\u00e9 et ont contribu\u00e9 \u00e0 propulser le rendement des Treasuries \u00e0 10 ans au-dessus de 5,2 %, pour la premi\u00e8re fois depuis juin 2007. La pr\u00e9sidente de la Fed de Philadelphie, Anna Paulson, a enregistr\u00e9 un score FXS Speechtracker de 8,1\/10 contre une moyenne historique de 7\/10, renfor\u00e7ant les anticipations d\u2019une politique restrictive, tandis que la Fed conserve un objectif d\u2019inflation de 2 %.<\/p>\n\n
Sur le march\u00e9 des changes, l\u2019EUR\/USD est rest\u00e9 sous 1,1400, tandis que le GBP\/USD s\u2019est stabilis\u00e9 au-dessus de 1,3200 apr\u00e8s une baisse de plus de 1 % sur quatre s\u00e9ances depuis le d\u00e9but de semaine. L\u2019USD\/JPY a reflu\u00e9 vers 158,00 apr\u00e8s cinq s\u00e9ances cons\u00e9cutives de hausse et un plus haut de quatre semaines au-dessus de 159,00 jeudi. L\u2019or est rest\u00e9 sous 4 300 $ et accusait un repli de plus de 2 % sur la semaine ; il est tomb\u00e9 \u00e0 4 275,03 $\/oz, soit une baisse hebdomadaire de 2,44 %. En toile de fond : le r\u00f4le du dollar dans plus de 88 % du volume mondial des \u00e9changes de devises, avec une moyenne de 6 600 milliards de dollars par jour en 2022, ainsi que l\u2019utilisation par la Fed des taux directeurs, du QE et du QT pour influencer les conditions financi\u00e8res.<\/p>\n\n
Nous devons nous pr\u00e9parer \u00e0 une domination persistante du dollar sur le march\u00e9 des options de change, alors que le ton restrictif de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale pousse les rendements des Treasuries vers des plus hauts de plusieurs d\u00e9cennies. Avec le rendement du Treasury am\u00e9ricain \u00e0 10 ans qui d\u00e9passe 5,2 % \u2014 un niveau in\u00e9dit depuis l\u2019\u00e9t\u00e9 2007 \u2014 nous recommandons l\u2019achat d\u2019options d\u2019achat (calls) sur dollar \u00e0 court terme afin de capter un potentiel de hausse suppl\u00e9mentaire. Cette strat\u00e9gie s\u2019appuie sur des tendances historiques : des pouss\u00e9es de rendement comparables fin 2023 avaient fait grimper l\u2019US Dollar Index (DXY) de plus de 6 % en l\u2019espace de quelques semaines.<\/p>\n\n
Nous conseillons aux traders de produits d\u00e9riv\u00e9s de se positionner activement \u00e0 la baisse sur les paires sensibles aux taux, en ciblant sp\u00e9cifiquement l\u2019EUR\/USD et le GBP\/USD. \u00c9tant donn\u00e9 que l\u2019EUR\/USD est pass\u00e9 sous 1,1400 et que le GBP\/USD reste sous pression apr\u00e8s une baisse hebdomadaire de 1 %, l\u2019achat d\u2019options de vente (puts) proches du monnaie (near-the-money) appara\u00eet tr\u00e8s attractif. Les derni\u00e8res donn\u00e9es macro\u00e9conomiques confortent ce biais : les inscriptions hebdomadaires au ch\u00f4mage aux \u00c9tats-Unis reculent r\u00e9guli\u00e8rement sous 200 000, signalant un march\u00e9 du travail tendu, susceptible de contraindre la Fed \u00e0 maintenir des taux \u00e9lev\u00e9s plus longtemps.<\/p>\n\n
Sur l\u2019USD\/JPY, il convient de se positionner pour des \u00e0-coups marqu\u00e9s de volatilit\u00e9 autour du niveau de 158,00 via des strat\u00e9gies de straddle acheteur. Bien que la paire ait align\u00e9 cinq s\u00e9ances de hausse pour franchir 159,00, le risque d\u2019une intervention officielle des autorit\u00e9s japonaises augmente historiquement lorsque le yen se d\u00e9pr\u00e9cie au-del\u00e0 de ces seuils. Les donn\u00e9es de la Banque du Japon issues des pr\u00e9c\u00e9dents cycles d\u2019intervention montrent que plus de 60 milliards de dollars ont \u00e9t\u00e9 mobilis\u00e9s sur certains mois pour d\u00e9fendre le yen, rendant des replis brusques tout \u00e0 fait plausibles.<\/p>\n\n
Enfin, nous devons r\u00e9organiser notre exposition aux d\u00e9riv\u00e9s sur l\u2019or en nous \u00e9loignant des positions acheteuses traditionnelles. La baisse hebdomadaire r\u00e9cente de 2,44 % \u00e0 4 275,03 dollars l\u2019once sugg\u00e8re un d\u00e9couplage par rapport \u00e0 son statut refuge habituel, malgr\u00e9 les tensions g\u00e9opolitiques mondiales. Plut\u00f4t que d\u2019acheter des calls \u00ab directionnels \u00bb, nous sugg\u00e9rons de privil\u00e9gier des spreads verticaux baissiers sur contrats \u00e0 terme sur l\u2019or afin de tirer parti de cette dynamique baissi\u00e8re inhabituelle tout en plafonnant le risque global.<\/p>\n\n\n\r\n