L\u2019USD\/CHF a recul\u00e9 pour une troisi\u00e8me s\u00e9ance, \u00e0 environ 0,8209, apr\u00e8s avoir culmin\u00e9 \u00e0 0,8263 la semaine derni\u00e8re, son plus haut niveau depuis mai 2025, alors que le franc suisse a effac\u00e9 une partie de ses pertes apr\u00e8s le rallye entam\u00e9 pr\u00e8s de 0,8000 \u00e0 la mi-ao\u00fbt. L\u2019attention se tourne d\u00e9sormais vers la d\u00e9cision de la Banque nationale suisse (BNS) jeudi, tandis que l\u2019indice du dollar (DXY) se maintenait autour de 100,40, proche du plus haut de sept semaines atteint vendredi \u00e0 100,56, soutenu par des anticipations de R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale (Fed) au ton restrictif.<\/p>\n
Les rendements am\u00e9ricains se sont d\u00e9tendus \u00e0 mesure que les prix du p\u00e9trole reculaient : le rendement du Treasury \u00e0 10 ans \u00e9voluait pr\u00e8s de 4,96% apr\u00e8s avoir touch\u00e9 5,04% la semaine derni\u00e8re, un plus haut depuis 2007, et le WTI se situait autour de 92 dollars apr\u00e8s quatre baisses quotidiennes cons\u00e9cutives, au plus bas depuis plus d\u2019une semaine. La Fed a relev\u00e9 la semaine derni\u00e8re le taux des fonds f\u00e9d\u00e9raux de 25 points de base, \u00e0 3,75%\u20134,00%, et le \u00ab dot plot \u00bb a montr\u00e9 que 16 responsables sur 18 anticipaient au moins une hausse suppl\u00e9mentaire cette ann\u00e9e, avec une politique orient\u00e9e vers un objectif d\u2019inflation de 2%. En Suisse, l\u2019inflation est d\u00e9crite comme proche de la borne basse de la fourchette de stabilit\u00e9 des prix de la BNS, et un sondage Reuters a montr\u00e9 que les 35 \u00e9conomistes interrog\u00e9s s\u2019attendent \u00e0 un maintien du taux directeur \u00e0 0% le 24 septembre, tandis que 16 sur 24 ne voient pas de changement jusqu\u2019en 2027.<\/p>\n
Nous sugg\u00e9rons aux op\u00e9rateurs sur d\u00e9riv\u00e9s de se pr\u00e9parer \u00e0 une volatilit\u00e9 accrue sur le franc suisse \u00e0 l\u2019approche de la d\u00e9cision de politique mon\u00e9taire de la Banque nationale suisse ce jeudi 24 septembre. Alors que l\u2019USD\/CHF a reflu\u00e9 vers 0,8209 apr\u00e8s avoir inscrit un sommet de plusieurs mois \u00e0 0,8263 la semaine derni\u00e8re, les options de courte maturit\u00e9 pourraient offrir des points d\u2019entr\u00e9e \u00e0 des niveaux de prime particuli\u00e8rement d\u00e9cot\u00e9s. Nous estimons que ce repli sur trois jours rel\u00e8ve d\u2019une prise de b\u00e9n\u00e9fices temporaire plut\u00f4t que d\u2019un retournement de tendance structurel.<\/p>\n
L\u2019important diff\u00e9rentiel de taux entre la fourchette 3,75%\u20134,00% de la Fed et le taux inchang\u00e9 \u00e0 0% de la BNS constitue, selon nous, un argument solide en faveur d\u2019options d\u2019achat (calls) sur l\u2019USD\/CHF. Historiquement, les paires de devises pr\u00e9sentant des \u00e9carts de taux sup\u00e9rieurs \u00e0 300 points de base attirent des flux significatifs de carry trade, ce qui p\u00e9nalise fortement la devise \u00e0 plus faible rendement au fil du temps. Nous privil\u00e9gions l\u2019achat de calls USD\/CHF sur tout repli suppl\u00e9mentaire vers le support psychologique de 0,8150 au cours des prochaines semaines.<\/p>\n
Il convient \u00e9galement de tenir compte de l\u2019historique d\u2019interventions actives de la BNS sur le march\u00e9 des changes, rendues possibles par ses importants avoirs en devises, estim\u00e9s \u00e0 environ 700 milliards de francs suisses. Ce risque d\u2019intervention limite fortement l\u2019ampleur d\u2019un renforcement r\u00e9aliste du franc, ce qui fait des options de vente (puts) sur l\u2019USD\/CHF un positionnement particuli\u00e8rement risqu\u00e9 \u00e0 ce stade. Nous recommandons plut\u00f4t de recourir \u00e0 des spreads haussiers (bull call spreads) afin de r\u00e9duire le co\u00fbt des primes tout en se positionnant pour un rebond en direction du r\u00e9cent sommet de 0,8263.<\/p>\n
Avec 16 des 18 responsables de la Fed signalant une nouvelle hausse de taux plus tard cette ann\u00e9e, l\u2019environnement macro\u00e9conomique demeure largement favorable au dollar am\u00e9ricain. Si le repli temporaire du rendement du Treasury \u00e0 10 ans \u00e0 4,96% et du WTI \u00e0 92 dollars a r\u00e9duit le soutien au billet vert, ces indicateurs restent suffisamment \u00e9lev\u00e9s pour entretenir une domination du dollar \u00e0 plus long terme. Nous conseillons aux traders de mettre \u00e0 profit ce reflux temporaire, li\u00e9 aux mati\u00e8res premi\u00e8res, pour accumuler des positions longues sur contrats \u00e0 terme USD avant que le march\u00e9 ne se recentre sur l\u2019\u00e9largissement de la divergence de politique mon\u00e9taire.<\/p>\n\n\n\r\n