Le p\u00e9trole a recul\u00e9 sur fond d\u2019anticipations d\u2019un assouplissement de l\u2019offre, apr\u00e8s le passage du Brent sous les 99 $\/b et un WTI trait\u00e9 autour de 89 $\/b. Le Brent encha\u00eene une sixi\u00e8me s\u00e9ance de baisse d\u2019affil\u00e9e, sa plus longue s\u00e9rie de replis depuis ao\u00fbt 2025, ce qui le laisse en recul de plus de 9,5 % sur la p\u00e9riode \u2014 tout en restant en hausse de plus de 60 % depuis le d\u00e9but de l\u2019ann\u00e9e. L\u2019Arabie saoudite a red\u00e9marr\u00e9 son ol\u00e9oduc East\u2011West, qui contourne le d\u00e9troit d\u2019Ormuz et peut transporter environ 7 Mb\/j, confortant les attentes d\u2019une reprise des exportations depuis Yanbu. Aux \u00c9tats\u2011Unis, les donn\u00e9es de l\u2019API ont montr\u00e9 une hausse des stocks de brut de 1,7 million de barils, \u00e0 rebours des attentes d\u2019un recul de 578 000 barils, tandis que l\u2019essence et les distillats ont chacun diminu\u00e9 de 2,2 millions de barils ; l\u2019attention se porte d\u00e9sormais sur le rapport de l\u2019EIA. Le gaz am\u00e9ricain s\u2019est \u00e9galement raffermi, avec un Henry Hub au\u2011dessus de 3 $\/MMBtu sur fond de baisse de la production dans le Lower 48 et de pr\u00e9visions plus fra\u00eeches sur le Nord\u2011Est, m\u00eame si les coupures li\u00e9es aux temp\u00eates pourraient plafonner la demande.<\/p>\n
C\u00f4t\u00e9 m\u00e9taux, les importations d\u2019or de la Chine ont progress\u00e9 de 39,3 % sur un an \u00e0 141,7 tonnes en ao\u00fbt, portant les entr\u00e9es depuis le d\u00e9but de l\u2019ann\u00e9e \u00e0 un record de 1 141,2 tonnes (+72,2 %) ; les ETF chinois adoss\u00e9s \u00e0 l\u2019or ont ajout\u00e9 environ 44 tonnes jusqu\u2019en ao\u00fbt (+18 %), tandis que les encours mondiaux des ETF sont rest\u00e9s globalement inchang\u00e9s. Le cuivre a prolong\u00e9 sa hausse pour une sixi\u00e8me s\u00e9ance avant un l\u00e9ger repli, soutenu par des disponibilit\u00e9s tendues en Chine, alors que les stocks de cathodes \u00e0 Shanghai ont diminu\u00e9 de 14 700 tonnes \u00e0 43 900 tonnes. En Indon\u00e9sie, des limitations de production \u00e0 Morowali Industrial Park pourraient affecter environ 100 000 tonnes de nickel pig iron, \u00e0 comparer \u00e0 une capacit\u00e9 annuelle d\u2019environ 4,2 millions de tonnes. Les donn\u00e9es COTR ont montr\u00e9 que les positions nettes haussi\u00e8res sur le cuivre ont recul\u00e9 de 3 981 lots \u00e0 42 132, les positions nettes longues sur l\u2019aluminium ont chut\u00e9 de 11 623 \u00e0 77 423, et les positions nettes longues sur le zinc ont diminu\u00e9 de 2 787 \u00e0 29 946. En agriculture, la r\u00e9colte ukrainienne de c\u00e9r\u00e9ales et l\u00e9gumineuses a atteint 33 Mt au 22 septembre (+10 %), avec 7 millions d\u2019hectares r\u00e9colt\u00e9s (61 %) ; la production de bl\u00e9 a progress\u00e9 de 11 % \u00e0 25,3 Mt, tandis que le ma\u00efs a atteint 340 kt sur 68 000 hectares, contre 389 kt un an plus t\u00f4t.<\/p>\n
