BNY Markets estime que l\u2019inflation am\u00e9ricaine est tir\u00e9e par des composantes du PCE \u00ab core \u00bb peu sensibles aux taux, ce qui pourrait plafonner l\u2019effet d\u2019un durcissement suppl\u00e9mentaire de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale. La firme anticipe une hausse de taux additionnelle lors de la r\u00e9union de d\u00e9cembre 2026 de la Fed, tout en exprimant des doutes quant \u00e0 la mat\u00e9rialisation de l\u2019ensemble des rel\u00e8vements int\u00e9gr\u00e9s par les march\u00e9s pour 2027, compte tenu de la nature \u00ab offre \u00bb du choc et du risque de destruction de la demande.<\/p>\n\n
La note soutient que si une politique plus restrictive comprime la demande sans affecter substantiellement les prix qui alimentent l\u2019inflation des services, la Fed pourrait \u00eatre contrainte d\u2019assouplir sa posture l\u2019an prochain. Elle pr\u00e9sente aussi le r\u00e9gime de politique actuel comme relevant en partie d\u2019un enjeu de cr\u00e9dibilit\u00e9 en mati\u00e8re de lutte contre l\u2019inflation, plut\u00f4t que de s\u2019en remettre uniquement aux mouvements de taux pour la faire baisser, sauf en cas de ralentissement marqu\u00e9 de la demande. M\u00eame si les prix de l\u2019\u00e9nergie reculent et procurent un choc d\u2019offre positif, ajoute BNY, des pressions inflationnistes tir\u00e9es par la demande pourraient n\u00e9anmoins r\u00e9appara\u00eetre.<\/p>\n\n
Nous pensons que le march\u00e9 surestime le nombre de hausses de taux que la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale effectuera en 2027. Si une derni\u00e8re hausse est probable en d\u00e9cembre 2026, la valorisation actuelle du march\u00e9 ne prend pas en compte le fait que des hausses de taux ne peuvent pas corriger une inflation d\u2019origine \u00ab offre \u00bb. Les intervenants sur d\u00e9riv\u00e9s devraient profiter des prochaines semaines pour se positionner en vue d\u2019un changement soudain de ce biais hawkish.<\/p>\n\n
Les donn\u00e9es \u00e9conomiques r\u00e9centes montrent que l\u2019inflation des services sous-jacents reste tenace \u00e0 3,5 %, principalement port\u00e9e par des secteurs comme la sant\u00e9 et les transports, qui r\u00e9agissent peu \u00e0 des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat \u00e9lev\u00e9s. Historiquement, recourir \u00e0 des rel\u00e8vements agressifs pour traiter une inflation tir\u00e9e par l\u2019offre ne fait qu\u2019entra\u00eener une destruction s\u00e9v\u00e8re de la demande, contraignant les banques centrales \u00e0 pivoter. Nous nous attendons \u00e0 ce que cette dynamique oblige la Fed \u00e0 marquer une pause dans son cycle de resserrement bien plus t\u00f4t que ne l\u2019anticipe le march\u00e9.<\/p>\n\n
Nous recommandons aux traders sur d\u00e9riv\u00e9s d\u2019acheter des options call sur le Secured Overnight Financing Rate (SOFR) de juin 2027 afin de tirer parti de cette pause \u00e0 venir. Si la Fed cesse de relever ses taux, les rendements \u00e0 court terme baisseront rapidement, ce qui, historiquement, d\u00e9clenche une forte hausse de la valeur de ces options. Cette strat\u00e9gie nous permet de b\u00e9n\u00e9ficier du moment o\u00f9 le march\u00e9 commencera \u00e0 retirer de ses prix ces hausses de taux 2027 jug\u00e9es inutiles.<\/p>\n\n
Nous sugg\u00e9rons \u00e9galement de mettre en place des op\u00e9rations de pentification de la courbe, en particulier en achetant des contrats futures sur Treasuries \u00e0 deux ans et en vendant des contrats \u00e0 dix ans. La courbe des rendements du Tr\u00e9sor reste fortement invers\u00e9e, mais une pause de la Fed ferait rapidement baisser les rendements \u00e0 deux ans. Cette op\u00e9ration constitue une excellente couverture contre le ralentissement \u00e9conomique que ces chocs d\u2019offre sont susceptibles d\u2019entra\u00eener.<\/p>\n\n\n\r\n