Le pr\u00e9sident de la BNS, Martin Schlegel, a indiqu\u00e9 que la banque centrale avait laiss\u00e9 son taux directeur inchang\u00e9 \u00e0 0 % \u00e0 l\u2019issue de son examen de juin, l\u2019inflation restant dans sa d\u00e9finition de la stabilit\u00e9 des prix (0 %\u20132 %). L\u2019inflation en Suisse a l\u00e9g\u00e8rement progress\u00e9, port\u00e9e par la hausse des prix des biens li\u00e9e au rench\u00e9rissement du p\u00e9trole, tandis que la pr\u00e9vision \u00e0 moyen terme a \u00e9t\u00e9 r\u00e9vis\u00e9e un peu \u00e0 la hausse, en partie en raison d\u2019un franc suisse plus faible. L\u2019inflation devrait continuer d\u2019augmenter au T4 avant de se replier en 2027, et Schlegel a d\u00e9clar\u00e9 que l\u2019inflation de l\u2019\u00e9nergie devrait diminuer au cours des prochains trimestres. L\u2019inflation suisse s\u2019\u00e9tablit \u00e0 0,8 %, dans un contexte d\u2019incertitude toujours \u00e9lev\u00e9e.<\/p>\n\n
Le franc s\u2019est affaibli \u00e0 mesure que les diff\u00e9rentiels de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat face \u00e0 l\u2019euro et au dollar am\u00e9ricain se sont creus\u00e9s, rendant le CHF moins attractif lorsque les \u00e9carts sont \u00ab relativement \u00e9lev\u00e9s \u00bb, tandis que des taux suisses bas peuvent soutenir les op\u00e9rations de carry trade. Schlegel a r\u00e9it\u00e9r\u00e9 la volont\u00e9 de la BNS d\u2019intervenir sur le march\u00e9 des changes si n\u00e9cessaire, sans indiquer de direction privil\u00e9gi\u00e9e, et a pr\u00e9cis\u00e9 que la taille du bilan est une cons\u00e9quence de la politique mon\u00e9taire plut\u00f4t qu\u2019un objectif. Sur les march\u00e9s, l\u2019USD\/CHF \u00e9voluait autour de 0,8265, en hausse de 0,24 % sur la s\u00e9ance.<\/p>\n\n
Aujourd\u2019hui, la Banque nationale suisse a d\u00e9cid\u00e9 de maintenir son taux directeur \u00e0 0 %, en mettant en avant une inflation domestique tr\u00e8s faible, \u00e0 seulement 0,8 %. Avec un taux directeur de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale am\u00e9ricaine nettement plus \u00e9lev\u00e9, autour de 4,75 %, et celui de la Banque centrale europ\u00e9enne proche de 3,25 %, l\u2019\u00e9cart de taux reste consid\u00e9rable. Nous estimons que ce large diff\u00e9rentiel fait du franc suisse une devise de financement extr\u00eamement bon march\u00e9 pour les carry trades mondiaux dans les semaines \u00e0 venir.<\/p>\n\n
Les op\u00e9rateurs sur d\u00e9riv\u00e9s devraient tirer parti de cet \u00e9cart en utilisant des contrats \u00e0 terme (forwards) pour vendre le franc contre des devises \u00e0 plus haut rendement. Alors que la paire USD\/CHF oscille actuellement autour de 0,8265, le billet vert dispose d\u2019une marge de progression, les investisseurs recherchant ces diff\u00e9rentiels de rendement. Nous recommandons d\u2019utiliser des options d\u2019achat (calls) longues sur USD\/CHF afin de capter ce mouvement potentiel \u00e0 la hausse tout en limitant strictement le risque de baisse.<\/p>\n\n
Il convient toutefois de rester tr\u00e8s prudent, car la banque centrale a explicitement averti qu\u2019elle se tenait pr\u00eate \u00e0 intervenir activement sur le march\u00e9 des changes si le franc \u00e9voluait trop brusquement. Historiquement, les interventions soudaines de la banque centrale suisse ont d\u00e9clench\u00e9 une forte volatilit\u00e9 du jour au lendemain, \u00e0 l\u2019image du choc mon\u00e9taire de 2015. Pour prot\u00e9ger nos portefeuilles, nous sugg\u00e9rons d\u2019acheter des options d\u2019achat hors de la monnaie sur des devises \u00e9trang\u00e8res contre le franc, afin de se couvrir contre une vente agressive et soudaine de la part de la banque centrale.<\/p>\n\n
Alors que l\u2019inflation suisse est attendue en hausse temporaire au quatri\u00e8me trimestre 2026 avant de se tasser l\u2019an prochain, les swaps de taux \u00e0 court terme m\u00e9ritent une attention particuli\u00e8re. Il convient de surveiller les Swiss Overnight Index Swaps (OIS) afin de d\u00e9tecter toute anticipation pr\u00e9coce d\u2019un futur durcissement de la politique mon\u00e9taire. N\u00e9gocier des contrats \u00e0 terme sur taux \u00e0 court terme pour se positionner sur une l\u00e9g\u00e8re hausse de la volatilit\u00e9 implicite pourrait g\u00e9n\u00e9rer des rendements r\u00e9guliers \u00e0 mesure que ces pressions inflationnistes saisonni\u00e8res se mat\u00e9rialisent.<\/p>\n\n\n\r\n