Les donn\u00e9es Commitments of Traders ont r\u00e9v\u00e9l\u00e9 une configuration inhabituelle sur l\u2019argent en 2018, lorsque les \u00ab Commercials \u00bb sont pass\u00e9s en position nette longue, alors m\u00eame qu\u2019ils sont g\u00e9n\u00e9ralement nets vendeurs, les producteurs et autres acteurs du march\u00e9 physique se couvrant via les contrats \u00e0 terme et les options. L\u2019argent \u00e9voluait autour de 14\u201315 dollars l\u2019once, tandis que les co\u00fbts moyens d\u2019extraction \u00e9taient estim\u00e9s \u00e0 environ 17 dollars, un contexte qui contribuait \u00e0 expliquer la baisse des incitations \u00e0 verrouiller des ventes futures \u00e0 des prix d\u00e9prim\u00e9s. Ce changement de positionnement a co\u00efncid\u00e9 avec un point bas majeur, et des \u00e9pisodes similaires de \u00ab Commercials \u00bb nets longs ont \u00e9galement \u00e9t\u00e9 observ\u00e9s \u00e0 proximit\u00e9 de creux en 2019 et 2022. L\u2019or a lui aussi affich\u00e9 une configuration COT haussi\u00e8re autour du point bas de 2018, mais le signal sur l\u2019argent \u00e9tait plus rare car, sur l\u2019historique disponible, les \u00ab Commercials \u00bb sur l\u2019or ont \u00e9t\u00e9 nets longs \u00e0 d\u2019autres moments.<\/p>\n
Un indicateur composite plus large, COTbase, agr\u00e8ge le positionnement sur l\u2019or, l\u2019argent, le cuivre, le platine et le palladium, et il \u00e9volue actuellement en zone baissi\u00e8re, avec un extr\u00eame baissier sup\u00e9rieur \u00e0 la moyenne. Le cuivre est \u00e9galement d\u00e9crit comme se situant \u00e0 un extr\u00eame COT historique, une situation qui peut perdurer pendant des semaines, voire des mois, avant que les prix ne r\u00e9agissent. Le cadre pr\u00e9sent\u00e9 consid\u00e8re ces extr\u00eames comme un contexte de structure de march\u00e9 plut\u00f4t que comme des outils de timing, en mettant l\u2019accent sur l\u2019alignement des variations de positionnement avec le comportement de couverture sous-jacent.<\/p>\n
Nous estimons que les traders sur d\u00e9riv\u00e9s devraient faire preuve d\u2019une extr\u00eame prudence au cours des prochaines semaines, alors que les m\u00e9taux pr\u00e9cieux se situent \u00e0 des niveaux tr\u00e8s \u00e9tir\u00e9s. D\u2019apr\u00e8s les donn\u00e9es de march\u00e9 r\u00e9centes de septembre 2026, l\u2019or continue d\u2019\u00e9voluer \u00e0 des niveaux \u00e9lev\u00e9s au-dessus de 2 600 dollars l\u2019once, tandis que l\u2019argent reste volatil autour de 31 dollars. Toutefois, la structure sous-jacente du march\u00e9 montre que les intervenants commerciaux ont accumul\u00e9 de tr\u00e8s importantes positions nettes vendeuses, ce qui sugg\u00e8re que ce rallye de plusieurs mois pourrait s\u2019essouffler.<\/p>\n
Historiquement, lorsque les op\u00e9rateurs commerciaux \u2014 producteurs et acteurs physiques \u2014 deviennent fortement nets vendeurs, cela pr\u00e9c\u00e8de souvent un net refroidissement du march\u00e9. Sur le march\u00e9 de l\u2019argent, par exemple, les contrats nets vendeurs des \u00ab Commercials \u00bb se sont rapidement accrus, reproduisant des configurations surcharg\u00e9es qui, par le pass\u00e9, ont d\u00e9clench\u00e9 des replis des prix. Nous conseillons aux traders d\u2019\u00e9viter de poursuivre aveugl\u00e9ment des cassures tardives sur l\u2019or et l\u2019argent, car l\u2019ensemble du complexe des m\u00e9taux pr\u00e9cieux envoie des signaux d\u2019alerte d\u2019un march\u00e9 en situation de sur-extension.<\/p>\n
Le cuivre pr\u00e9sente un tableau similaire d\u2019extr\u00eame de positionnement, qui exige de la patience de la part des intervenants. M\u00eame si les cours du cuivre ont fait preuve de r\u00e9silience gr\u00e2ce \u00e0 la demande mondiale, les positions nettes des op\u00e9rateurs commerciaux ont atteint des niveaux historiquement extr\u00eames. Nous sugg\u00e9rons aux traders sur d\u00e9riv\u00e9s d\u2019attendre une confirmation claire des prix plut\u00f4t que de se pr\u00e9cipiter sur des positions \u00e0 contre-tendance, car ces d\u00e9s\u00e9quilibres structurels peuvent perdurer plusieurs semaines avant qu\u2019une correction ne s\u2019amorce.<\/p>\n
L\u2019analyse de ces chiffres Commitments of Traders (COT) permet de voir comment le march\u00e9 physique r\u00e9agit aux niveaux de prix actuellement \u00e9lev\u00e9s. Les producteurs se couvrent de mani\u00e8re agressive et verrouillent leurs prix de vente, ce qui limite naturellement l\u2019ampleur de la hausse que ces m\u00e9taux peuvent raisonnablement prolonger \u00e0 court terme. Il convient de privil\u00e9gier la gestion du risque et la protection du capital, plut\u00f4t que de supposer que la dynamique haussi\u00e8re r\u00e9cente se poursuivra sans interruption.<\/p>\n\n\n\r\n