Banco de M\u00e9xico a laiss\u00e9 son taux directeur inchang\u00e9 \u00e0 6,50 % pour une troisi\u00e8me r\u00e9union cons\u00e9cutive, d\u00e9cision unanime du conseil. Dans son communiqu\u00e9, la banque centrale a abaiss\u00e9 sa trajectoire d\u2019inflation globale pour le T3 2026, sur la base d\u2019anticipations d\u2019un reflux de l\u2019inflation sous-jacente non core, tout en relevant l\u00e9g\u00e8rement ses projections d\u2019inflation sous-jacente (core) entre le T3 et le T4 2026. Banxico a maintenu son indication selon laquelle l\u2019inflation devrait revenir \u00e0 l\u2019objectif de 3 % au T4 2027, et a affirm\u00e9 que la politique mon\u00e9taire n\u2019aurait pas \u00e0 r\u00e9agir de mani\u00e8re m\u00e9canique aux mouvements attendus du taux des Fed funds, compte tenu de conditions macro\u00e9conomiques diff\u00e9rentes de celles des \u00c9tats-Unis.<\/p>\n
Banxico a r\u00e9it\u00e9r\u00e9 que ses d\u00e9cisions s\u2019appuieront sur le processus de d\u00e9sinflation et ses d\u00e9terminants, notamment la transmission du taux de change aux prix, l\u2019existence de capacit\u00e9s inutilis\u00e9es (slack) et les anticipations d\u2019inflation, tout en avertissant que ce slack devrait perdurer sur l\u2019horizon de pr\u00e9vision et que les risques baissiers sur l\u2019activit\u00e9 demeurent. L\u2019institution a maintenu que la balance des risques pour l\u2019inflation reste orient\u00e9e \u00e0 la hausse, ajoutant que les changements de politique aux \u00c9tats-Unis et toute prolongation des conflits g\u00e9opolitiques accroissent l\u2019incertitude et pourraient g\u00e9n\u00e9rer des pressions inflationnistes dans un sens comme dans l\u2019autre. Les pr\u00e9visions faisaient ressortir une inflation globale de 3,5 % au T4 2026 contre 3,5 % pr\u00e9c\u00e9demment, et de 3,0 % au T4 2027 contre 3,0 % ; l\u2019inflation core \u00e9tait attendue \u00e0 3,6 % au T4 2026 contre 3,5 %, et \u00e0 3,0 % au T4 2027 contre 3,0 %. Banxico se r\u00e9unit huit fois par an.<\/p>\n
Alors que la Banque du Mexique maintient son taux directeur \u00e0 6,50 %, nous estimons que les traders sur d\u00e9riv\u00e9s doivent se pr\u00e9parer \u00e0 une hausse de la volatilit\u00e9 du peso mexicain (MXN) au cours des prochaines semaines. Les donn\u00e9es de march\u00e9 r\u00e9centes montrent que le taux de change USD\/MXN a fluctu\u00e9 autour de 19,50, reflet de la sensibilit\u00e9 du march\u00e9 \u00e0 la fois \u00e0 l\u2019inflation domestique et aux politiques commerciales mondiales. Nous recommandons de recourir \u00e0 des options de type straddle ou strangle \u00e0 court terme sur le peso afin de tirer parti des variations de prix attendues.<\/p>\n
La d\u00e9cision de la banque centrale de r\u00e9viser \u00e0 la hausse l\u2019inflation core sugg\u00e8re que des baisses de taux devraient probablement rester exclues pour le reste de l\u2019ann\u00e9e. En cons\u00e9quence, nous sugg\u00e9rons aux traders d\u2019envisager de payer du fixe sur les contrats TIIE (swaps mexicains), \u00e0 mesure que le march\u00e9 \u00e9carte l\u2019hypoth\u00e8se d\u2019un assouplissement mon\u00e9taire \u00e0 court terme. Historiquement, lorsque Banxico adopte une posture prudente face \u00e0 une inflation core persistante, l\u2019extr\u00e9mit\u00e9 courte de la courbe des swaps mexicains tend \u00e0 se d\u00e9placer \u00e0 la hausse.<\/p>\n
Puisque Banxico a soulign\u00e9 qu\u2019elle ne suivra pas m\u00e9caniquement la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale am\u00e9ricaine, l\u2019\u00e9cart de taux entre les deux pays demeure un moteur d\u00e9terminant du carry trade. \u00c0 l\u2019heure actuelle, l\u2019\u00e9cart entre le taux mexicain \u00e0 6,50 % et le taux directeur am\u00e9ricain fournit encore un coussin de rendement appr\u00e9ciable, m\u00eame s\u2019il est nettement inf\u00e9rieur \u00e0 l\u2019\u00e9cart de 600 points de base observ\u00e9 les ann\u00e9es pr\u00e9c\u00e9dentes. Nous conseillons d\u2019utiliser des swaps de change (cross-currency swaps) pour verrouiller ces rendements avant d\u2019\u00e9ventuels changements de politique aux \u00c9tats-Unis ou des tensions g\u00e9opolitiques susceptibles de perturber l\u2019\u00e9cart.<\/p>\n
Comme Banxico n\u2019anticipe pas un retour de l\u2019inflation vers son objectif de 3,0 % avant fin 2027, la couverture \u00e0 long terme devient essentielle. L\u2019achat d\u2019options d\u2019achat USD\/MXN hors de la monnaie (out-of-the-money) constitue un moyen efficace en co\u00fbt de prot\u00e9ger les portefeuilles contre une d\u00e9pr\u00e9ciation soudaine du peso. Les tendances historiques montrent qu\u2019en p\u00e9riodes de fortes tensions g\u00e9opolitiques, le peso peut rapidement se d\u00e9pr\u00e9cier de 5 % ou plus face au dollar en quelques jours.<\/p>\n\n\n\r\n