Le dollar am\u00e9ricain a prolong\u00e9 mardi son rebond, propulsant l\u2019indice du dollar (DXY) au-dessus du seuil des 100,00 et sur de nouveaux plus hauts de deux mois, les anticipations d\u2019un durcissement suppl\u00e9mentaire de la Fed soutenant le mouvement, tandis qu\u2019un accord potentiel li\u00e9 au conflit \u00c9tats-Unis\u2013Iran\u2013Hormuz a suscit\u00e9 peu d\u2019attention. Mercredi 23 septembre, l\u2019attention se porte sur les PMI pr\u00e9liminaires S&P Global (industrie et services), ainsi que sur les demandes hebdomadaires de pr\u00eats hypoth\u00e9caires (MBA), le rapport de l\u2019EIA sur les stocks am\u00e9ricains de p\u00e9trole brut et les interventions de Barr (Fed), dans un contexte de rendements des Treasuries contrast\u00e9s le long de la courbe.<\/p>\n
L\u2019euro a accentu\u00e9 son repli, entra\u00eenant l\u2019EUR\/USD vers de nouveaux plus bas de plusieurs semaines autour de 1,1430, \u00e0 la veille des PMI flash S&P Global de septembre et des prises de parole de Vujcic et Lane (BCE). La livre sterling a recul\u00e9 vers 1,3320, un niveau de fin juillet, le Royaume-Uni attendant lui aussi la m\u00eame s\u00e9rie de PMI. L\u2019USD\/JPY a progress\u00e9 pour une troisi\u00e8me s\u00e9ance cons\u00e9cutive au-dessus de 157,00, les PMI avanc\u00e9s S&P Global du Japon \u00e9tant attendus le 24 septembre, tandis que l\u2019AUD\/USD est pass\u00e9 sous 0,7100, \u00e0 des plus bas de trois jours, l\u2019Australie devant publier ses PMI pr\u00e9liminaires ensuite. C\u00f4t\u00e9 mati\u00e8res premi\u00e8res, le WTI \u00e0 \u00e9ch\u00e9ance proche est repass\u00e9 sous 90,00 dollars le baril, \u00e0 des plus bas de trois semaines, sur l\u2019espoir d\u2019une r\u00e9ouverture du d\u00e9troit d\u2019Ormuz, tandis que l\u2019or a l\u00e9g\u00e8rement progress\u00e9 mais est rest\u00e9 sous 4 400 dollars l\u2019once troy.<\/p>\n
Nous estimons que les traders de produits d\u00e9riv\u00e9s devraient se positionner en faveur de la poursuite de la domination du dollar am\u00e9ricain dans les prochaines semaines, alors que l\u2019indice du dollar (DXY) franchit le seuil des 100,00. Cette hausse s\u2019appuie sur des fondamentaux solides, dont une croissance du PIB am\u00e9ricain r\u00e9siliente \u00e0 2,5 % et un taux de ch\u00f4mage stable \u00e0 4,2 %, qui maintiennent des anticipations de politique mon\u00e9taire restrictive (hawkish) de la Fed. Nous recommandons d\u2019acheter des options d\u2019achat (calls) de court terme sur le DXY ou de structurer des strat\u00e9gies longues centr\u00e9es sur l\u2019USD afin de capter cette dynamique haussi\u00e8re.<\/p>\n
Avec un EUR\/USD en glissade vers 1,1430 et un GBP\/USD en repli vers des plus bas de fin juillet autour de 1,3320, nous conseillons de construire une exposition baissi\u00e8re sur les principales devises europ\u00e9ennes. L\u2019utilisation d\u2019options de vente (puts) sur l\u2019euro avec un prix d\u2019exercice proche de 1,1350 permet de se couvrir contre des PMI flash inf\u00e9rieurs aux attentes dans la zone euro. Pour la livre, des spreads baissiers en puts \u00e0 courte maturit\u00e9 sont particuli\u00e8rement efficaces \u00e0 ce stade pour tirer parti de l\u2019\u00e9largissement de la divergence de politiques mon\u00e9taires entre la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale et la Banque d\u2019Angleterre.<\/p>\n
Alors que l\u2019USD\/JPY franchit 157,00, nous y voyons une opportunit\u00e9 de privil\u00e9gier des options d\u2019achat \u00ab knock-out \u00bb afin de capter le potentiel de hausse tout en se prot\u00e9geant contre d\u2019\u00e9ventuelles interventions soudaines de la Banque du Japon. Les donn\u00e9es historiques montrent que la BoJ tol\u00e8re g\u00e9n\u00e9ralement des mouvements rapides jusqu\u2019\u00e0 un certain point, mais que la volatilit\u00e9 se tend \u00e0 l\u2019approche de 160,00, rendant des barri\u00e8res structur\u00e9es indispensables. Rester long USD\/JPY via ces profils de risque plafonn\u00e9 permet de profiter du diff\u00e9rentiel de rendement sans s\u2019exposer \u00e0 un risque extr\u00eame.<\/p>\n
Dans l\u2019\u00e9nergie, le passage du WTI \u00e0 \u00e9ch\u00e9ance proche sous 90,00 dollars le baril sugg\u00e8re un changement majeur, d\u2019autant que l\u2019espoir d\u2019un accord permettant de d\u00e9bloquer le d\u00e9troit d\u2019Ormuz att\u00e9nue les craintes sur l\u2019offre. Nous sugg\u00e9rons de tirer parti de cette tendance baissi\u00e8re en achetant des options de vente (puts) sur le WTI ou en mettant en place des spreads baissiers de type bear call. Les derni\u00e8res donn\u00e9es d\u2019inventaires, qui ont fait \u00e9tat d\u2019une hausse surprise de plus de 2 millions de barils des stocks am\u00e9ricains de brut, confortent en outre ce sc\u00e9nario baissier pour les semaines \u00e0 venir.<\/p>\n
M\u00eame si l\u2019or se maintient juste sous 4 400 dollars l\u2019once, la combinaison d\u2019un dollar plus ferme et de rendements des Treasuries mitig\u00e9s sugg\u00e8re l\u2019arriv\u00e9e d\u2019une phase de consolidation. Nous recommandons la mise en place d\u2019iron condors ou de strat\u00e9gies options en march\u00e9 de range afin d\u2019encaisser de la prime pendant que le m\u00e9tal dig\u00e8re ses importants gains depuis le d\u00e9but de l\u2019ann\u00e9e. Historiquement, l\u2019or a tendance \u00e0 \u00e9voluer lat\u00e9ralement lors des phases de sp\u00e9culation active sur les taux de la Fed, ce qui rend les strat\u00e9gies de vente de prime particuli\u00e8rement attractives actuellement.<\/p>\n\n\n\r\n