Le rendement du Treasury am\u00e9ricain \u00e0 10 ans a atteint un plus haut de 19 ans, se n\u00e9gociant juste sous 5,10% et au-dessus des sommets de mi-septembre \u2014 l\u00e9g\u00e8rement au-del\u00e0 de 5% \u2014 apr\u00e8s que Michael Barr, gouverneur de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale, a estim\u00e9 que les risques de ramener l\u2019inflation \u00e0 2% s\u2019\u00e9taient accrus, tandis que les risques pesant sur l\u2019emploi s\u2019\u00e9taient att\u00e9nu\u00e9s. Le mouvement a suivi les PMI \u00ab flash \u00bb de S&P Global, ressortis tr\u00e8s au-dessus des attentes, tandis que leurs composantes de prix ont grimp\u00e9 \u00e0 leur niveau le plus \u00e9lev\u00e9 depuis octobre 2022. Sur les mati\u00e8res premi\u00e8res, le Brent est repass\u00e9 au-dessus de 100 dollars le baril apr\u00e8s cinq s\u00e9ances cons\u00e9cutives de baisse, apr\u00e8s que le pr\u00e9sident iranien Pezeshkian a profit\u00e9 de son discours \u00e0 l\u2019ONU pour exclure toute n\u00e9gociation sous pression.<\/p>\n
Les contrats \u00e0 terme sur taux int\u00e8grent une probabilit\u00e9 d\u2019environ 73% d\u2019une hausse le 28 octobre. Lorsque la Fed a relev\u00e9 ses taux le 16 septembre, le rendement \u00e0 10 ans \u00e9tait repass\u00e9 sous 5% d\u00e8s le lendemain ; \u00e0 l\u2019inverse, la combinaison du discours suivant et de la publication des donn\u00e9es l\u2019a propuls\u00e9 \u00e0 la hausse. Les cl\u00f4tures quotidiennes \u00e9taient rest\u00e9es juste sous 5% pendant quatre s\u00e9ances apr\u00e8s ce rel\u00e8vement, et la derni\u00e8re acc\u00e9l\u00e9ration est partie d\u2019un peu plus de 4,60% fin ao\u00fbt, les rendements \u00e0 deux ans et \u00e0 30 ans progressant de concert.<\/p>\n
Nous observons un \u00e9lan impressionnant sur le march\u00e9 obligataire, alors que le rendement du Treasury \u00e0 10 ans franchit 5,10%, un pic in\u00e9dit depuis 2007. Alors que le gouverneur de la Fed Barr laisse entrevoir de nouvelles hausses de taux, appuy\u00e9es par des indicateurs macro\u00e9conomiques solides, il faut se pr\u00e9parer \u00e0 une pression haussi\u00e8re durable sur les rendements. Pour les intervenants sur d\u00e9riv\u00e9s, cela implique de repositionner imm\u00e9diatement les strat\u00e9gies traditionnelles de taux afin d\u2019int\u00e9grer cet environnement r\u00e9solument restrictif.<\/p>\n
Nous recommandons de privil\u00e9gier les options sur taux et les futures SOFR pour se couvrir contre la probabilit\u00e9 de 73% d\u2019une hausse de taux le 28 octobre. Plus pr\u00e9cis\u00e9ment, l\u2019achat d\u2019options de vente (puts) sur des ETF de Treasuries \u00e0 longue duration, comme TLT, peut prot\u00e9ger les portefeuilles, d\u2019autant que l\u2019indice MOVE \u2014 barom\u00e8tre de la volatilit\u00e9 obligataire \u2014 menace de remonter au-del\u00e0 de sa moyenne r\u00e9cente autour de 110 points. Historiquement, lorsque le rendement \u00e0 10 ans avait bondi \u00e0 des niveaux comparables fin 2023, les options de vente sur les obligations longues avaient fortement perform\u00e9, TLT ayant chut\u00e9 de plus de 10% en quelques semaines.<\/p>\n
Dans le m\u00eame temps, avec le Brent qui repasse au-dessus de 100 dollars le baril, l\u2019inflation aliment\u00e9e par l\u2019\u00e9nergie devrait inciter la Fed \u00e0 maintenir une ligne offensive. Il convient de tirer parti de cette dynamique sur les mati\u00e8res premi\u00e8res en achetant des options d\u2019achat (calls) sur des ETF du secteur de l\u2019\u00e9nergie, ou en traitant directement des calls sur le Brent. Cette combinaison de co\u00fbts de l\u2019\u00e9nergie en hausse et de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat plus \u00e9lev\u00e9s cr\u00e9e un environnement potentiellement tr\u00e8s favorable aux strat\u00e9gies d\u2019options orient\u00e9es vers la volatilit\u00e9.<\/p>\n\n\n\r\n