La Banque populaire de Chine (PBoC) a maintenu inchang\u00e9s ses taux pr\u00e9f\u00e9rentiels de pr\u00eat (Loan Prime Rates, LPR) lundi, en laissant le LPR \u00e0 un an \u00e0 3,00 % et la r\u00e9f\u00e9rence \u00e0 cinq ans \u00e0 3,50 %. Sur le march\u00e9 des changes, l\u2019AUD\/USD progressait de 0,03 % \u00e0 0,7127 au moment de la r\u00e9daction. Le LPR demeure le taux de r\u00e9f\u00e9rence en Chine pour la tarification des pr\u00eats et des cr\u00e9dits immobiliers; il influe \u00e9galement sur la r\u00e9mun\u00e9ration des d\u00e9p\u00f4ts et sur le canal du taux de change du renminbi.<\/p>\n\n
Parmi les objectifs affich\u00e9s de la PBoC figurent la stabilit\u00e9 des prix, y compris la stabilit\u00e9 du taux de change, aux c\u00f4t\u00e9s de la croissance \u00e9conomique et des r\u00e9formes financi\u00e8res. \u00c9tablissement public relevant de la RPC, sa gouvernance est influenc\u00e9e par le r\u00f4le de secr\u00e9taire du comit\u00e9 du Parti communiste chinois, qui p\u00e8se sur la gestion; Pan Gongsheng occupe cette fonction ainsi que celle de gouverneur. La mise en \u0153uvre de la politique s\u2019appuie sur des instruments tels que le taux de repo invers\u00e9 \u00e0 sept jours, la facilit\u00e9 de pr\u00eat \u00e0 moyen terme (MLF) et les interventions sur le march\u00e9 des changes, ainsi que sur le cadre du ratio de r\u00e9serves obligatoires (RRR). La Chine autorise aussi 19 banques priv\u00e9es, dont les pr\u00eateurs num\u00e9riques WeBank et MYbank, et les \u00e9tablissements domestiques int\u00e9gralement capitalis\u00e9s par des fonds priv\u00e9s peuvent op\u00e9rer depuis 2014.<\/p>\n\n
La PBoC ayant maintenu aujourd\u2019hui, le 21 septembre 2026, ses LPR de r\u00e9f\u00e9rence \u00e0 un an et cinq ans \u00e0 3,00 % et 3,50 %, nous estimons que les op\u00e9rateurs sur produits d\u00e9riv\u00e9s doivent se pr\u00e9parer \u00e0 une phase de consolidation des actifs sensibles \u00e0 la Chine. La hausse imm\u00e9diate de l\u2019AUD\/USD \u00e0 0,7127 indique que le march\u00e9 avait d\u00e9j\u00e0 int\u00e9gr\u00e9 cette pause, traduisant un bref soulagement pour les devises li\u00e9es aux mati\u00e8res premi\u00e8res. Nous recommandons de privil\u00e9gier des strat\u00e9gies options de court terme tirant parti de cette stabilit\u00e9 temporaire, plut\u00f4t que de courir apr\u00e8s une dynamique de cassure.<\/p>\n\n
Malgr\u00e9 cette pause, l\u2019environnement \u00e9conomique chinois demeure fragile, la croissance r\u00e9cente de la production industrielle \u00e9voluant autour de 4,5 % et celle des ventes au d\u00e9tail restant atone. Ces donn\u00e9es sugg\u00e8rent que le statu quo de la banque centrale n\u2019est qu\u2019un r\u00e9pit temporaire avant qu\u2019un nouvel assouplissement mon\u00e9taire ne devienne n\u00e9cessaire plus tard cette ann\u00e9e. Nous sugg\u00e9rons d\u2019intervenir sur les options de l\u2019indice FTSE China A50 via des strat\u00e9gies de range, telles que les iron condors, afin de profiter d\u2019une amplitude de prix limit\u00e9e au cours des deux \u00e0 trois prochaines semaines.<\/p>\n\n
Pour les cambistes, les donn\u00e9es historiques montrent que lorsque la PBoC marque une pause dans ses baisses de taux, le dollar australien subit souvent une compression de volatilit\u00e9. Actuellement, la volatilit\u00e9 implicite \u00e0 un mois sur l\u2019AUD\/USD se situe autour de 7,2 %, ce qui rend les spreads acheteurs (debit spreads) plus attrayants que l\u2019achat d\u2019options nues. Nous privil\u00e9gions la vente de puts en dehors de la monnaie autour de 0,6950, anticipant la tenue d\u2019un support solide tant que la politique \u00e9conomique chinoise reste stable.<\/p>\n\n
Nous devons \u00e9galement rester d\u00e9fensifs, car toute injection de liquidit\u00e9 inattendue de la PBoC via sa facilit\u00e9 de pr\u00eat \u00e0 moyen terme (MLF) plus tard ce mois-ci pourrait rapidement d\u00e9clencher des mouvements de march\u00e9. Les op\u00e9rateurs devraient suivre de pr\u00e8s le renminbi onshore, un passage au-del\u00e0 de 7,15 face au dollar am\u00e9ricain pouvant provoquer des sorties de capitaux rapides. Pour se couvrir contre ce risque, nous recommandons de d\u00e9tenir une faible quantit\u00e9 d\u2019options d\u2019achat (calls) l\u00e9g\u00e8rement en dehors de la monnaie sur l\u2019USD\/CNH, comme filet de s\u00e9curit\u00e9 \u00e0 co\u00fbt contenu.<\/p>\n\n\n\r\n