L\u2019USD\/CAD s\u2019est hiss\u00e9 jeudi \u00e0 son plus haut niveau depuis la mi-juillet et s\u2019\u00e9changeait autour de 1,4113, en hausse de pr\u00e8s de 2% sur le mois, apr\u00e8s n\u2019avoir enregistr\u00e9 qu\u2019une seule s\u00e9ance de baisse sur les 12 derni\u00e8res, sur fond de divergence des perspectives entre la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale et la Banque du Canada. Les ventes au d\u00e9tail canadiennes n\u2019ont pas soutenu le dollar canadien : l\u2019indicateur global a recul\u00e9 de 0,7% sur un mois en juillet, contre une baisse de 0,8% attendue, tandis que les ventes hors automobiles ont \u00e9galement diminu\u00e9 de 0,7%.<\/p>\n\n
Le mouvement s\u2019est inscrit dans le sillage de l\u2019\u00e9largissement de l\u2019\u00e9cart de rendement \u00e0 deux ans : le rendement des Treasuries \u00e0 deux ans \u00e9voluait autour de 4,89% apr\u00e8s un pic \u00e0 4,94% \u2014 un plus haut depuis 2004 \u2014 face au deux ans canadien proche de 3,40%, soit un \u00e9cart de pr\u00e8s de 150 points de base. Les rendements de r\u00e9f\u00e9rence ont progress\u00e9 alors que les march\u00e9s int\u00e8grent une nouvelle hausse de la Fed apr\u00e8s l\u2019augmentation de 25 pdb de la semaine derni\u00e8re, qui a port\u00e9 le taux des fonds f\u00e9d\u00e9raux \u00e0 3,75%\u20134,00%, faisant grimper l\u2019indice du dollar (DXY) vers 101,37, son plus haut niveau depuis le 29 juillet. Les inscriptions hebdomadaires au ch\u00f4mage aux \u00c9tats-Unis ont l\u00e9g\u00e8rement recul\u00e9 \u00e0 197 000 contre 198 000 (r\u00e9vis\u00e9), sous les 201 000 attendus, et l\u2019indice PMI composite de S&P Global est mont\u00e9 \u00e0 58,4 en septembre, contre 56,0. L\u2019outil CME FedWatch indique une probabilit\u00e9 d\u2019environ 65% d\u2019une hausse en octobre, contre 55% une semaine plus t\u00f4t, tandis que la BdC maintient son taux \u00e0 2,25% depuis sept r\u00e9unions ; l\u2019inflation hors essence s\u2019\u00e9tablissait \u00e0 2,2% en juillet et l\u2019inflation sous-jacente proche de 2%, alors que le WTI \u00e9voluait autour de 95 dollars, en hausse de pr\u00e8s de 11% ce mois-ci.<\/p>\n\n
Nous recommandons aux op\u00e9rateurs sur d\u00e9riv\u00e9s de se positionner pour une poursuite du momentum haussier sur l\u2019USD\/CAD via l\u2019achat d\u2019options d\u2019achat (calls) ou la mise en place de spreads haussiers (bull call spreads). Avec une paire autour de 1,4113, au plus haut depuis la mi-juillet, la cassure technique sugg\u00e8re un potentiel de prolongation en direction de la r\u00e9sistance \u00e0 1,4250. Ce biais haussier est largement \u00e9tay\u00e9 par la divergence des trajectoires entre la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale et la Banque du Canada.<\/p>\n\n
L\u2019\u00e9cart massif de 150 points de base entre les rendements \u00e0 deux ans am\u00e9ricains et canadiens constitue le principal moteur de ce rallye. Historiquement, lorsque le diff\u00e9rentiel de rendement entre ces deux pays d\u00e9passe 100 points de base en faveur des \u00c9tats-Unis, le billet vert conna\u00eet des p\u00e9riodes prolong\u00e9es de domination. Nous estimons que les investisseurs doivent tirer parti de cet \u00e9cart de rendement en vendant des contrats \u00e0 terme CAD de court terme et en achetant les \u00e9quivalents en USD afin de capter le portage (carry).<\/p>\n\n
Fait int\u00e9ressant, la corr\u00e9lation positive traditionnelle entre le dollar canadien et le p\u00e9trole brut s\u2019est compl\u00e8tement rompue. Alors m\u00eame que le brut WTI a bondi de 11% ce mois-ci, autour de 95 dollars le baril, le CAD reste sous pression en raison du statu quo de la Banque du Canada \u00e0 2,25%. Nous d\u00e9conseillons d\u2019utiliser la fermet\u00e9 du p\u00e9trole comme argument d\u2019achat du CAD \u00e0 ce stade, la divergence de politique mon\u00e9taire prenant clairement le pas sur le soutien li\u00e9 aux mati\u00e8res premi\u00e8res.<\/p>\n\n
Alors que l\u2019outil CME FedWatch int\u00e8gre une probabilit\u00e9 de 65% d\u2019une nouvelle hausse des taux de la Fed en octobre, l\u2019indice du dollar am\u00e9ricain semble en mesure de tester de nouveaux sommets au-del\u00e0 de son niveau actuel de 101,37. Dans le m\u00eame temps, la faiblesse des ventes au d\u00e9tail canadiennes, en baisse de 0,7% en juillet, laisse tr\u00e8s peu de justification \u00e9conomique \u00e0 la Banque du Canada pour durcir sa politique. Nous sugg\u00e9rons d\u2019acheter des options d\u2019achat USD\/CAD \u00e0 courte \u00e9ch\u00e9ance afin de capter la volatilit\u00e9 attendue en amont des prochaines r\u00e9unions de banques centrales dans les semaines \u00e0 venir.<\/p>\n\n\n\r\n