L\u2019indice d\u2019activit\u00e9 nationale de la Fed de Chicago (CFNAI) s\u2019est \u00e9tabli \u00e0 -0,04 en ao\u00fbt, signalant une lecture l\u00e9g\u00e8rement n\u00e9gative de l\u2019activit\u00e9 \u00e9conomique globale par rapport \u00e0 sa tendance historique. L\u2019indice reste sous z\u00e9ro \u2014 un niveau g\u00e9n\u00e9ralement associ\u00e9 \u00e0 une croissance inf\u00e9rieure \u00e0 la tendance \u2014 mais il s\u2019est rapproch\u00e9 de la neutralit\u00e9 au cours du mois.<\/p>\n\n
Le chiffre d\u2019ao\u00fbt s\u2019am\u00e9liore par rapport \u00e0 -0,08 pr\u00e9c\u00e9demment, marquant une l\u00e9g\u00e8re progression sur un mois du CFNAI. M\u00eame si l\u2019indice demeure en territoire n\u00e9gatif, l\u2019\u00e9cart moins prononc\u00e9 par rapport \u00e0 la lecture pr\u00e9c\u00e9dente sugg\u00e8re une att\u00e9nuation de la faiblesse dans les derni\u00e8res donn\u00e9es.<\/p>\n\n
La remont\u00e9e du dernier CFNAI \u00e0 -0,04 en ao\u00fbt, contre -0,08, montre que si l\u2019\u00e9conomie am\u00e9ricaine progresse l\u00e9g\u00e8rement sous sa tendance historique, la dynamique baissi\u00e8re s\u2019est essouffl\u00e9e. Pour nous, op\u00e9rateurs sur d\u00e9riv\u00e9s, cette publication mod\u00e9r\u00e9e indique que nous \u00e9voluons clairement dans un sc\u00e9nario d\u2019\u00ab atterrissage en douceur \u00bb plut\u00f4t que face \u00e0 une r\u00e9cession imminente. Ce contexte r\u00e9silient r\u00e9duit le besoin imm\u00e9diat de couvertures d\u00e9fensives agressives et nous permet de privil\u00e9gier des strat\u00e9gies de portage et de march\u00e9 en range.<\/p>\n\n
Avec l\u2019indice de volatilit\u00e9 du CBOE (VIX) qui s\u2019\u00e9change actuellement autour de 14, les vendeurs de prime d\u2019options peuvent tirer parti d\u2019un march\u00e9 actions relativement stable dans les semaines \u00e0 venir. Nous devrions mettre en place des strat\u00e9gies neutres, telles que des iron condors ou des short strangles sur le S&P 500, afin de capter l\u2019\u00e9rosion de la prime. Les donn\u00e9es macro\u00e9conomiques n\u2019\u00e9tant ni assez \u00ab chaudes \u00bb pour raviver des craintes inflationnistes, ni assez faibles pour d\u00e9clencher une panique de r\u00e9cession, la volatilit\u00e9 implicite devrait avoir tendance \u00e0 se tasser.<\/p>\n\n
Sur les march\u00e9s de taux, ces donn\u00e9es plaident pour une trajectoire d\u2019assouplissement tr\u00e8s graduelle de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale, rendant moins attrayants les paris sur des baisses de taux agressives. Nous sugg\u00e9rons de r\u00e9duire l\u2019exposition aux options de taux tr\u00e8s hors de la monnaie et de privil\u00e9gier, \u00e0 la place, des strat\u00e9gies en range sur les futures du Tr\u00e9sor. Historiquement, lorsque la moyenne mobile sur trois mois du CFNAI reste au-dessus de -0,70, les ralentissements s\u00e9v\u00e8res sont \u00e9vit\u00e9s, ce qui devrait maintenir le rendement du Treasury \u00e0 10 ans proche de son r\u00e9cent point d\u2019ancrage autour de 3,75 %.<\/p>\n\n
Nous recommandons \u00e9galement d\u2019ajuster notre grille de lecture des options sur actions afin d\u2019int\u00e9grer une rotation sectorielle plus marqu\u00e9e, plut\u00f4t que de compter sur une hausse g\u00e9n\u00e9ralis\u00e9e du march\u00e9. Les secteurs d\u00e9fensifs et les valeurs \u00ab value \u00bb surperforment souvent la tech \u00e0 fort b\u00eata lorsque la croissance est positive mais inf\u00e9rieure \u00e0 la tendance. Pour en tirer parti, nous privil\u00e9gions l\u2019achat de collars de protection sur les valeurs de croissance \u00e0 multiples \u00e9lev\u00e9s, tout en vendant des calls couverts sur des secteurs stables offrant des dividendes r\u00e9guliers.<\/p>\n\n\n\r\n