Nous conseillons aux op\u00e9rateurs sur d\u00e9riv\u00e9s de se positionner sur une poursuite de la baisse \u00e0 court terme du p\u00e9trole via des options de vente (puts) sur le Brent et le WTI. Avec un Brent pass\u00e9 sous 99 $ et le r\u00e9tablissement par l\u2019ol\u00e9oduc saoudien East\u2011West d\u2019une capacit\u00e9 de contournement pouvant aller jusqu\u2019\u00e0 7 millions de barils par jour, la tension imm\u00e9diate sur l\u2019offre s\u2019att\u00e9nue. Il convient de suivre de pr\u00e8s les donn\u00e9es d\u2019inventaires de l\u2019EIA aujourd\u2019hui afin de confirmer la hausse inattendue de 1,7 million de barils signal\u00e9e par l\u2019API, ce qui pourrait renforcer cette dynamique baissi\u00e8re.<\/p>\n
\u00c0 l\u2019inverse, nous voyons un potentiel haussier \u00e0 court terme sur le gaz naturel am\u00e9ricain et recommandons des options d\u2019achat (calls) longues sur les futures Henry Hub, alors que les prix repassent au\u2011dessus de 3 $\/MMBtu. La baisse de la production dans les \u00c9tats du Lower 48, combin\u00e9e au refroidissement automnal dans le Nord\u2011Est des \u00c9tats\u2011Unis, devrait stimuler la demande de chauffage \u00e0 court terme. Toutefois, ces positions doivent \u00eatre couvertes contre le risque de coupures d\u2019\u00e9lectricit\u00e9 li\u00e9es aux temp\u00eates, susceptibles de plafonner temporairement la consommation r\u00e9gionale.<\/p>\n
Sur les m\u00e9taux de base, nous sugg\u00e9rons de prendre des positions longues tactiques sur des d\u00e9riv\u00e9s du nickel, tout en restant prudents sur le cuivre. La s\u00e9cheresse induite par El Ni\u00f1o en Indon\u00e9sie menace de r\u00e9duire jusqu\u2019\u00e0 100 000 tonnes la production de nickel pig iron, alimentant un sc\u00e9nario de resserrement de l\u2019offre. Dans le m\u00eame temps, malgr\u00e9 des stocks de cuivre \u00e0 Shanghai historiquement bas (43 900 tonnes), les positions nettes haussi\u00e8res sur le cuivre reculent depuis six semaines d\u2019affil\u00e9e, ce qui plaide pour attendre un signal de momentum plus clair.<\/p>\n
Nous recommandons fortement de conserver un biais haussier sur les d\u00e9riv\u00e9s sur l\u2019or, en privil\u00e9giant des options d\u2019achat (calls) de long terme afin de tirer parti d\u2019une demande asiatique massive. Depuis le d\u00e9but de l\u2019ann\u00e9e, les importations d\u2019or de la Chine ont bondi de plus de 72 % \u00e0 un record de 1 141,2 tonnes, ce qui montre que la demande physique et via ETF dans la r\u00e9gion demeure tr\u00e8s soutenue. Les donn\u00e9es historiques indiquent que des primes physiques \u00e9lev\u00e9es \u00e0 Shanghai pr\u00e9c\u00e8dent souvent des rallyes mondiaux des prix, rendant les replis actuels particuli\u00e8rement attractifs pour l\u2019achat.<\/p>\n
Enfin, nous recommandons de vendre des contrats \u00e0 terme sur le bl\u00e9 ou d\u2019acheter des options de vente (puts) sur l\u2019agricole au cours des prochaines semaines. La r\u00e9colte record en Ukraine, avec une production de bl\u00e9 en hausse de 11 % sur un an \u00e0 25,3 millions de tonnes, inonde activement le march\u00e9 et att\u00e9nue les tensions sur l\u2019offre mondiale. Cette pression d\u2019offre, combin\u00e9e \u00e0 l\u2019avancement saisonnier des r\u00e9coltes \u00e0 l\u2019\u00e9chelle mondiale, devrait maintenir un fort plafond sur les prix des c\u00e9r\u00e9ales.<\/p>\n\n\n\r\n