UOB s\u2019attend \u00e0 ce que l\u2019Autorit\u00e9 mon\u00e9taire de Singapour (MAS) maintienne ses param\u00e8tres actuels du taux de change effectif nominal du dollar singapourien (S$NEER), avec une pente de politique mon\u00e9taire estim\u00e9e \u00e0 1,25 % par an apr\u00e8s deux durcissements en avril et en juillet. La banque fonde son analyse sur des surprises baissi\u00e8res de l\u2019inflation sous-jacente et sur une d\u00e9gradation du march\u00e9 du travail, telle que refl\u00e9t\u00e9e par son Labour Market Pressure Index, qui signale une hausse du \u00ab slack \u00bb et est pr\u00e9sent\u00e9 comme suivant de pr\u00e8s l\u2019inflation sous-jacente et l\u2019inflation des services. Ce lien sugg\u00e8re une transmission plus faible des chocs d\u2019offre vers les prix \u00e0 la consommation.<\/p>\n\n
Les sc\u00e9narios de risque incluent un \u00ab tr\u00e8s l\u00e9ger \u00bb rel\u00e8vement suppl\u00e9mentaire de la pente de 25 points de base dans le communiqu\u00e9 de politique mon\u00e9taire d\u2019octobre 2026 ou celui de janvier 2027, pr\u00e9sent\u00e9 comme une r\u00e9ponse \u00e0 l\u2019inflation import\u00e9e. Le d\u00e9clencheur potentiel \u00e9voqu\u00e9 est une r\u00e9acc\u00e9l\u00e9ration des prix de l\u2019\u00e9nergie, combin\u00e9e \u00e0 une dynamique plus ferme de l\u2019inflation alimentaire : des \u00e9v\u00e9nements m\u00e9t\u00e9orologiques d\u00e9favorables et la perspective d\u2019un Super El Ni\u00f1o renforceraient le risque haussier sur les prix alimentaires, tandis que les chocs \u00e9nerg\u00e9tiques seraient li\u00e9s au conflit au Moyen-Orient. Selon UOB, ces facteurs ne n\u00e9cessiteraient pas un retour au rythme de durcissement de 2021-2022, lorsque la MAS a resserr\u00e9 sa politique \u00e0 cinq reprises, dont trois mouvements de recentrage \u00e0 la hausse.<\/p>\n\n
Nous anticipons que la MAS maintiendra inchang\u00e9s ses param\u00e8tres actuels de politique sur le S$NEER, avec une pente estim\u00e9e \u00e0 1,25 %, lors de la r\u00e9union d\u2019octobre 2026. Cette anticipation est \u00e9tay\u00e9e par la mont\u00e9e des capacit\u00e9s inutilis\u00e9es (\u00ab slack \u00bb) sur le march\u00e9 du travail domestique, qui limite l\u2019ampleur avec laquelle les chocs d\u2019offre mondiaux se r\u00e9percutent sur les prix \u00e0 la consommation. Historiquement, l\u2019inflation sous-jacente \u00e0 Singapour a reflu\u00e9 depuis son pic de 5,5 % au d\u00e9but de 2023 vers environ 2,5 % dans les derni\u00e8res donn\u00e9es de 2026, ce qui confirme cette tendance au refroidissement.<\/p>\n\n
Toutefois, nous n\u2019excluons pas totalement un l\u00e9ger rel\u00e8vement de 25 points de base de la pente du S$NEER en octobre 2026 ou en janvier 2027. La hausse des prix mondiaux de l\u2019\u00e9nergie et la volatilit\u00e9 des co\u00fbts alimentaires, aliment\u00e9es par des \u00e9pisodes m\u00e9t\u00e9orologiques extr\u00eames, pourraient encore exercer une pression sur l\u2019inflation import\u00e9e. Les intervenants sur les d\u00e9riv\u00e9s devraient surveiller de pr\u00e8s ces chocs sur les mati\u00e8res premi\u00e8res, qui repr\u00e9sentent un risque limit\u00e9 mais tangible d\u2019un ajustement plus restrictif.<\/p>\n\n
Pour les traders de d\u00e9riv\u00e9s de taux, la probabilit\u00e9 d\u2019une politique de la MAS stable sugg\u00e8re que les swaps index\u00e9s sur le Singapore Overnight Rate Average (SORA) devraient rester confin\u00e9s dans une fourchette \u00e9troite. Nous recommandons un positionnement sur une courbe \u00e0 court terme plate \u00e0 l\u00e9g\u00e8rement invers\u00e9e, les cycles de resserrement agressifs \u2014 comme les cinq mouvements cons\u00e9cutifs de 2021-2022 \u2014 \u00e9tant tr\u00e8s improbables. Cet environnement favorise des strat\u00e9gies de r\u00e9ception du taux fixe sur les swaps SORA de courte maturit\u00e9 afin de capter du portage avant un \u00e9ventuel cycle d\u2019assouplissement mondial.<\/p>\n\n
Sur le march\u00e9 des options de change, la volatilit\u00e9 implicite sur USD\/SGD demeure relativement faible, rendant les strat\u00e9gies \u00ab long vol \u00bb peu attractives. Nous sugg\u00e9rons plut\u00f4t de recourir aux forwards de change pour verrouiller une appr\u00e9ciation du SGD ou d\u2019acheter des options d\u2019achat (calls) SGD hors de la monnaie, peu co\u00fbteuses, afin de se couvrir contre le faible risque d\u2019un rel\u00e8vement de pente en octobre. Cette couverture \u00e0 co\u00fbt r\u00e9duit prot\u00e8ge les portefeuilles si la hausse des co\u00fbts des mati\u00e8res premi\u00e8res devait contraindre la MAS \u00e0 d\u00e9fendre la devise plus vigoureusement que ne l\u2019anticipe le march\u00e9.<\/p>\n\n\n\r\n