L\u2019indice PMI pr\u00e9liminaire HCOB du secteur manufacturier de la zone euro s\u2019est maintenu \u00e0 52,7 en septembre, d\u00e9jouant les attentes d\u2019un repli \u00e0 52,6. L\u2019activit\u00e9 globale s\u2019est raffermie : le PMI composite a grimp\u00e9 \u00e0 53,1 contre 52,0 en ao\u00fbt, alors que le consensus tablait sur 51,5, tandis que le PMI des services a progress\u00e9 \u00e0 53,0, au-dessus des estimations (51,7) et du pr\u00e9c\u00e9dent (51,6). Apr\u00e8s la publication des PMI allemand et de la zone euro, l\u2019euro s\u2019est affaibli ; l\u2019EUR\/USD c\u00e9dait 0,3% autour de 1,1412 au moment de la r\u00e9daction.<\/p>\n
S&P Global et Hamburg Commercial Bank \u00e9laborent les PMI chaque mois \u00e0 partir d\u2019enqu\u00eates aupr\u00e8s de cadres dirigeants du secteur manufacturier priv\u00e9, afin d\u2019\u00e9tablir si les conditions se sont am\u00e9lior\u00e9es, d\u00e9grad\u00e9es ou sont rest\u00e9es inchang\u00e9es par rapport au mois pr\u00e9c\u00e9dent. L\u2019indice varie de 0 \u00e0 100, 50,0 signalant une absence de variation ; un niveau sup\u00e9rieur \u00e0 50 indique une expansion et inf\u00e9rieur \u00e0 50 une contraction. L\u2019enqu\u00eate est utilis\u00e9e comme indicateur avanc\u00e9 des tendances de donn\u00e9es telles que le PIB, la production industrielle, l\u2019emploi et l\u2019inflation, et l\u2019\u00ab flash \u00bb \u00e9voquait une croissance trimestrielle du PIB de 0,4%.<\/p>\n
Nous observons une expansion \u00e9conomique \u00e9tonnamment robuste dans l\u2019ensemble de la zone euro, l\u2019indice PMI composite des directeurs d\u2019achat bondissant \u00e0 53,1 en septembre. Ce chiffre d\u00e9passe le consensus (51,5), port\u00e9 par une acc\u00e9l\u00e9ration des services \u00e0 53,0 et par un secteur manufacturier stable \u00e0 52,7. La r\u00e9silience de ces donn\u00e9es sugg\u00e8re que le produit int\u00e9rieur brut de la r\u00e9gion est en bonne voie pour progresser de 0,4% ce trimestre.<\/p>\n
Il faut toutefois tenir compte de pressions inflationnistes en hausse, aliment\u00e9es par la volatilit\u00e9 des prix mondiaux de l\u2019\u00e9nergie, qui ont historiquement connu des flamb\u00e9es lors de conflits au Moyen-Orient. \u00c0 titre d\u2019exemple, les r\u00e9f\u00e9rences p\u00e9troli\u00e8res internationales comme le Brent ont r\u00e9cemment enregistr\u00e9 d\u2019importantes fluctuations, rench\u00e9rissant les co\u00fbts des intrants pour les entreprises. Les intervenants sur les produits d\u00e9riv\u00e9s doivent s\u2019attendre \u00e0 ce que ces hausses de co\u00fbts contribuent \u00e0 maintenir la progression des prix \u00e0 la consommation \u00e0 un niveau \u00e9lev\u00e9 dans les prochaines semaines.<\/p>\n
Alors que la croissance r\u00e9siste mieux que pr\u00e9vu, nous anticipons que la Banque centrale europ\u00e9enne se sentira confort\u00e9e pour relever ses taux d\u00e8s octobre. Historiquement, lorsque l\u2019indice composite remonte nettement au-dessus du seuil d\u2019expansion de 50,0 pour se rapprocher de 53,0, le resserrement mon\u00e9taire devient une priorit\u00e9 pour les banquiers centraux. Les investisseurs devraient int\u00e9grer une probabilit\u00e9 plus \u00e9lev\u00e9e d\u2019une hausse de taux avant la fin de l\u2019ann\u00e9e, ce qui influencera les rendements des obligations \u00e0 court terme.<\/p>\n
Malgr\u00e9 la solidit\u00e9 du contexte \u00e9conomique, l\u2019euro a d\u2019abord recul\u00e9 de 0,3% vers 1,1412, ce qui pourrait constituer une opportunit\u00e9 de \u00ab mispricing \u00bb. Les cycles de march\u00e9 pass\u00e9s montrent que, lorsque des donn\u00e9es fondamentales solides se heurtent \u00e0 une vente de devise r\u00e9flexe, la baisse est souvent de courte dur\u00e9e une fois que les anticipations de hausse de taux se mettent en place. Nous recommandons d\u2019envisager des positions longues sur l\u2019euro ou des options d\u2019achat (\u00ab calls \u00bb) afin de tirer parti d\u2019un rebond attendu \u00e0 moyen terme.<\/p>\n
Par ailleurs, nous anticipons une volatilit\u00e9 accrue sur les futures de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat \u00e0 l\u2019approche de la r\u00e9union de politique mon\u00e9taire d\u2019octobre. Le recours \u00e0 des d\u00e9riv\u00e9s fond\u00e9s sur la volatilit\u00e9, comme des strat\u00e9gies de type straddle sur l\u2019euro, pourrait g\u00e9n\u00e9rer des profits \u00e0 mesure que le march\u00e9 r\u00e9\u00e9value la prochaine d\u00e9cision de la banque centrale. Le suivi hebdomadaire des donn\u00e9es d\u2019offre \u00e9nerg\u00e9tique sera \u00e9galement d\u00e9terminant pour caler le timing de ces prises de position.<\/p>\n\n\n\r\n