La livre sterling a r\u00e9duit ses gains initiaux face au dollar mardi, apr\u00e8s que des donn\u00e9es britanniques ont montr\u00e9 que l\u2019emprunt du secteur public a augment\u00e9 plus que pr\u00e9vu en ao\u00fbt, ravivant l\u2019examen de la situation budg\u00e9taire. Le GBP\/USD est repass\u00e9 sous 1,3370 depuis environ 1,3390, restant dans la r\u00e9cente fourchette de plusieurs s\u00e9ances. L\u2019Office for National Statistics (ONS) a indiqu\u00e9 un emprunt net de 18,26 milliards de livres en ao\u00fbt, contre 2,04 milliards en juillet (chiffre r\u00e9vis\u00e9 \u00e0 la hausse) et au-dessus du consensus \u00e0 15,70 milliards.<\/p>\n
Selon l\u2019ONS, l\u2019emprunt \u00e9tait d\u2019environ un cinqui\u00e8me sup\u00e9rieur \u00e0 celui d\u2019ao\u00fbt dernier, d\u00e9passant les recettes de l\u2019\u00c9tat provenant des imp\u00f4ts et autres entr\u00e9es, en partie en raison de l\u2019inflation li\u00e9e \u00e0 la guerre au Moyen-Orient. La dette publique est rest\u00e9e sous les 3 000 milliards de livres et, rapport\u00e9e \u00e0 la taille de l\u2019\u00e9conomie, elle \u00e9tait inf\u00e9rieure \u00e0 son niveau d\u2019il y a un an. Les chiffres montrent \u00e9galement que l\u2019emprunt depuis le d\u00e9but de l\u2019exercice s\u2019\u00e9tablit \u00e0 8,1 milliards de livres au-dessus de la pr\u00e9vision de l\u2019Office for Budget Responsibility (OBR). Les march\u00e9s arbitrent entre les anticipations de resserrement de la Banque d\u2019Angleterre apr\u00e8s la r\u00e9union de la semaine derni\u00e8re et un dollar plus ferme \u00e0 la suite du virage plus restrictif de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale, l\u2019attention se tournant vers les indices des directeurs d\u2019achat (PMI) am\u00e9ricains attendus plus tard dans la semaine.<\/p>\n
Nous observons aujourd\u2019hui la livre britannique effacer ses gains r\u00e9cents face au dollar am\u00e9ricain, repassant sous 1,3370 apr\u00e8s l\u2019envol\u00e9e de l\u2019emprunt du secteur public britannique \u00e0 18,26 Md\u00a3. Ce d\u00e9passement par rapport aux 15,70 Md\u00a3 attendus met en lumi\u00e8re la fragilit\u00e9 des finances du Royaume-Uni \u00e0 l\u2019approche d\u2019une p\u00e9riode budg\u00e9taire d\u00e9terminante. Les op\u00e9rateurs de d\u00e9riv\u00e9s doivent se pr\u00e9parer \u00e0 une volatilit\u00e9 accrue sur les paires en sterling dans les semaines \u00e0 venir.<\/p>\n
Avec un budget britannique \u00e0 fort enjeu pr\u00e9vu le mois prochain, nous recommandons de se couvrir contre des mouvements baissiers soudains de la livre. Historiquement, des chocs de politique budg\u00e9taire peuvent fortement p\u00e9naliser la devise, \u00e0 l\u2019image de la crise budg\u00e9taire de septembre 2022, qui avait propuls\u00e9 la volatilit\u00e9 implicite du GBP\/USD au-del\u00e0 de 20% et entra\u00een\u00e9 la paire vers un plus bas historique \u00e0 1,0350. L\u2019achat de puts GBP\/USD de court terme peut prot\u00e9ger les portefeuilles contre une d\u00e9ception budg\u00e9taire comparable.<\/p>\n
Il faut \u00e9galement consid\u00e9rer le march\u00e9 des options sur taux, o\u00f9 les anticipations concernant la Banque d\u2019Angleterre demeurent valoris\u00e9es de mani\u00e8re agressive. Si la banque centrale ne mat\u00e9rialise pas la trajectoire restrictive qu\u2019attend le march\u00e9, une revalorisation rapide et plus accommodante est probable, ce qui p\u00e8serait sur la livre. Se positionner en amont de ce pivot via des options call sur l\u2019EUR\/GBP pourrait s\u2019av\u00e9rer tr\u00e8s rentable \u00e0 mesure que les \u00e9carts de rendement se r\u00e9ajustent.<\/p>\n
Dans le m\u00eame temps, le dollar reste soutenu par une dynamique \u00e9conomique solide et par un biais restrictif de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale. Si les prochaines statistiques am\u00e9ricaines d\u00e9passent les attentes, les achats de dollars qui en r\u00e9sulteraient accentueront la pression sur le GBP\/USD. Pour tirer parti de cette tendance, nous privil\u00e9gions l\u2019utilisation de \u00ab risk reversals \u00bb afin d\u2019obtenir une protection baissi\u00e8re sur la sterling \u00e0 moindre co\u00fbt.<\/p>\n\n\n\r\n