La Banque populaire de Chine (PBoC) a fix\u00e9 lundi la parit\u00e9 centrale USD\/CNY \u00e0 6,7487, plus ferme que le fixing de vendredi \u00e0 6,7521 et \u00e9galement inf\u00e9rieure \u00e0 une estimation Reuters de 6,6951. Ce m\u00e9canisme encadre la s\u00e9ance de trading du renminbi onshore, le mandat de politique mon\u00e9taire revendiqu\u00e9 par la PBoC \u00e9tant ax\u00e9 sur la stabilit\u00e9 des prix \u2014 y compris la stabilit\u00e9 du taux de change \u2014 tout en soutenant la croissance \u00e9conomique et en poursuivant des r\u00e9formes financi\u00e8res telles que l\u2019ouverture et le d\u00e9veloppement des march\u00e9s.<\/p>\n
La PBoC appartient \u00e0 l\u2019\u00c9tat chinois et n\u2019est pas consid\u00e9r\u00e9e comme une institution autonome. La supervision est structur\u00e9e autour du secr\u00e9taire du Comit\u00e9 du Parti communiste chinois, un poste propos\u00e9 par le pr\u00e9sident du Conseil des affaires d\u2019\u00c9tat, et Pan Gongsheng cumule actuellement cette fonction avec celle de gouverneur. La mise en \u0153uvre de la politique s\u2019appuie sur des instruments tels que le taux des reverse repos \u00e0 sept jours, la facilit\u00e9 de pr\u00eat \u00e0 moyen terme (MLF), les interventions sur le march\u00e9 des changes et le ratio de r\u00e9serves obligatoires (RRR), tandis que le Loan Prime Rate (LPR) sert de taux de r\u00e9f\u00e9rence influen\u00e7ant les conditions de cr\u00e9dit, les taux hypoth\u00e9caires et la r\u00e9mun\u00e9ration des d\u00e9p\u00f4ts \u2014 et, par extension, le renminbi. La Chine compte 19 banques priv\u00e9es, et les \u00e9tablissements domestiques enti\u00e8rement capitalis\u00e9s par des fonds priv\u00e9s sont autoris\u00e9s depuis 2014.<\/p>\n
Nous constatons que la Banque populaire de Chine fixe la parit\u00e9 centrale USD\/CNY \u00e0 6,7487, un niveau sensiblement plus faible que l\u2019estimation Reuters \u00e0 6,6951. Cet \u00e9cart sugg\u00e8re que la banque centrale accepte une devise plus souple afin de prot\u00e9ger la reprise \u00e9conomique domestique. Les intervenants sur d\u00e9riv\u00e9s devraient se pr\u00e9parer \u00e0 une volatilit\u00e9 accrue sur les paires USD\/CNH dans les prochaines semaines, \u00e0 mesure que le march\u00e9 int\u00e8gre ce signal de politique mon\u00e9taire.<\/p>\n
Historiquement, lorsque le fixing officiel s\u2019\u00e9carte des attentes de march\u00e9 de plusieurs centaines de pips, le spot a tendance \u00e0 d\u00e9river vers le c\u00f4t\u00e9 le plus faible au cours des deux semaines suivantes. Compte tenu d\u2019indicateurs r\u00e9cents montrant une progression des ventes au d\u00e9tail limit\u00e9e \u00e0 environ 3,2% et un ralentissement de la production industrielle, P\u00e9kin a besoin d\u2019une devise comp\u00e9titive. Nous sugg\u00e9rons de recourir \u00e0 des options d\u2019achat (calls) USD\/CNH de court terme pour capter l\u2019impulsion haussi\u00e8re attendue.<\/p>\n
Il faut \u00e9galement surveiller les prochaines d\u00e9cisions sur le Loan Prime Rate, toute baisse inattendue de ces taux de r\u00e9f\u00e9rence exer\u00e7ant une pression baissi\u00e8re suppl\u00e9mentaire sur le yuan. L\u2019achat de spreads haussiers (bull call spreads) constitue une mani\u00e8re pertinente de se positionner en faveur d\u2019un yuan plus faible tout en plafonnant le risque de baisse. Cette strat\u00e9gie permet de b\u00e9n\u00e9ficier d\u2019une hausse du taux de change USD\/CNY sans s\u2019exposer excessivement \u00e0 des replis soudains du march\u00e9.<\/p>\n
Nous devons toutefois rester prudents face \u00e0 une intervention directe, la banque centrale ayant l\u2019habitude d\u2019agir lorsque le yuan s\u2019approche de seuils psychologiques cl\u00e9s comme 6,80. La mise en place de stop-loss serr\u00e9s sur des positions longues sur futures USD\/CNY contribuera \u00e0 prot\u00e9ger le capital contre des ventes soudaines et agressives soutenues par l\u2019\u00c9tat. Le suivi des injections quotidiennes de liquidit\u00e9 via les reverse repos \u00e0 sept jours de la PBoC fournira des indices pr\u00e9coces sur sa prochaine action.<\/p>\n\n\n\r\n