Le pr\u00e9sident de la Bundesbank Joachim Nagel, membre du Conseil des gouverneurs de la BCE, a d\u00e9clar\u00e9 mardi \u00e0 Londres que les prix \u00e9lev\u00e9s de l\u2019\u00e9nergie avaient \u00e9loign\u00e9 l\u2019inflation de l\u2019objectif de la banque centrale pour 2026. Il a aussi indiqu\u00e9 ne pas \u00eatre pr\u00e9occup\u00e9 par les \u00e9volutions du march\u00e9 du travail, et a d\u00e9crit l\u2019approche de la BCE comme se situant entre \u00ab l\u2019ambigu\u00eft\u00e9 constructive \u00bb et la prospective (forward guidance). Nagel a dit ne pas percevoir beaucoup d\u2019incertitude de march\u00e9 quant \u00e0 ce qui motive les d\u00e9cisions de politique mon\u00e9taire.<\/p>\n
Il a estim\u00e9 que les taux de la BCE restent en zone neutre, tout en ajoutant qu\u2019un passage \u00e0 une orientation l\u00e9g\u00e8rement restrictive ne peut \u00eatre exclu. Le mandat de la BCE est la stabilit\u00e9 des prix, d\u00e9finie comme une inflation autour de 2%, et elle pilote sa politique via des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat d\u00e9cid\u00e9s lors de huit r\u00e9unions par an. La banque a \u00e9galement recouru \u00e0 l\u2019assouplissement quantitatif (Quantitative Easing) pendant la grande crise financi\u00e8re de 2009-2011, en 2015 et durant la pand\u00e9mie de Covid, tandis que le resserrement quantitatif (Quantitative Tightening) consiste \u00e0 mettre fin aux achats nets d\u2019obligations et \u00e0 arr\u00eater le r\u00e9investissement des remboursements du principal arrivant \u00e0 \u00e9ch\u00e9ance.<\/p>\n
Nous devons nous pr\u00e9parer \u00e0 un ajustement rapide de la politique mon\u00e9taire en zone euro, les commentaires r\u00e9cents du responsable de la BCE Joachim Nagel signalant que les taux d\u2019int\u00e9r\u00eat pourraient basculer en territoire restrictif. Les prix \u00e9lev\u00e9s de l\u2019\u00e9nergie \u00e9loignent l\u2019inflation de l\u2019objectif de la banque centrale, bousculant les anticipations de march\u00e9 pr\u00e9c\u00e9dentes de baisses de taux r\u00e9guli\u00e8res. Les intervenants sur d\u00e9riv\u00e9s devraient s\u2019attendre \u00e0 une volatilit\u00e9 accrue des actifs libell\u00e9s en euros dans les prochaines semaines, \u00e0 mesure que le march\u00e9 int\u00e8gre ce biais plus restrictif.<\/p>\n
Sur le march\u00e9 des changes, nous anticipons un euro bien soutenu, en particulier face au dollar am\u00e9ricain et au dollar canadien. Les donn\u00e9es r\u00e9centes montrent que l\u2019inflation en zone euro reste tenace, autour de 2,5%, tandis que les cours mondiaux du p\u00e9trole fluctuent pr\u00e8s de 80 dollars le baril. Les traders peuvent envisager des positions longues sur l\u2019EUR\/USD ou des options d\u2019achat \u00e0 court terme afin de capter un mouvement potentiel vers la r\u00e9sistance de 1,1250.<\/p>\n
Nagel confirmant que les taux actuels ne sont qu\u2019en zone \u00ab neutre \u00bb, la valorisation des prochaines r\u00e9unions de la BCE doit \u00eatre r\u00e9ajust\u00e9e. Nous recommandons de vendre les contrats futures Euribor de maturit\u00e9 courte, la probabilit\u00e9 de nouvelles baisses de taux en 2026 diminuant nettement. Les \u00e9pisodes historiques de bascule vers une politique restrictive \u2014 comme les hausses agressives de 2022 et 2023, lorsque le taux de d\u00e9p\u00f4t a grimp\u00e9 \u00e0 4% \u2014 montrent que les d\u00e9riv\u00e9s de taux peuvent \u00e9voluer brutalement lorsque la BCE op\u00e8re un pivot.<\/p>\n
Il convient \u00e9galement de surveiller les rendements du Bund allemand \u00e0 10 ans, qui ont d\u00e9j\u00e0 remont\u00e9 depuis leurs r\u00e9cents plus bas pour s\u2019\u00e9changer pr\u00e8s de 2,20%. Si le march\u00e9 en vient \u00e0 int\u00e9grer pleinement une posture restrictive, ces rendements pourraient se tendre vers 2,45% dans les prochaines semaines. Le recours \u00e0 des options de vente (puts) sur futures Bund constitue une strat\u00e9gie tr\u00e8s cr\u00e9dible pour tirer parti de la baisse des prix obligataires.<\/p>\n\n\n\r\n