Le dollar a commenc\u00e9 la semaine en hausse, alors m\u00eame que les prix du p\u00e9trole reculaient et que les actions mondiales se renfor\u00e7aient, les gains \u00e9tant soutenus par des commentaires restrictifs de responsables de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale qui ont fait remonter les taux am\u00e9ricains \u00e0 l\u2019avant de la courbe. ING a attribu\u00e9 une partie du mouvement \u00e0 un rebond vers les niveaux observ\u00e9s avant la v\u00e9rification des taux de la Banque du Japon rapport\u00e9e vendredi, qui avait pes\u00e9 sur la dynamique de l\u2019USD. Le calendrier des statistiques am\u00e9ricaines \u00e9tant jug\u00e9 \u00ab l\u00e9ger \u00bb, ING a signal\u00e9 des risques haussiers \u00e0 court terme pour le billet vert et a anticip\u00e9 un DXY \u00e0 101,0 avant la fin du mois.<\/p>\n\n
La rh\u00e9torique de la Fed a \u00e9t\u00e9 d\u00e9crite comme le principal moteur. Le pr\u00e9sident de la Fed de Chicago, Austan Goolsbee, a cit\u00e9 les chocs d\u2019offre, conjugu\u00e9s \u00e0 une consommation solide et \u00e0 des investissements li\u00e9s \u00e0 l\u2019IA, comme des facteurs susceptibles de maintenir l\u2019inflation \u00e0 un niveau \u00e9lev\u00e9, ajoutant que le retour \u00e0 une inflation de 2 % pourrait \u00eatre douloureux. Le pr\u00e9sident de la Fed de Saint Louis, Alberto Musalem, a plaid\u00e9 pour un resserrement graduel mais anticip\u00e9 et a estim\u00e9 que la politique mon\u00e9taire reste accommodante ; il a \u00e9galement \u00e9t\u00e9 associ\u00e9 au groupe du \u00ab dot plot \u00bb qui projette deux hausses suppl\u00e9mentaires cette ann\u00e9e, bien qu\u2019il ne vote pas. Le Brent est bri\u00e8vement pass\u00e9 sous 100 $\/baril, et ING a not\u00e9 que la baisse des prix de l\u2019\u00e9nergie peut desserrer la relation p\u00e9trole-USD lorsque la Fed est per\u00e7ue comme plus focalis\u00e9e sur l\u2019inflation que les autres banques centrales des pays d\u00e9velopp\u00e9s.<\/p>\n\n
Nous estimons que les op\u00e9rateurs sur d\u00e9riv\u00e9s devraient se positionner en faveur d\u2019un dollar am\u00e9ricain plus fort dans les prochaines semaines, en visant un mouvement de l\u2019indice du dollar (DXY) vers 101,0. Ce biais haussier est soutenu par les r\u00e9cents commentaires restrictifs de responsables de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale, avertissant que le chemin vers l\u2019objectif d\u2019inflation de 2 % reste difficile. Les traders peuvent capter cet \u00e9lan en achetant des options d\u2019achat (calls) USD \u00e0 courte \u00e9ch\u00e9ance.<\/p>\n\n
Les donn\u00e9es de march\u00e9 montrent que les anticipations de baisses rapides des taux s\u2019estompent, maintenant les rendements am\u00e9ricains \u00e0 l\u2019avant de la courbe \u00e0 des niveaux \u00e9lev\u00e9s. Nous sugg\u00e9rons d\u2019ajuster les contrats \u00e0 terme et les options de taux afin d\u2019int\u00e9grer un sc\u00e9nario de politique mon\u00e9taire \u00ab plus \u00e9lev\u00e9e plus longtemps \u00bb (higher for longer). Cette strat\u00e9gie prot\u00e8ge les portefeuilles contre des surprises soudainement plus restrictives, dans un contexte de calendrier macro\u00e9conomique am\u00e9ricain relativement l\u00e9ger.<\/p>\n\n
Nous voyons \u00e9galement une excellente opportunit\u00e9 d\u2019exploiter le d\u00e9couplage du dollar am\u00e9ricain vis-\u00e0-vis de la baisse des prix de l\u2019\u00e9nergie, alors que le brut Brent passe sous le seuil des 100 $. Les autres grandes banques centrales \u00e9tant plus sensibles \u00e0 la baisse du p\u00e9trole que la Fed, focalis\u00e9e sur l\u2019inflation, les devises non-USD subissent une pression baissi\u00e8re suppl\u00e9mentaire. Les op\u00e9rateurs sur d\u00e9riv\u00e9s devraient envisager d\u2019acheter des options d\u2019achat USD contre des devises corr\u00e9l\u00e9es aux mati\u00e8res premi\u00e8res, comme le dollar canadien.<\/p>\n\n\n\r\n