L\u2019USD\/JPY a progress\u00e9 pour une cinqui\u00e8me s\u00e9ance cons\u00e9cutive jeudi, port\u00e9 par la vigueur g\u00e9n\u00e9ralis\u00e9e du dollar am\u00e9ricain et la pression persistante sur le yen. La paire s\u2019\u00e9changeait autour de 158,80, effa\u00e7ant l\u2019essentiel de la baisse du d\u00e9but de mois depuis la zone des 160, alors que les march\u00e9s r\u00e9\u00e9valuent les trajectoires de politique mon\u00e9taire de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale et de la Banque du Japon apr\u00e8s leurs r\u00e9unions de septembre. Apr\u00e8s une hausse de 25 points de base la semaine derni\u00e8re, le taux des fonds f\u00e9d\u00e9raux s\u2019\u00e9tablit \u00e0 3,75 %\u20134,00 %, et les anticipations de march\u00e9 sugg\u00e8rent une probabilit\u00e9 croissante d\u2019un nouveau mouvement de la Fed. C\u00f4t\u00e9 statistiques, l\u2019indice PMI composite S&P Global a atteint en septembre un plus haut de cinq ans \u00e0 58,4, tandis que les inscriptions hebdomadaires au ch\u00f4mage (Initial Jobless Claims) ont recul\u00e9 \u00e0 197 000, contre 201 000 attendu, la lecture pr\u00e9c\u00e9dente ayant \u00e9t\u00e9 r\u00e9vis\u00e9e \u00e0 198 000 contre 196 000.<\/p>\n
La remont\u00e9e des rendements a soutenu le dollar, avec le Treasury \u00e0 10 ans autour de 5,16 %, au plus haut depuis 2007, et l\u2019indice du dollar (DXY) proche de 101,25, non loin de son niveau le plus \u00e9lev\u00e9 depuis le 29 juillet. La vente mondiale d\u2019obligations a \u00e9galement \u00e9t\u00e9 associ\u00e9e \u00e0 la hausse des prix du p\u00e9trole, qui alimente les anticipations d\u2019inflation, sur fond d\u2019importants besoins de financement des \u00c9tats et de pr\u00e9occupations budg\u00e9taires. Au Japon, le rendement du JGB \u00e0 10 ans est mont\u00e9 vers 3,08 %, un sommet depuis ao\u00fbt 1996, alors m\u00eame que la BoJ a relev\u00e9 son taux directeur de 25 pdb \u00e0 1,25 %, un plus haut de 31 ans. Reuters a rapport\u00e9 des discussions \u00c9tats-Unis\u2013Iran autour d\u2019un plan par \u00e9tapes pouvant inclure la r\u00e9ouverture du d\u00e9troit d\u2019Ormuz en \u00e9change de la lev\u00e9e d\u2019un blocus \u00e9conomique, avec un acc\u00e8s potentiel \u00e0 des avoirs gel\u00e9s.<\/p>\n
Nous estimons que les traders sur produits d\u00e9riv\u00e9s doivent se pr\u00e9parer \u00e0 une intervention soudaine de Tokyo sur le march\u00e9 des changes, alors que l\u2019USD\/JPY se rapproche de nouveau du seuil critique de 160. Historiquement, le minist\u00e8re japonais des Finances avait mobilis\u00e9 un montant massif de 9 800 milliards de yens (environ 62 milliards de dollars) d\u00e9but 2024 pour d\u00e9fendre le yen \u00e0 des niveaux de prix tr\u00e8s similaires. Pour prot\u00e9ger les portefeuilles, nous sugg\u00e9rons d\u2019utiliser des options put USD\/JPY \u00e0 court terme, hors de la monnaie, afin de se couvrir contre une baisse rapide d\u00e9clench\u00e9e par une intervention officielle.<\/p>\n
L\u2019\u00e9cart qui s\u2019\u00e9largit entre le rendement am\u00e9ricain \u00e0 10 ans \u00e0 5,16 % et le JGB \u00e0 10 ans \u00e0 3,08 % continue de soutenir le dollar, mais ce spread devient tr\u00e8s instable. Comme la Banque du Japon vient de porter son taux \u00e0 un plus haut de 31 ans \u00e0 1,25 %, tout durcissement du ton \u00e0 Tokyo pourrait provoquer un nouveau d\u00e9bouclement massif du carry trade, similaire au krach de march\u00e9 d\u2019ao\u00fbt 2024. Nous recommandons de recourir \u00e0 des strat\u00e9gies de straddle long afin de capter des mouvements de rupture majeurs dans un sens comme dans l\u2019autre, \u00e0 mesure que la volatilit\u00e9 s\u2019intensifie.<\/p>\n
En outre, les rumeurs de n\u00e9gociations \u00c9tats-Unis\u2013Iran au sujet du d\u00e9troit d\u2019Ormuz offrent une opportunit\u00e9 particuli\u00e8re pour les intervenants sur les mati\u00e8res premi\u00e8res. Une avanc\u00e9e pourrait faire reculer les prix du brut, ce qui b\u00e9n\u00e9ficierait directement au Japon, qui d\u00e9pend des importations pour environ 97 % de ses besoins \u00e9nerg\u00e9tiques. Nous conseillons aux traders sur d\u00e9riv\u00e9s de mettre en place des positions longues sur des options call sur le yen, parall\u00e8lement \u00e0 des positions vendeuses sur les contrats \u00e0 terme sur le p\u00e9trole, afin de tirer parti d\u2019un potentiel rally de soulagement pour l\u2019\u00e9conomie japonaise.<\/p>\n\n\n\r\n