Le dollar am\u00e9ricain a poursuivi sa hausse face aux principales devises, soutenu par l\u2019\u00e9largissement des diff\u00e9rentiels de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat et par un contexte de donn\u00e9es \u00e9conomiques am\u00e9ricaines plus fermes, ainsi que par des dynamiques de politique \u00e9conomique favorables. Les indices PMI de S&P Global pour septembre devraient confirmer le leadership de la croissance am\u00e9ricaine par rapport \u00e0 la zone euro, au Royaume-Uni et au Japon, m\u00eame si le resserrement mon\u00e9taire ailleurs r\u00e9duit la divergence des politiques avec la Fed.<\/p>\n\n
L\u2019attention se porte \u00e9galement sur une op\u00e9ration de rachat (\u00ab buyback \u00bb) de soutien \u00e0 la liquidit\u00e9 du Tr\u00e9sor am\u00e9ricain sur le segment 20\u201330 ans, susceptible d\u2019aider \u00e0 stabiliser les rendements longs apr\u00e8s une r\u00e9action de march\u00e9 plus limit\u00e9e le 9 septembre, lorsqu\u2019un rachat de 6 Md$ sur le segment 10\u201320 ans n\u2019avait pas emp\u00each\u00e9 une nouvelle hausse des rendements. Le p\u00e9trole reste un facteur cl\u00e9 : le Brent s\u2019est raffermi apr\u00e8s cinq s\u00e9ances de baisse mais se maintient juste sous 100 dollars le baril, les \u00e9volutions de l\u2019offre et la diplomatie \u00e9tant cit\u00e9es comme des \u00e9l\u00e9ments contenant les prix de l\u2019\u00e9nergie.<\/p>\n\n
\u00c0 l\u2019approche des prochaines semaines, nous recommandons aux op\u00e9rateurs sur d\u00e9riv\u00e9s de se positionner pour une poursuite de la force du dollar en achetant des options d\u2019achat (calls) USD contre l\u2019euro, le yen et la livre sterling. Les donn\u00e9es r\u00e9centes confirment que l\u2019\u00e9conomie am\u00e9ricaine continue de surperformer ses homologues, l\u2019indice composite PMI S&P Global des \u00c9tats-Unis signalant r\u00e9cemment une expansion solide \u00e0 54,1, tandis que la zone euro restait en territoire de contraction sous 49,0. Cet \u00e9cart de croissance qui se creuse constitue un signal clair en faveur du billet vert, d\u2019autant que les diff\u00e9rentiels de taux continuent de favoriser les \u00c9tats-Unis.<\/p>\n\n
Pour tirer parti de cette tendance, nous sugg\u00e9rons de privil\u00e9gier des options de maturit\u00e9 courte \u00e0 interm\u00e9diaire afin d\u2019exploiter l\u2019\u00e9largissement des spreads de rendement. \u00c0 titre d\u2019exemple, le rendement du Treasury am\u00e9ricain \u00e0 10 ans a r\u00e9cemment \u00e9volu\u00e9 autour de 3,80% \u00e0 4,00%, surperformant nettement le Bund allemand, qui reste proche de 2,15%. Cet avantage de rendement durable laisse anticiper des flux de capitaux soutenus vers le dollar, rendant particuli\u00e8rement attractives les strat\u00e9gies haussi\u00e8res sur l\u2019USD \u00e0 ce stade.<\/p>\n\n
Nous devons \u00e9galement suivre de pr\u00e8s le secteur de l\u2019\u00e9nergie, en particulier les prix du Brent, qui ont r\u00e9cemment fluctu\u00e9 pr\u00e8s de la zone 74\u201380 dollars en raison de tensions g\u00e9opolitiques changeantes et d\u2019inqui\u00e9tudes sur la demande mondiale. Si les efforts diplomatiques sous l\u2019administration Trump pouvaient att\u00e9nuer les craintes sur l\u2019offre, toute flamb\u00e9e soudaine des prix du p\u00e9trole exercerait probablement une pression \u00e0 la hausse sur l\u2019inflation am\u00e9ricaine et sur les rendements des Treasuries. Les op\u00e9rateurs sur d\u00e9riv\u00e9s peuvent recourir \u00e0 des swaps sur l\u2019\u00e9nergie ou \u00e0 des options d\u2019achat (calls) sur le p\u00e9trole comme couverture afin de prot\u00e9ger leurs portefeuilles \u00ab long dollar \u00bb contre des chocs inattendus sur les mati\u00e8res premi\u00e8res.<\/p>\n\n\n\r\n