Le dollar am\u00e9ricain a progress\u00e9 \u00e0 son plus haut niveau depuis fin juillet apr\u00e8s sept s\u00e9ances cons\u00e9cutives de hausse et un gain de plus de 2 %. En plus de soutiens domestiques \u2014 vigueur de l\u2019\u00e9conomie, dynamisme des grandes valeurs technologiques et perspective d\u2019une politique mon\u00e9taire plus restrictive \u2014 le risque politique a pes\u00e9 sur les devises europ\u00e9ennes, tandis que le yen a recul\u00e9 lors de sept des huit derni\u00e8res s\u00e9ances, sur fond de divergences quant \u00e0 l\u2019orientation de la politique de la Banque du Japon.<\/p>\n\n
Les commentaires du FOMC ont fait appara\u00eetre une inqui\u00e9tude : le conflit au Moyen-Orient et des prix de l\u2019\u00e9nergie \u00e9lev\u00e9s pourraient alimenter l\u2019inflation sous-jacente via des effets de second tour, ce qui implique que la Fed pourrait devoir poursuivre le resserrement ; les contrats \u00e0 terme int\u00e8grent une probabilit\u00e9 de 54 % d\u2019une hausse des taux en octobre, tandis que la probabilit\u00e9 de deux rel\u00e8vements suppl\u00e9mentaires en 2026 avoisine 40 %. Au Royaume-Uni, les march\u00e9s valorisent une probabilit\u00e9 sup\u00e9rieure \u00e0 81 % d\u2019un rel\u00e8vement du Bank Rate de 3,75 % \u00e0 4 % en novembre, alors m\u00eame que le GBPUSD recule \u00e0 l\u2019approche d\u2019une proposition budg\u00e9taire. En France, la dette publique pourrait d\u00e9passer 120 % du PIB d\u2019ici 2027 et le co\u00fbt du service de la dette devrait doubler d\u2019ici la fin de la d\u00e9cennie ; l\u2019\u00e9cart de rendement France-Allemagne s\u2019est \u00e9largi au-del\u00e0 des niveaux observ\u00e9s lors de la crise des dettes souveraines en Europe, ravivant les sp\u00e9culations sur de nouveaux achats d\u2019obligations par la banque centrale et pesant sur l\u2019EURUSD, tandis que l\u2019USDJPY s\u2019est inscrit en hausse.<\/p>\n\n
Nous sugg\u00e9rons aux op\u00e9rateurs sur d\u00e9riv\u00e9s de renforcer de mani\u00e8re offensive des positions longues sur le dollar am\u00e9ricain dans les prochaines semaines, le billet vert profitant de l\u2019instabilit\u00e9 politique mondiale. Avec un Dollar Index ayant r\u00e9cemment franchi des r\u00e9sistances cl\u00e9s autour de 104, nous anticipons la poursuite de ce mouvement, la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale conservant un biais restrictif. Les traders devraient envisager l\u2019achat d\u2019options d\u2019achat (calls) USD de courte maturit\u00e9 afin de capter cette jambe de hausse avant la r\u00e9union de la Fed en octobre.<\/p>\n\n
Nous recommandons d\u2019acheter des options de vente (puts) hors de la monnaie sur l\u2019EURUSD pour se couvrir contre l\u2019escalade des risques en zone euro. L\u2019\u00e9cart de rendement \u00e0 10 ans France-Allemagne a d\u00e9pass\u00e9 un plus haut pluriannuel de 85 points de base, signe d\u2019une forte aversion au risque des investisseurs face \u00e0 une dette fran\u00e7aise projet\u00e9e \u00e0 120 % du PIB. Historiquement, lorsque les spreads souverains europ\u00e9ens s\u2019\u00e9cartent de cette mani\u00e8re, l\u2019euro subit un mouvement baissier marqu\u00e9, rendant les positions vendeuses sur la monnaie unique particuli\u00e8rement r\u00e9mun\u00e9ratrices.<\/p>\n\n
Au Royaume-Uni, nous recommandons de vendre la livre via des risk reversals baissiers \u00e0 l\u2019approche de la proposition budg\u00e9taire d\u2019Andy Burnham. Bien que le march\u00e9 int\u00e8gre une probabilit\u00e9 de 81 % d\u2019une hausse de taux \u00e0 4 % en novembre, le souvenir du \u00ab mini-budget \u00bb de 2022 \u2014 qui avait fait d\u00e9crocher la livre jusqu\u2019\u00e0 un plus bas historique \u00e0 1,03 dollar \u2014 maintient les investisseurs dans une forte aversion au risque. La mise en place de strat\u00e9gies d\u2019options de vente sur le GBPUSD permettra de prot\u00e9ger les portefeuilles contre un nouveau choc li\u00e9 \u00e0 un conflit de politique budg\u00e9taire.<\/p>\n\n
Enfin, nous voyons une trajectoire claire pour se positionner \u00e0 l\u2019achat sur l\u2019USDJPY, la Banque du Japon refusant de s\u2019engager sur de nouvelles hausses de taux. Avec une inflation sous-jacente japonaise qui stagne \u00e0 seulement 1,8 %, la plus faible du G7, la divergence de politique mon\u00e9taire avec les \u00c9tats-Unis devrait continuer de se creuser. Les op\u00e9rateurs sur d\u00e9riv\u00e9s devraient privil\u00e9gier l\u2019achat de call spreads sur l\u2019USDJPY afin de capter cette tendance haussi\u00e8re graduelle.<\/p>\n\n\n\r\n