L\u2019USD\/JPY a prolong\u00e9 sa hausse lundi, s\u2019\u00e9changeant autour de 157,45, en progression de 0,36%, le yen japonais s\u2019affaiblissant malgr\u00e9 le resserrement de la Banque du Japon et le regain d\u2019inqui\u00e9tude autour d\u2019une \u00e9ventuelle intervention sur le march\u00e9 des changes. Le mouvement fait suite au rebond du dollar am\u00e9ricain la semaine derni\u00e8re apr\u00e8s que la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale a relev\u00e9 son taux directeur pour la premi\u00e8re fois en trois ans, tandis que son pr\u00e9sident, Kevin Warsh, a adopt\u00e9 un ton plus restrictif. Les march\u00e9s int\u00e8grent d\u00e9sormais une probabilit\u00e9 de 53% d\u2019une nouvelle hausse de 25 points de base en octobre, contre 43% une semaine plus t\u00f4t, et estiment \u00e0 90% la probabilit\u00e9 d\u2019au moins une hausse suppl\u00e9mentaire d\u2019ici la fin de l\u2019ann\u00e9e, contre 80%.<\/p>\n
Au Japon, la BoJ a relev\u00e9 vendredi son taux directeur de 25 points de base \u00e0 1,25%, un plus haut de 31 ans, mais des indications contrast\u00e9es et des appels \u00e0 la patience de deux membres du conseil ont limit\u00e9 le soutien au JPY. La vigilance des autorit\u00e9s s\u2019est accrue apr\u00e8s une v\u00e9rification des taux de la BoJ aupr\u00e8s des intervenants de march\u00e9, tandis que l\u2019indice du dollar \u00e9voluait pr\u00e8s de 100,35, contre un plus haut de sept semaines \u00e0 100,56. Les rendements am\u00e9ricains \u00e0 10 ans s\u2019\u00e9tablissaient autour de 4,97% apr\u00e8s 5,04% la semaine derni\u00e8re, leur plus haut niveau depuis 2007, alors que les tensions au Moyen-Orient maintenaient une prime de risque inflationniste; Donald Trump a \u00e9galement d\u00e9clar\u00e9 qu\u2019il serait probablement ouvert \u00e0 une rencontre avec Masoud Pezeshkian, le pr\u00e9sident iranien, en marge de l\u2019Assembl\u00e9e g\u00e9n\u00e9rale de l\u2019ONU. Sur le plan technique, l\u2019USD\/JPY est rest\u00e9 au-dessus de la MM 100 p\u00e9riodes \u00e0 156,16 et de la MM 200 p\u00e9riodes \u00e0 155,10, avec une r\u00e9sistance \u00e0 158,00 et un RSI proche de 61; les niveaux de support incluent 156,50, 155,50 et 155,10.<\/p>\n
Nous recommandons aux traders de d\u00e9riv\u00e9s de se positionner en anticipation d\u2019une forte volatilit\u00e9 dans les prochaines semaines en achetant des straddles ou des strangles sur l\u2019USD\/JPY. Avec la paire proche de 157,45 et la menace d\u2019une intervention japonaise en toile de fond, nous anticipons des mouvements brusques et rapides dans les deux sens. Historiquement, lorsque le minist\u00e8re japonais des Finances est intervenu en 2024, le yen s\u2019est appr\u00e9ci\u00e9 de plus de 500 pips en une seule s\u00e9ance, un sc\u00e9nario qui pourrait ais\u00e9ment se reproduire si le seuil de 158,00 est franchi.<\/p>\n
Pour se prot\u00e9ger contre des d\u00e9crochages rapides \u00e0 la baisse en cas d\u2019intervention de la Banque du Japon, nous sugg\u00e9rons d\u2019utiliser des options de vente \u00e0 barri\u00e8re d\u00e9sactivante (knock-out puts), avec des barri\u00e8res plac\u00e9es juste sous des supports cl\u00e9s comme 155,10. Ces produits structur\u00e9s permettent de capter l\u2019\u00e9lan haussier li\u00e9 au biais restrictif de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale tout en limitant le risque baissier si les autorit\u00e9s japonaises interviennent sur le march\u00e9. La volatilit\u00e9 implicite des options USD\/JPY de court terme a, par le pass\u00e9, d\u00e9pass\u00e9 12% lors des p\u00e9riodes d\u2019intervention, rendant les strat\u00e9gies d\u2019achat de prime particuli\u00e8rement attractives \u00e0 ce stade.<\/p>\n
Nous devrions \u00e9galement nous int\u00e9resser aux contrats \u00e0 terme sur taux courts afin de tirer parti de l\u2019\u00e9cart croissant d\u2019orientation mon\u00e9taire entre les \u00c9tats-Unis et le Japon. L\u2019outil CME FedWatch int\u00e9grant une probabilit\u00e9 de 53% d\u2019une hausse de la Fed en octobre, la vente de futures Fed Funds d\u2019octobre constitue un trade \u00e0 forte probabilit\u00e9 \u00e0 mesure que le march\u00e9 s\u2019ajuste au ton plus restrictif du pr\u00e9sident Warsh. Parall\u00e8lement, nous pouvons exploiter les divergences au sein de la Banque du Japon en vendant des futures sur obligations d\u2019\u00c9tat japonaises (JGB), en pariant que la normalisation graduelle maintiendra les rendements japonais plafonn\u00e9s.<\/p>\n
Enfin, nous conseillons de surveiller de pr\u00e8s le rendement du Tr\u00e9sor am\u00e9ricain \u00e0 10 ans, qui teste actuellement la zone des 4,97% et reste soutenu par les tensions g\u00e9opolitiques. Si les rendements repartent vers les sommets de 2007 au-del\u00e0 de 5,00%, le dollar b\u00e9n\u00e9ficierait d\u2019un soutien fondamental suppl\u00e9mentaire, compliquant la d\u00e9fense du yen par le Japon. Nous pouvons exprimer cette vue macro en initiant des positions longues sur des swaps de pentification de courbe (steepeners), en anticipant qu\u2019une inflation persistante maintiendra des taux longs am\u00e9ricains \u00e9lev\u00e9s.<\/p>\n\n\n\r\n