La derni\u00e8re adjudication de bons du Tr\u00e9sor am\u00e9ricain \u00e0 7 ans a \u00e9t\u00e9 allou\u00e9e \u00e0 5,085 %, en hausse par rapport aux 4,512 % de la pr\u00e9c\u00e9dente. Ce mouvement traduit un co\u00fbt de financement plus \u00e9lev\u00e9 sur cette maturit\u00e9 que lors de la vente ant\u00e9rieure.<\/p>\n
Cette progression porte le rendement d\u2019adjudication \u00e0 +0,573 point de pourcentage par rapport au niveau pr\u00e9c\u00e9dent. Ce type de r\u00e9sultat est scrut\u00e9 pour ce qu\u2019il sugg\u00e8re en mati\u00e8re de demande pour la dette f\u00e9d\u00e9rale am\u00e9ricaine de maturit\u00e9 interm\u00e9diaire et, plus largement, d\u2019anticipations de taux.<\/p>\n
La hausse soudaine du rendement du Treasury am\u00e9ricain \u00e0 7 ans \u00e0 5,085 %, contre 4,512 % pr\u00e9c\u00e9demment, constitue un signal d\u2019alerte majeur pour le march\u00e9 obligataire. Nous estimons que cette envol\u00e9e refl\u00e8te une inqui\u00e9tude profonde quant \u00e0 l\u2019inflation de long terme et \u00e0 l\u2019ampleur des \u00e9missions de dette publique, entra\u00eenant une baisse rapide des prix des obligations. Pour les intervenants sur d\u00e9riv\u00e9s, cet ajustement rapide signifie que l\u2019\u00e8re d\u2019anticipations de taux stables est d\u00e9sormais r\u00e9volue.<\/p>\n
Nous recommandons aux traders de se positionner de mani\u00e8re offensive en faveur d\u2019une volatilit\u00e9 accrue des rendements, via l\u2019achat d\u2019options de vente (puts) sur des produits obligataires de maturit\u00e9 interm\u00e9diaire, tels que l\u2019ETF iShares 7-10 Year Treasury Bond (IEF). Historiquement, lorsque le rendement \u00e0 7 ans franchit le seuil psychologique de 5 % \u2014 \u00e0 l\u2019instar de la vague de ventes d\u2019octobre 2023 \u2014 les prix obligataires subissent une forte pression baissi\u00e8re. Le recours \u00e0 des spreads baissiers de type bear put spreads sur les futures Treasury permet de capter ces mouvements de baisse tout en ma\u00eetrisant le capital \u00e0 risque.<\/p>\n
Des rendements plus \u00e9lev\u00e9s p\u00e8sent m\u00e9caniquement sur les valorisations boursi\u00e8res, ce qui fait des options de vente sur indices actions une couverture essentielle pour nos portefeuilles dans les prochaines semaines. Nous sugg\u00e9rons d\u2019acheter des options d\u2019achat (calls) sur l\u2019indice de volatilit\u00e9 VIX (CBOE), qui a historiquement tendance \u00e0 s\u2019appr\u00e9cier lorsque les rendements interm\u00e9diaires d\u00e9passent 5 %. Les donn\u00e9es pass\u00e9es montrent qu\u2019une hausse de rendement aussi rapide d\u00e9clenche souvent un repli de 3 % \u00e0 5 % du S&P 500 dans le mois qui suit.<\/p>\n
Enfin, nous devons ajuster nos positions sur les d\u00e9riv\u00e9s de taux courts, comme les futures SOFR, pour int\u00e9grer un sc\u00e9nario de taux \u00ab plus \u00e9lev\u00e9s plus longtemps \u00bb. Le march\u00e9 a sous-estim\u00e9 la prime de terme d\u00e9sormais exig\u00e9e par les investisseurs pour d\u00e9tenir de la dette publique. L\u2019achat d\u2019options de vente SOFR hors de la monnaie (out-of-the-money) nous permettra d\u2019en profiter \u00e0 mesure que les op\u00e9rateurs \u00e9cartent rapidement l\u2019hypoth\u00e8se de baisses de taux \u00e0 court terme.<\/p>\n\n\n\r\n